Najnowsze odczyty chińskich wskaźników PMI dla sektora przemysłowego i pozaprzemysłowego wypadły lepiej od oczekiwań, co ograniczyło rynkowe skupienie na krótkoterminowym luzowaniu polityki. Dane złagodziły obawy, że władze będą musiały szybko odpowiedzieć dodatkową akomodacją, po ostatnim wzroście niepokoju o perspektywy wzrostu.
Uwaga rynku skierowała się także na jednodniową operację odwrotnego repo (reverse repo) PBOC, gdzie raportowany kupon wyniósł 1,25%, wobec oczekiwań analityków na poziomie 1,3%–1,4%. Mimo to ramy polityki pieniężnej są wciąż postrzegane jako zakotwiczone w 7-dniowej stopie reverse repo, a nie jako natychmiastowe przesunięcie w stronę stopy overnight jako operacyjnego celu. Oznacza to, że tenor 7-dniowy pozostaje podstawowym punktem odniesienia przy interpretacji nastawienia polityki pieniężnej.
Implikacje dla polityki pieniężnej i rynków instrumentów pochodnych
Lepsze od oczekiwań dane PMI z Chin — zarówno dla przemysłu, jak i sektora pozaprzemysłowego — zmieniły naszą krótkoterminową ocenę sytuacji. Uważamy, że dane te zmniejszają prawdopodobieństwo rychłego złagodzenia polityki przez Ludowy Bank Chin (PBOC). Pozycje na instrumentach pochodnych budowane pod scenariusz szybkiej obniżki stóp powinny zostać zweryfikowane.
Najnowsze dane oficjalne pokazały, że przemysłowy PMI za czerwiec wzrósł do 50,9, wyraźnie przebijając prognozy i pozostając w strefie ekspansji już czwarty miesiąc z rzędu. W połączeniu z solidnym wskaźnikiem Caixin PMI dla usług na poziomie 54,5 sugeruje to, że gospodarka znajduje się na stabilniejszym gruncie, niż wcześniej zakładano. Obecnie oczekujemy, że PBOC utrzyma kluczową 7-dniową stopę reverse repo bez zmian przez lipiec.
Zmienność rynkowa, perspektywy walutowe i strategie na akcje
W związku z tym oczekujemy spadku implied volatility dla aktywów powiązanych z Chinami, szczególnie w opcjach na indeks CSI 300 oraz na offshore’owego juana (CNH). Rynek wyceniał wyższe prawdopodobieństwo ruchu w polityce, a ponieważ ten katalizator wydaje się teraz mniej prawdopodobny, sprzedaż zmienności może stać się atrakcyjną strategią. Taki układ sugeruje, że premie opcyjne mogą ulec kompresji w nadchodzących tygodniach.
W przypadku waluty mniej gołębi PBOC powinien stanowić „podłogę” dla juana, który w tym roku pozostawał pod presją. Widzimy, że para USD/CNH, obecnie notowana w okolicach 7,28, może napotykać opór, ponieważ słabnie argumentacja za istotną deprecjacją juana. Traderzy mogą rozważyć sprzedaż out-of-the-money opcji call na USD/CNH, aby skorzystać na oczekiwanej stabilizacji.
To tło sprzyja również instrumentom pochodnym na akcje, ponieważ usuwa istotną niepewność makroekonomiczną, która ciążyła rynkom w pierwszym kwartale 2026 r. Zamiast pozycjonować się pod gwałtowną, stymulacyjną hossę, dostrzegamy wartość w strategiach korzystających na stabilnych, umiarkowanych wzrostach indeksów, takich jak FTSE China A50. Zakup call spreadów może być skutecznym sposobem uchwycenia tego potencjalnego ruchu przy ograniczeniu kosztów.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
