Forum w Sintrze ma wyznaczyć ton komunikacji Europejskiego Banku Centralnego (EBC). Christine Lagarde ma wygłosić przemówienie otwierające po dzisiejszej kolacji, przed środowym panelem poświęconym polityce pieniężnej z jej udziałem obok Warsha, Baileya i Macklema. Wyceny rynkowe złagodniały: do kwietnia rynek dopisuje łącznie 27 pb zacieśnienia EBC. Jednocześnie pod znakiem zapytania postawiono oczekiwania na dalszy spadek rentowności na krótkim końcu, co oznacza, że w krzywej pozostaje wbudowana premia za podwyżki stóp.
Poza EBC, raport roczny Banku Rozrachunków Międzynarodowych (BIS) opisał „nowy splot zależności między fiskusem a stabilnością finansową oraz zmieniającą się dynamikę inflacji”. W USA Kashkari prognozował jedną podwyżkę w tym roku, a następnie utrzymanie stóp bez zmian w 2027 r., wskazując na szersze presje inflacyjne oraz możliwość, że AI podniesie rynkowy poziom stóp. Osobno Barkin ostrzegł, że inflacja pozostaje wysoka, jednocześnie wskazując na oznaki ulgi, a poszukiwania nowego szefa oddziału Fed w Atlancie zostały wznowione — Warsh ma otrzymać rolę w wyborze kandydata, który będzie głosował w 2027 r.
Forum w Sintrze nadaje ton, rynek czeka na wskazówki EBC
Na dziś, 29 czerwca 2026 r., uważnie śledzimy forum EBC w Sintrze w poszukiwaniu sygnałów. Rynek wycenia jedynie ok. 27 punktów bazowych podwyżek do przyszłego kwietnia, ale naszym zdaniem to może być zbyt optymistyczne założenie. Wątpimy, by dzisiejsze wystąpienie prezes Lagarde dało „zielone światło” dla dalszego spadku rentowności na krótkim końcu krzywej.
Ostatnie dane ze strefy euro wspierają ostrożne nastawienie banku centralnego, czyniąc istotne cięcia stóp mało prawdopodobnymi. Najnowszy szybki szacunek za czerwiec pokazał, że inflacja pozostaje uporczywa na poziomie 2,4%, nadal powyżej celu EBC wynoszącego 2%, podczas gdy stopa bezrobocia utrzymuje się nisko — 6,4%. W takim otoczeniu decydentom trudno będzie w tym tygodniu zasygnalizować wyraźnie gołębi zwrot.
Implikacje rynkowe i ostrożne strategie przy determinacji banków centralnych
Dla traderów z rynku instrumentów pochodnych oznacza to, że pozycjonowanie pod gwałtowny spadek krótkoterminowych stóp procentowych jest strategią obarczoną podwyższonym ryzykiem. Uważamy, że premia za potencjalną podwyżkę stóp pozostanie wbudowana w krótkim końcu krzywej. Dlatego podchodzilibyśmy ostrożnie do przyjmowania stałej stopy w krótkoterminowych swapach lub do kupowania kontraktów futures, np. opartych o Euribor.
Obraz globalny wzmacnia tę ocenę: przedstawiciele Rezerwy Federalnej również brzmią jastrzębio. Ostatnie komentarze urzędników, takich jak Kashkari, o utrzymujących się presjach inflacyjnych wpisują się w najnowsze dane z USA, pokazujące, że inflacja bazowa PCE nadal wynosi 2,8%. Ta skoordynowana ostrożność banków centralnych ogranicza potencjał globalnego rajdu na rynku obligacji.
Widzieliśmy ten schemat wcześniej, szczególnie w latach 2022–2023, gdy rynki wielokrotnie zbyt wcześnie próbowały wyceniać zwrot w polityce. Bankierzy centralni wykorzystywali kluczowe wydarzenia, by stanowczo „odbić piłkę”, co prowadziło do gwałtownych odwróceń oczekiwań dla krótkoterminowych stóp. Dostrzegamy podobne ryzyko, że EBC użyje Sintry do korygowania oczekiwań rynkowych i niedopuszczenia do przedwczesnego luzowania warunków finansowych.
W tym kontekście widzimy wartość w strategiach zabezpieczonych na scenariusz utrzymania się stóp na podwyższonym poziomie lub ich lekkiego wzrostu. Niedawne ostrzeżenie BIS o powiązaniach między polityką fiskalną a stabilnością finansową dodaje kolejną warstwę ryzyka, której banki centralne nie mogą ignorować. Takie otoczenie sugeruje, że zakłady na szybkie i znaczące cięcia stóp są najpewniej przedwczesne.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
