ING oczekuje, że Europejski Bank Centralny podniesie stopy procentowe o 25 pb w przyszłym tygodniu i przedstawia ten ruch jako gołębią podwyżkę „ubezpieczeniową”. Bank wskazuje na odporność gospodarki strefy euro, jednocześnie argumentując, że dynamika inflacji jest w dużej mierze kształtowana przez ceny energii, co ogranicza uzasadnienie dla wydłużonego cyklu zacieśniania i zwiększa ryzyko szkód dla gospodarki, w tym recesji.
Inflacja headline stopniowo rośnie i ma pozostać powyżej 3% r/r do końca roku, nawet jeśli miary inflacji bazowej i inflacji w usługach określane są jako mniej niepokojące. ING zwraca uwagę na wysokie ceny ropy oraz rosnące ryzyko ponownego szoku cenowego na rynku gazu — czynniki te mogą utrzymywać presję na decydentów, by reagowali. Po takim ruchu stopa depozytowa wyniosłaby 2,5%, co — jak podkreśla ING — nadal mieści się w neutralnym przedziale wskazywanym przez sam ECB, podczas gdy dalsze podwyżki oznaczałyby przejście do jednoznacznie restrykcyjnej polityki pieniężnej.
Oczekiwana podwyżka stóp w ECB jako ostrożny ruch „ubezpieczeniowy”
Oczekujemy, że Europejski Bank Centralny podniesie stopy procentowe o 25 punktów bazowych w przyszłym tygodniu, podnosząc stopę depozytową do 2,5%. Postrzegamy ten nadchodzący krok jako „gołębią podwyżkę”, która ma pełnić funkcję ubezpieczenia przed utrwaleniem się presji cenowej. Taka strategia pozwala bankowi centralnemu zachować wiarygodność bez wpychania gospodarki strefy euro w głęboką recesję.
Ostatnie dane rynkowe wspierają to ostrożne podejście, ponieważ inflacja w strefie euro pozostaje silnie powiązana z niestabilnymi rynkami energii. Obecnie ceny ropy Brent wahają się w okolicach 78 USD za baryłkę, a europejskie kontrakty terminowe na gaz ziemny notowane są blisko 38 euro za megawatogodzinę. Ponieważ inflacja bazowa pozostaje relatywnie stabilna, dalsze zacieśnianie po przyszłotygodniowym posiedzeniu jest bardzo mało prawdopodobne.
Implikacje dla handlu i rekomendacje strategiczne
Traderzy instrumentów pochodnych powinni przygotować się na ten zwrot, dostosowując portfele swapów stopy procentowej oraz opcji. Ponieważ rynek już wycenia tę finalną podwyżkę o 25 pb, rekomendujemy wykorzystanie spreadów kalendarzowych na Euriborze, aby skorzystać z oczekiwanej pauzy. Zmienność implikowana w krótkoterminowych instrumentach pochodnych na stopy procentowe prawdopodobnie spadnie, gdy ECB zasygnalizuje, że ta podwyżka stanowi szczyt cyklu.
Dodatkowo zalecamy przyjrzenie się strategiom typu bull-flattening na krzywych dochodowości w strefie euro. Skoro kolejne podwyżki stóp są poza scenariuszem bazowym, kontrakty terminowe na krótkoterminowe obligacje skarbowe stanowią atrakcyjną okazję zakupową. Sugerujemy także zabezpieczanie długich pozycji w euro, ponieważ zakończenie cyklu zacieśniania ograniczy potencjał wzrostowy wspólnej waluty względem dolara amerykańskiego.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
