Michiel Tukker z ING oczekuje, że Europejski Bank Centralny na nadchodzącym posiedzeniu pozostawi stopę depozytową bez zmian na poziomie 2,25%, natomiast podwyżka we wrześniu jest postrzegana jako prawdopodobna w związku ze wzrostem cen ropy. Rynek wycenia ok. 23 pb, mimo że dotychczasową praktyką EBC było wcześniejsze sygnalizowanie ruchów, co zmniejsza szanse na natychmiastową zmianę, gdy w przypadku tego posiedzenia nie jest ona obecnie wyceniana jako podwyżka.
Długoterminowe oczekiwania inflacyjne są opisywane jako dobrze zakotwiczone w pobliżu celu, a 10-letni swap inflacyjny wynosi 2,2% po wzroście wywołanym droższą ropą. Przy ograniczonej ilości nowych danych inflacyjnych, które mogłyby uzasadniać zacieśnienie w krótkim terminie, obecne pozycjonowanie rynkowe zakłada już niemal trzy podwyżki w ciągu najbliższego roku, co pozostawia niewielkie pole do dalszego przeszacowania. Ruch o 25 pb na najbliższym posiedzeniu jest traktowany jako ryzyko ogonowe, choć byłby raczej interpretowany jako przyspieszenie wrześniowego kroku niż sygnał szerszej zmiany w polityce.
Ścieżka stóp EBC i czynniki inflacyjne
Należy oczekiwać, że Europejski Bank Centralny utrzyma stopę depozytową na poziomie 2,25% na najbliższym posiedzeniu, jednak uczestnicy rynku instrumentów pochodnych muszą przygotować się na wrześniową podwyżkę. Przy cenach ropy Brent oscylujących wokół 83 USD za baryłkę oraz utrzymującej się wysokiej zmienności na rynku energii, presja inflacyjna ponownie narasta. W konsekwencji rynek zdyskontował już około 23-punktową podwyżkę bazową na wrzesień, co sprawia, że wszelkie natychmiastowe zakłady na gołębi scenariusz są obarczone dużym ryzykiem.
Odradzamy zajmowanie pozycji wbrew obecnej jastrzębiej wycenie rynkowej, ponieważ w horyzoncie najbliższych 12 miesięcy wyceniane są już niemal trzy podwyżki stóp. Stawki swapów inflacyjnych dla strefy euro na termin 10-letni utrzymują się w pobliżu 2,2%, co potwierdza, że długoterminowe oczekiwania pozostają na razie względnie dobrze zakotwiczone. Jednocześnie krótkoterminowe pozycjonowanie sugeruje, że każdy nagły spadek cen ropy może szybko „przetrzepać” traderów próbujących wyprzedzić ewentualne łagodzenie polityki.
Zarządzanie ryzykiem i pozycjonowanie taktyczne
Istnieje niewielkie ryzyko ogonowe nieoczekiwanej podwyżki o 25 punktów bazowych na najbliższym posiedzeniu. Jeśli do tego dojdzie, oczekujemy, że rynek potraktuje to raczej jako przyspieszenie wrześniowego ruchu niż początek bardziej agresywnego cyklu zacieśniania. Traderzy instrumentów pochodnych powinni koncentrować się na utrzymywaniu pozycji neutralnych do lekko jastrzębich, wykorzystując opcje do zabezpieczenia przed nagłymi, wywołanymi ropą skokami.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
