Zespół ekonomistów ds. USA w banku inwestycyjnym oczekuje, że wrześniowy bazowy CPI wyhamuje do 0,20% m/m, a spowolnienie napędzą łagodniejsze odczyty w bazowych usługach oraz w tzw. „supercore”; „supercore” ma wynieść 0,24% po tym, jak dołożył się do sierpniowego wzrostu. Bazowe usługi szacowane są na 0,22% m/m, natomiast usługi uznaniowe mają podbić dynamikę — noclegi mają wzrosnąć o 1,4%, a ceny przelotów lotniczych o 2,1%. Zarówno dobra bazowe, jak i komponent schronienia (shelter) mają nieznacznie odbić, podbijając ryzyka związane z cenami pojazdów oraz dóbr powiązanych z AI, przy jednoczesnym pozostawieniu rocznej dynamiki bazowego CPI w szerokim ujęciu bez zmian na poziomie 2,4%.
Na preferowanej miarze Fed prognoza implikuje 0,23% m/m dla bazowego PCE — nieco mniej niż 0,25% w sierpniu. W dłuższym horyzoncie bazowa inflacja ma osiągnąć dołek na poziomie 2,4%, po czym zakończyć 2026 r. na 2,7% r/r, podczas gdy inflacja ogółem ma sięgnąć 3,9% na koniec 2026 r. po majowym szczycie 4,2%; ścieżka zależy od tego, jak rozwinie się konflikt na Bliskim Wschodzie. Postęp w dezinflacji ma ponownie przyspieszyć w połowie 2027 r.
Krótkoterminowe trendy inflacyjne i pozycjonowanie rynkowe
Uważnie obserwujemy nadchodzące wrześniowe dane inflacyjne, które — w naszej ocenie — pokażą spowolnienie bazowego CPI do 0,20% m/m. Utrzymałoby to roczną inflację bazową na poziomie 2,4%, co sugeruje stabilizację presji cenowej, choć nie jej pełne wygaszenie. Traderzy na rynku instrumentów pochodnych powinni przygotować się na krótkoterminową zmienność kontraktów terminowych na stopy procentowe, gdy rynek będzie dyskontował kolejne ruchy Rezerwy Federalnej.
Zakładamy niewielkie odbicie kosztów schronienia oraz cen pojazdów, równoważone spadkiem dynamiki „supercore” do 0,24%. Traderzy mogą wykorzystywać te sektorowe przesunięcia, sięgając po opcje na fundusze ETF z ekspozycją na dobra/usługi konsumenckie o charakterze uznaniowym oraz na nieruchomości. Rozsądne jest również zabezpieczenie się przed nagłymi skokami kosztów przelotów i noclegów, biorąc pod uwagę prognozowane wzrosty m/m odpowiednio o 2,1% i 1,4%.
Ryzyko geopolityczne, inflacja headline i perspektywy banku centralnego
Wobec napięć geopolitycznych na Bliskim Wschodzie, które utrzymują zmienność kontraktów na Brent w okolicach 78 USD za baryłkę, inflacja ogółem pozostaje silnie wrażliwa na szoki energetyczne. Szacujemy, że inflacja headline mogłaby wzrosnąć w kierunku 3,9% do końca 2026 r., jeśli globalne zakłócenia będą się utrzymywać. By zarządzać tym ryzykiem, rekomendujemy utrzymywanie długich pozycji w opcjach call na surowce energetyczne lub krótkich pozycji w kontraktach na obligacje skarbowe USA (Treasury futures), aby złagodzić wpływ rosnących rentowności.
Rezerwa Federalna przeszła na bardziej stopniową ścieżkę stóp, a docelowy przedział dla stopy referencyjnej wynosi obecnie około 4,75% po jesiennych dostosowaniach polityki. Ponieważ odczyt bazowego PCE na poziomie 0,23% m/m raczej nie zmieni istotnie trajektorii banku centralnego, agresywne zakłady na cięcia stóp powinny zostać ograniczone. Zamiast tego preferujemy strategie neutralne do lekko „niedźwiedzie” na krótkoterminowych kontraktach na stopy procentowe w najbliższych tygodniach, ponieważ postęp w dezinflacji pozostanie nierówny aż do połowy 2027 r.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
