Dr Marco Wagner z Commerzbanku wykorzystuje Central Bank Pressure Index (CBPI), zbudowany na bazie analizy AI wypowiedzi polityków, do oceny presji politycznej na Europejski Bank Centralny (EBC). Wskaźnik sygnalizuje powtarzające się próby wpływania przez czołowych polityków na EBC; presja wcześniej nasilała się w czasie kryzysu finansowego, a zwłaszcza kryzysu zadłużenia publicznego, gdy żądania wobec banku centralnego napływały z wielu stron, a nie od jednej osoby.
W ostatnich latach, mimo obciążeń fiskalnych związanych z pandemią COVID-19 oraz szoku cen energii wynikającego z wojny w Ukrainie, naciski na EBC były nieliczne. Zbiegło się to z uruchomieniem Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP) oraz wartego 750 mld euro pakietu Next Generation EU (NGEU) finansowanego poprzez wspólny dług, choć PEPP jest obecnie wygaszany, a NGEU wchodzi w końcową fazę. Przy wyższych rentownościach koszty obsługi długu wzrosły, a konsolidacja fiskalna była ograniczona; zadłużenie wynosi już 120% PKB we Francji i 130% we Włoszech, a wskaźniki te mają nadal rosnąć — to tło, które może ponownie upolitycznić politykę pieniężną i ograniczyć pole manewru EBC.
Rosnąca presja polityczna i narastające napięcia fiskalne
Pod koniec lata 2026 r. rosnąca presja polityczna na Europejski Bank Centralny tworzy wysoce zmienne otoczenie dla długu strefy euro. Wraz ze wzrostem relacji długu do PKB Francji w kierunku 115% oraz utrzymywaniem się wskaźnika Włoch w pobliżu 140%, politycy coraz mocniej naciskają na EBC, aby utrzymywał niskie stopy procentowe i tym samym obniżał koszty finansowania. Naszym zdaniem narastające tarcia w najbliższych tygodniach będą poważnym testem niezależności banku centralnego, zwłaszcza że ryzyka inflacyjne wciąż się utrzymują.
Siatki bezpieczeństwa, które wcześniej uspokajały rynki — takie jak PEPP oraz fundusz Next Generation EU — zostały już wygaszone lub znajdują się w końcowej fazie. Bez tych buforów rynek długu skarbowego jest szczególnie narażony, zwłaszcza że Francja zmaga się z deficytem budżetowym utrzymującym się wyraźnie powyżej unijnego limitu 3%. To sprawia, że europejskie rentowności obligacji stają się bardzo wrażliwe na wszelką jastrzębią retorykę z Frankfurtu.
Konsekwencje dla traderów i pozycjonowania rynkowego
Dla traderów instrumentów pochodnych rekomendujemy pozycjonowanie pod podwyższoną zmienność poprzez zakup opcji na kontrakty terminowe Euro-Bund. Spread między francuskimi OAT a niemieckimi Bundami, który podczas ostatnich impasów politycznych skoczył w okolice 80 pb, prawdopodobnie ponownie się rozszerzy wraz z narastaniem presji fiskalnej. Wykorzystanie swapów stopy procentowej do płacenia stałej stopy na długu Europy Południowej może również pomóc w zabezpieczeniu przed nagłymi skokami ryzyka kredytowego państw.
Oczekujemy także presji spadkowej na euro, ponieważ ingerencja polityczna zaciera ścieżkę polityki pieniężnej EBC. Traderzy powinni rozważyć zakup out-of-the-money opcji put na parę EUR/USD, aby zabezpieczyć się przed nagłym osłabieniem waluty. Implikuowana zmienność w opcjach walutowych na euro pozostaje relatywnie tania, co czyni tę konstrukcję atrakcyjną pod względem relacji ryzyka do potencjalnego zysku w nadchodzących tygodniach.
Historycznie, w trakcie kryzysu zadłużenia publicznego w 2011 r. napięcia polityczne prowadziły do gwałtownych, nieoczekiwanych wahań oczekiwań co do stóp procentowych w strefie euro. Dziś nasza analiza wypowiedzi polityków sugeruje, że rynek niedoszacowuje ryzyka politycznej konfrontacji. Zajmowanie pozycji na krótkoterminowych kontraktach terminowych na Euribor w celu wykorzystania nagłych zmian oczekiwań dotyczących cięć stóp stanowi atrakcyjną, taktyczną okazję, gdy EBC próbuje bronić swojej autonomii.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
