Daniel Lacalle omówił najnowszą podwyżkę stóp EBC oraz wrześniową decyzję Fed, argumentując, że bardziej restrykcyjna polityka nie jest w stanie obniżyć cen ropy ani gazu ziemnego, ograniczyć deficytów czy odwrócić procesu dewaluacji pieniądza. Stwierdził, że wyższe stopy procentowe przenoszą się przede wszystkim przez sektor prywatny: koszty finansowania dla MŚP w strefie euro określił na 7–12% i ostrzegł, że nawet ruch o 25 punktów bazowych może zdławić akcję kredytową, jednocześnie zachęcając banki do lokowania środków w EBC. W USA koszt finansowania małych firm oszacował na 6,5–8,5%, a także przywołał publikację Fed z Nowego Jorku, według której utrzymywanie średniej stopy funduszy federalnych powyżej stopy neutralnej może niszczyć ok. 1 mln miejsc pracy rocznie; odniósł się też do przykładowej inflacji CPI na poziomie 3,5% w kontekście presji kosztowej gospodarstw domowych.
W obszarze długu publicznego Lacalle nakreślił „wyścig” o to, które wysoko zadłużone państwo pęknie pierwsze, wskazując Francję, strefę euro, Japonię oraz Wielką Brytanię, i szacując niepokryte zobowiązania pozabilansowe Francji na ok. 450–500% PKB wobec ok. 350% w Niemczech. Ocenił, że rynek długu skarbowego pozostaje w recesji od 2022 r. i nadal nie wrócił do szczytów z 2021 r., podczas gdy złoto pełniło rolę rezerwy wartości; dodał, że papierowy rynek złota i srebra jest co najmniej 30 razy większy od rynku fizycznego, co zwiększa zmienność. Argumentował, że bardzo wysokie oprocentowanie konsumenckich kart kredytowych na poziomie 23–24% obrazuje efekt wypychania, w którym sektor prywatny subsydiuje koszty finansowania rządów.
—Strategia na instrumentach pochodnych w cieniu długu publicznego i hamulca fiskalnego
W warunkach zmienności z połowy września 2026 r. traderzy instrumentów pochodnych muszą przygotować się na rynek oderwany od tradycyjnych oczekiwań wobec banków centralnych. O ile banki centralne wciąż debatują nad ścieżką stóp, o tyle nasz punkt ciężkości powinien przesunąć się na gigantyczną bańkę długu publicznego, która po cichu dusi wzrost w sektorze prywatnym. Oczekujemy, że ten „hamulec fiskalny” będzie utrzymywać niską produktywność gospodarki, a jednocześnie sprawiać, że realna inflacja pozostanie bardziej lepka, niż sugerują oficjalne dane.
Najnowsze dane pokazują, że dług publiczny USA w 2026 r. szybko przekroczył 39 bln USD, a płatności odsetkowe netto pochłaniają obecnie historycznie dużą część budżetu federalnego. Pomimo wysiłków Rezerwy Federalnej, by równoważyć poziom stóp, koszty finansowania dla małych firm pozostają dotkliwie wysokie i oscylują wokół 8%. Uważamy, że w takim otoczeniu tradycyjne zabezpieczenia oparte na portfelu akcji i obligacji są mniej wiarygodne, co wymaga bardziej taktycznego podejścia na rynkach opcji i kontraktów terminowych.
—Szanse na metalach szlachetnych i zmienności akcji
Dla traderów metali szlachetnych rekomendujemy wykorzystanie obecnej, napędzanej rynkiem „papierowym” zmienności do budowania długoterminowych pozycji w opcjach call na złoto i srebro. Przy cenach złota umacniających się w tym roku powyżej 2 500 USD za uncję krótkoterminowe spadki na rynku kontraktów futures są często efektem sztucznych likwidacji pozycji, a nie zmiany fundamentów. Warto rozważać zakup LEAPS lub konstrukcji typu bull call spread podczas tych wyprzedaży na rynku papierowym, aby skorzystać na nieuchronnej dewaluacji walut.
Widzimy też istotne możliwości w grze na spadek kontraktów terminowych na dług skarbowy, szczególnie w Europie, gdzie niepokryte zobowiązania w krajach takich jak Francja przekraczają 400% PKB. Ponieważ gospodarka strefy euro grzęźnie w stagnacji pod ciężarem regulacji i kosztów odsetkowych, opcje put na europejskie indeksy obligacyjne stanowią mocne zabezpieczenie. Utrzymujący się trend „ponownej dolarizacji” sugeruje, że dolar amerykański pozostanie dominujący, dlatego preferujemy długie pozycje w USD wobec słabszych walut europejskich.
W segmencie instrumentów pochodnych na akcje powinniśmy przygotować się na nagłe skoki VIX, gdy zacznie rosnąć liczba upadłości wśród małych i średnich przedsiębiorstw. Zakup out-of-the-money opcji put na indeksy detaliczne i małych spółek, takie jak Russell 2000, ma sens, ponieważ restrykcyjne warunki kredytowe ściskają marże. Rekomendujemy też rotację strategii „zbierania premii”, takich jak iron condor, od sektorów cyklicznych szczególnie wrażliwych w kierunku aktywów twardych.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
