Dane ze strefy euro były skąpe, ale wstępne odczyty inflacji z początku sierpnia pokazały wzrost wskaźników ogółem do 2,7% r/r we Francji oraz 4,5% r/r w Hiszpanii, w miarę jak drożała energia, zwłaszcza paliwa silnikowe. Inflacja bazowa spadła w obu krajach, co sugeruje ograniczone efekty drugiej rundy sześć miesięcy po rozpoczęciu wojny z Iranem. Rynki w pełni wyceniły wrześniową podwyżkę stóp ECB o 25 pb, a wyceny implikują niemal jeszcze jeden ruch później; notatka wskazuje też na odchodzenie od oczekiwań powrotu stopy depozytowej do 2,00% w 2027 r.
W USA lipcowa inflacja PCE (nagłówkowa) wyniosła 3,7% r/r wobec konsensusu 3,6% i była bez zmian względem wcześniejszych 3,7%, natomiast bazowa PCE ukształtowała się na poziomie 3,3% r/r oraz 0,2% m/m. Zrewidowany PKB za II kw. utrzymał się na 1,5% SAAR, ale podniesiono dynamikę konsumpcji prywatnej, importu i deflatora cen, a zyski przedsiębiorstw mocno wzrosły; rentowności poszły w górę, a EUR/USD spadł. Niemiecki Ifo poprawił się: ocena bieżąca wyniosła 88,5 (konsensus 87,0; wcześniej 86,6), a oczekiwania 89,1 (konsensus 87,5; wcześniej 86,6). W przyszłym tygodniu uwaga skupi się m.in. na payrollsach (NFP) na poziomie 65 tys. wobec konsensusu 55 tys., stopie bezrobocia 4,1% i średnich zarobkach godzinowych 0,3% m/m, a także na inflacji HICP w strefie euro na poziomie 3,4% r/r (wcześniej 3,0%) oraz bazowej 2,4% r/r (wcześniej 2,5%).
Strategie pochodne na zmianę oczekiwań polityki monetarnej w strefie euro i USA
Rekomendujemy, aby traderzy instrumentów pochodnych ustawili się pod gołębi zwrot w oczekiwaniach dotyczących stóp procentowych w strefie euro po posiedzeniu we wrześniu. Choć rynek swapów obecnie wycenia wrześniową podwyżkę o 25 pb i skłania się ku dodatkowej podwyżce jeszcze w tym roku, naszym zdaniem ECB zrobi pauzę. Tę rozbieżność wyceny można wykorzystać, kupując kontrakty futures na Euribor z terminem grudzień 2026 lub zawierając swapy receiver, zakładając, że druga podwyżka nie dojdzie do skutku.
Przy utrzymaniu wzrostu PKB USA w II kw. na 1,5% oraz lekkim podbiciu inflacji PCE do 3,7% presja w górę na rentowności Treasuries ściągnęła EUR/USD w okolice 1,08. Oczekujemy, że przyszłotygodniowe payrollsy (NFP) wyniosą 65 tys., powyżej konsensusu 55 tys., co powinno dodatkowo wesprzeć dolara. Traderzy instrumentów pochodnych powinni rozważyć zakup krótkoterminowych opcji put na EUR/USD, aby uchwycić tę spadkową dynamikę przed publikacją danych z rynku pracy.
Dywergencja inflacji i handel krzywą dochodowości w strefie euro
Choć inflacja ogółem w Hiszpanii i Francji podbiła w górę z powodu kosztów energii, inflacja bazowa w strefie euro ma w przyszłym tygodniu spaść do 2,4%. Ta dywergencja sugeruje, że zmienność cen energii wynikająca z napięć na Bliskim Wschodzie na początku roku nie uruchomiła efektów drugiej rundy. W miarę odbicia niemieckiego sektora wytwórczego — co podkreśla wzrost indeksu Ifo do 88,5 — traderzy powinni rozważyć zakup opcji na spłaszczenie krzywej dochodowości (flattener) na niemieckich Bundach.
Ponieważ nie oczekujemy już, że ECB obniży stopę depozytową z powrotem do 2,00% w 2027 r., długoterminowe oczekiwania dotyczące stóp muszą zostać skorygowane. Traderzy powinni unikać długoterminowych receiver swaptionów, które zakładają agresywne cykle luzowania w ciągu najbliższych dwóch lat. Zamiast tego sprzedaż odroczonych spreadów kalendarzowych na Euribor pozwoli skorzystać z europejskiego środowiska stóp „wyżej na dłużej”.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
