Inflacja w Wielkiej Brytanii wzrosła w sierpniu, a wskaźnik CPI ogółem wyniósł 3,1% r/r — to najwyższy poziom od grudnia ubiegłego roku. Najsilniejszy impuls w górę dały ceny energii: ceny paliw na stacjach wzrosły o 7% m/m, olej opałowy podrożał o 13% m/m, a Brent nadal umacniał się. Przyspieszyła także inflacja w usługach: prywatne czynsze wzrosły o 0,49% m/m, ceny w gastronomii o 0,45% m/m, a usługi zdrowotne zdrożały o 0,4% m/m. Inflację bazową CPI oraz inflację żywności określono jako stonowane.
Inflacja utrzymuje się powyżej projekcji Banku Anglii: CPI ogółem jest o 0,25 pkt proc. wyższy niż w prognozie banku, a CPI w usługach o 20 pb powyżej projekcji. Z kolei inflacja żywności (wraz z napojami bezalkoholowymi) utrzymała się na poziomie 1,3% r/r, czyli ok. 0,7 pkt proc. poniżej prognozy Banku Anglii. Szacunki wskazywały na wzrost limitu cenowego Ofgem o ponad 20% w styczniu, przy jednoczesnych odniesieniach do fal upałów, susz oraz potencjalnej presji na ceny żywności związanej z El Niño. Prognozy sugerowały, że CPI może zbliżyć się do 4% pod koniec roku, co rodzi pytania dla MPC, czy obecne nastawienie polityki monetarnej jest wystarczająco restrykcyjne.
Strategia portfelowa i reakcja na stopy procentowe
Musimy pilnie dostosować portfele, ponieważ brytyjska inflacja CPI ogółem niespodziewanie wzrosła w sierpniu do 3,1%, wyraźnie powyżej prognoz Banku Anglii. Przy inflacji usług o 20 pb wyższej od oczekiwań i skokowym wzroście kosztów energii narracja o szybkich obniżkach stóp upadła. Rekomendujemy zajęcie krótkiej pozycji w krótkoterminowych kontraktach terminowych na stopy procentowe w GBP (SONIA), aby przygotować portfel na znacznie bardziej jastrzębi bank centralny w najbliższych tygodniach.
Nadchodzący, około 20-proc. wzrost limitu cen energii Ofgem w styczniu oznacza, że presja na rachunki gospodarstw domowych wzrośnie, utrzymując inflację na ścieżce prowadzącej do niemal 4% pod koniec roku. Aby zabezpieczyć to ryzyko, warto rozważyć długie pozycje w opcjach na gaz ziemny oraz ropę Brent, zwłaszcza że napięcia na Bliskim Wschodzie zagrażają globalnej podaży. Dane historyczne z poprzednich szoków energetycznych pokazują, że wczesne pozycjonowanie w instrumentach pochodnych na energię może zapewnić istotną ochronę przed zimowymi skokami cen.
Zmienność FX i szanse na rynku długu
Na rynku opcji walutowych oczekujemy wzrostu zmienności na parach ze szterlingiem, w szczególności GBP/USD i EUR/GBP. Choć wyższe oczekiwania dotyczące stóp procentowych zwykle wspierają funta, ryzyko stagflacji wynikające z rosnących kosztów życia może szybko ograniczyć skalę wzrostów. Sugerujemy zakup strategii typu straddle lub strangle na funcie, aby skorzystać na gwałtownych ruchach w obu kierunkach, gdy rynek będzie interpretował nadchodzące dane makroekonomiczne.
Rynek obligacji już reaguje: rentowność 2-letnich giltów ponownie zmierza w stronę 4,2%, ponieważ inwestorzy uświadamiają sobie, że polityka pieniężna musi pozostać restrykcyjna. Uważamy, że krótkie pozycje w krótkoterminowych giltach lub zakup opcji put na kontrakty terminowe na giltsy to transakcja o wysokim przekonaniu, ponieważ ścieżka Banku Anglii staje się bardziej skomplikowana. Przy narastającej dynamice inflacji musimy działać szybko, by przygotować portfele na scenariusz „tighter for longer”.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
