ING odnotował nietypowy epizod skoordynowanej interwencji walutowej USA–Japonia: Waszyngton był zaangażowany za pośrednictwem Rezerwy Federalnej, a Japonia skorzystała z repo FIMA Fed, aby pozyskać dolary pod zastaw posiadanych obligacji skarbowych USA, zamiast sprzedawać te papiery wprost. Ruch ten nastąpił po tym, jak Fed w styczniu „sprawdzał kwotowania” (checked rates) — co opisano jako typowy preludium do interwencji — zanim doszło do działania w piątek.
Ocena banku przedstawia tę operację jako próbę „zatrzymania” rynku, ukierunkowaną na to, by nie dopuścić do przepchnięcia USD/JPY powyżej 160, a jednocześnie dać Tokio czas na wdrożenie kolejnych działań wspierających jena, potencjalnie w tym bodźców zachęcających do kierowania środków w japońskie aktywa krajowe. W ujęciu perspektyw ING zaznaczył, że interwencja nie zmienia kluczowego tła polityki: Fed pozostaje blisko podwyżek, podczas gdy Japonia utrzymuje luźne warunki monetarne i fiskalne. W efekcie bank nie oczekuje, aby USD/JPY miał zostać trwale sprowadzony poniżej 155.
Dywergencja polityki i ograniczenia interwencji
Obserwujemy rzadką, wspólną próbę USA i Japonii, by powstrzymać osłabienie jena, jednak inwestorzy na instrumentach pochodnych nie powinni oczekiwać gwałtownego odwrócenia trendu. Nawet przy aktywnym udziale Waszyngtonu poprzez Rezerwę Federalną oraz wykorzystaniu przez Japonię repo FIMA, które eliminuje potrzebę wyprzedaży obligacji skarbowych USA, fundamentalna dywergencja polityki pozostaje. Ponieważ Bank Japonii utrzymuje relatywnie łagodne nastawienie w porównaniu z wciąż restrykcyjną Rezerwą Federalną, uważamy, że USD/JPY jest bardzo mało prawdopodobne, by trwale przebił poziom 155 w dół.
Dla uczestników rynku opcji i kontraktów terminowych ta skoordynowana interwencja działa przede wszystkim jak twardy „sufit” w okolicach 160, a nie jak katalizator długoterminowego trendu spadkowego. Dane historyczne pokazują, że samodzielne interwencje — jak rekordowe wydatki Japonii rzędu 9,8 bln jenów w połowie 2024 r. — zapewniają jedynie przejściową ulgę, zanim ponownie dominować zaczynają fundamentalne różnice stóp procentowych. Przy rentowności 10-letnich obligacji USA oscylującej w okolicach 4,1% oraz japońskich 10-latek, które mają trudność z utrzymaniem się powyżej 1,1%, bodziec do strategii carry trade pozostaje wyjątkowo silny.
Implikacje strategiczne dla instrumentów pochodnych na USD/JPY
Rekomendujemy, aby w nadchodzących tygodniach inwestorzy na instrumentach pochodnych dostosowali strategie tak, by wykorzystać taki „przedział” w warunkach kontrolowanego zawężenia. Sprzedaż zmienności po stronie wzrostowej poprzez spready call na USD/JPY powyżej 160 wygląda bardzo atrakcyjnie, ponieważ ryzyko skoordynowanej interwencji będzie mocno „karać” próby wypchnięcia pary ponad ten próg. Jednocześnie sugerujemy ustawianie zleceń kupna lub akumulowanie opcji put w pobliżu „podłogi” na 155, gdzie nabywcy na spadkach z dużym prawdopodobieństwem ponownie wejdą na rynek.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
