Funt odrobił część strat odnotowanych po formalnym powołaniu Andy’ego Burnhama na premiera Wielkiej Brytanii, podczas gdy wyprzedaż giltów okazała się trwalsza. Presja na papiery o długim terminie zapadalności utrzymała się, a rentowność 30-letnich obligacji pozostawała nadal o ok. 7 pb wyżej, po komentarzach Burnhama, że rząd będzie trzymał się obowiązujących reguł fiskalnych, jednocześnie wykorzystując wszelką dopuszczalną w ich ramach elastyczność. Rynek wycenia też możliwość wczesnych działań osłonowych związanych z kosztami życia oraz szersze konsekwencje dla ścieżki fiskalnej Wielkiej Brytanii.
Burnham przedstawił pakiet o wartości 850 mln GBP, mający obniżyć krajowe rachunki za energię poprzez zniesienie VAT na energię elektryczną dla gospodarstw domowych — obniżając stawkę z 5% do 0%; rząd oczekuje, że obniży to inflację o 0,1 pkt proc. Zmiana VAT ma zostać sfinansowana likwidacją programu cyfrowej tożsamości, a kolejne działania pozostają rozważane. Niepewność zwiększyła też zaskakująca nominacja byłego ministra obrony Johna Healeya na kanclerza skarbu, w połączeniu z dyskusją o podniesieniu wydatków obronnych do 3% PKB do 2030 r. po jego wcześniejszej rezygnacji w sporze o plany wydatkowe.
Zmiany rentowności giltów i zmienność funta
Obserwujemy istotne przetasowania w brytyjskim krajobrazie fiskalnym po powołaniu nowego kierownictwa, co natychmiast wywarło presję na gilts o długim terminie zapadalności. Przy ostatnim wzroście rentowności 30-letnich giltów o 7 pb, do poziomu w pobliżu 4,65%, uczestnicy rynku instrumentów pochodnych na dochód stały powinni przygotować się na utrzymaną zmienność. Sugerujemy krótką pozycję na kontraktach futures na gilts lub zakup opcji put na długoterminowe brytyjskie obligacje, w miarę jak rynek dostosowuje się do nowej niepewności fiskalnej.
Choć funt odnotował umiarkowane odbicie w kierunku poziomu 1,2900 wobec dolara amerykańskiego, waluta pozostaje bardzo wrażliwa na nadchodzące komunikaty dotyczące polityki gospodarczej. Z uwagi na tę podwójną presję — krótkoterminowe odbicie i długoterminowe wątpliwości fiskalne — rekomendujemy traderom instrumentów pochodnych wykorzystanie strategii długiego straddle na funcie. Pozwoli to skorzystać na gwałtownych ruchach w dowolnym kierunku, gdy rynek będzie wyceniał szczegóły nadchodzącego budżetu nowego kanclerza.
Wpływ cięcia VAT i rosnących wydatków obronnych
Nowo ogłoszone cięcie VAT na energię o wartości 850 mln GBP ma obniżyć inflację bazującą na wskaźniku ogólnym o 0,1 pkt proc., przy obecnym poziomie inflacji blisko celu Banku Anglii wynoszącego 2,0%. Traderzy instrumentów pochodnych mogą to wykorzystać, zajmując krótkie pozycje na krótkoterminowych swapach inflacyjnych, zakładając przejściowy spadek wskaźników cen konsumenckich. Należy jednak zachować ostrożność, ponieważ ewentualny wzrost wydatków obronnych w kierunku 3% PKB może w średnim terminie łatwo zrównoważyć te dezinflacyjne czynniki.
Nieoczekiwane powołanie kanclerza znanego z popierania szybkiego wzrostu wydatków na obronność wprowadza strukturalną premię do brytyjskiego długu. Dane historyczne pokazują, że nagłe zwroty w kierunku wyższych wydatków publicznych zwykle poszerzają deficyty fiskalne i podbijają rentowności. Uważamy, że w najbliższych tygodniach najrozsądniejszym posunięciem jest pozycjonowanie pod bardziej stromo nachyloną krzywą dochodowości poprzez swapy stopy procentowej.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
