Lipcowe posiedzenie FOMC pozostawiło stopę funduszy federalnych bez zmian w przedziale 3,50%–3,75%, ujawniając podziały: trzech decydentów opowiedziało się za podwyżką o 25 pb, podczas gdy dziewięciu wolało pauzę. Warsh ograniczył też forward guidance, skracając standardowy komunikat z ponad 300 słów do ok. 130 — to odejście od podejścia z epoki Powella. Ponieważ od jego nominacji nie doszło do zmian w polityce, uwaga przeniosła się na rozdźwięk między deklaracjami Fed dotyczącymi inflacji a działaniami; na celowniku jest także trwająca ekspansja bilansu poprzez zakupy obligacji oraz perspektywa, że po styczniu wewnętrzne przeglądy mogą wrócić do tematu sposobu pomiaru inflacji — nawet jeśli deklarowanym celem pozostaje 2% bazowej inflacji PCE.
Wyceny rynkowe przesunęły się w kierunku przeciwnym do oczekiwań bardziej restrykcyjnej polityki: rentowność 10-letnich obligacji USA wzrosła o 5 pb do 4,657%, a 30-letnich o 9 pb do 5,193%. Kluczowe w tej debacie są realne stopy: przy stopie polityki pieniężnej 3,5% i inflacji CPI 3,5% implikowana realna stopa wynosi 0%. Złoto poruszało się w konsolidacji z wsparciem w okolicach 4 000 USD za uncję, po czym odbiło w stronę 4 200 USD. Dyskusja rozszerzyła się na wskaźniki monetarne, takie jak M2, oraz alternatywne podejścia do inflacji — w tym miary oparte na średnich obciętych (trimmed averages) — które mogą zmieniać raportowane odczyty bez zmiany presji cenowej.
Zmienność rynkowa i pozycjonowanie na instrumentach pochodnych
Spodziewamy się istotnych wahań rynkowych w nadchodzących tygodniach ze względu na nowy, zwięzły styl komunikacji Rezerwy Federalnej, który pozostawia inwestorów w niepewności. Skoro bank centralny skrócił oficjalne oświadczenia do ok. 130 słów, uczestnicy rynku instrumentów pochodnych powinni rozważyć wykorzystanie rosnącej zmienności implikowanej. Sugerujemy kupno strategii straddle lub strangle na opcjach na główne indeksy, aby skorzystać na nagłych, gwałtownych ruchach rynku.
Wraz ze wzrostem rentowności długoterminowych Treasuries — ostatnio 10-latki do 4,657% i 30-latki do 5,193% — rośnie sceptycyzm rynku obligacji. Rekomendujemy krótką pozycję na kontraktach terminowych na długoterminowe obligacje skarbowe USA lub kupno opcji put na ETF-y obligacyjne o długim duration. Takie pozycjonowanie zabezpiecza portfele, ponieważ rynek coraz częściej wycenia uporczywą inflację, a nie kolejne podwyżki stóp.
Szanse na metalach szlachetnych i aktywach materialnych
Przy złocie notowanym w pobliżu 4 200 USD i realnych stopach procentowych na poziomie 0% koszt alternatywny utrzymywania aktywów nieprzynoszących dochodu praktycznie zniknął. Doradzamy budowanie pozycji poprzez długie opcje call na kontraktach na złoto i srebro, aby uchwycić kolejne wybicie hossy. Dane historyczne z wcześniejszych okresów inflacyjnych — jak koniec lat 70., gdy złoto dynamicznie rosło wraz ze spadkiem realnych stóp poniżej zera — przemawiają za bardziej ofensywnym podejściem do metali szlachetnych.
Dalszy wzrost podaży pieniądza M2 wskazuje, że „psucie pieniądza” wciąż postępuje po cichu. Musimy zabezpieczać się przed erozją siły nabywczej, wykorzystując swapy towarowe oraz opcje na aktywa materialne. Koncentracja na tych instrumentach pochodnych pozwala poruszać się w otoczeniu, w którym rynek coraz częściej kwestionuje determinację banku centralnego w walce z inflacją.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
