Rynki koncentrują się na tym, czy Rezerwa Federalna podniesie stopy na przyszłotygodniowym wrześniowym posiedzeniu. Debata przybiera formę politycznego „Catch-22”: zacieśniać, by ograniczać inflację, czy łagodzić, by wesprzeć gospodarkę opisywaną jako silnie uzależnioną od długu. Przewodniczący Kevin Warsh ponownie podkreślił twarde zobowiązanie do celu 2%, definiowanego przez indeks cen wydatków konsumpcyjnych (PCE), argumentując, że stabilność cen wymaga aktywnego działania, a nie zakładania, że inflacja samoistnie wygaśnie. Wyceny instrumentów pochodnych wskazują na oczekiwania ruchu o 25 pb, a narzędzie CME FedWatch sugeruje 70–72% prawdopodobieństwo podwyżki. Tekst przywołuje też obciążenie długiem rządu USA na poziomie 40 bln USD jako ograniczenie dla utrzymywania wyższych stóp.
Autorzy przekonują, że niezależnie od tego, czy dojdzie do podwyżki, czy pauzy, punktem docelowym jest ponowne łagodzenie polityki przy utrzymującej się presji inflacyjnej. Sugerują, że podwyżka mogłaby przyspieszyć narastanie napięć i doprowadzić do szybkiego zwrotu w stronę obniżek, natomiast brak ruchu pozostawiłby politykę zbyt restrykcyjną na tle zadłużenia. Tekst kwestionuje także pogląd, że bardziej restrykcyjna polityka jest negatywna dla złota i srebra, przedstawiając tezę, iż wzrost stóp odzwierciedla uporczywą inflację oraz pogarszającą się dynamikę wypłacalności państwa. Deklarowany przez Fed cel 2% rocznej dewaluacji waluty przedstawiany jest jako niezmieniony.
Dylemat decyzji o stopach i ciężar długu
Stoimy przed krytycznym momentem decyzyjnym w związku ze zbliżającym się wrześniowym posiedzeniem Rezerwy Federalnej, na którym wybór między podwyżką a utrzymaniem stóp procentowych wisi na włosku. Choć aktualne dane CME FedWatch pokazują, że uczestnicy rynku wyceniają 71% szans na podwyżkę o 25 pb, naszym zdaniem długoterminowe realia gospodarcze są znacznie ważniejsze niż ta pojedyncza decyzja. Niezależnie od tego, czy Fed podniesie stopy, by „zachować twarz”, czy zrobi pauzę, by chronić rynki, mamy do czynienia z systemem, który nie jest w stanie długo funkcjonować przy restrykcyjnej polityce pieniężnej.
Nie można ignorować ogromnego ciężaru długu publicznego USA, który szybko zbliża się do 40 bln USD, co sprawia, że długotrwale wysokie stopy procentowe stają się dla rządu matematycznie nie do utrzymania. Dane historyczne pokazują, że banki centralne niemal zawsze „mrugają”; przykładowo w czasie kryzysu na rynku repo w 2019 r. Fed szybko porzucił ścieżkę zacieśniania i wstrzyknął płynność przy pierwszych oznakach realnych problemów. Przy cenach ropy naftowej wracających w okolice 90 USD za baryłkę i wywierających presję na ceny konsumenckie, każda dzisiejsza podwyżka stóp najprawdopodobniej byłaby ruchem „na raz” przed nieuniknionym zwrotem w stronę obniżek.
Strategie tradingowe w warunkach niepewności polityki
Dla traderów instrumentów pochodnych na metale szlachetne wszelkie krótkoterminowe spadki cen złota i srebra postrzegamy jako świetne okazje do zakupów. Podczas gdy konwencjonalni traderzy często pozbywają się aktywów niegenerujących dochodu, gdy stopy rosną, my sugerujemy wykorzystanie opcji call oraz długich pozycji na kontraktach terminowych, aby zająć pozycję pod nieunikniony powrót agresywnego „dodruku” pieniądza. Zakup dłuższych opcji call na srebro i złoto pozwala zignorować natychmiastową zmienność związaną z posiedzeniem w tym miesiącu i skorzystać na szerszym trendzie inflacyjnym.
Rekomendujemy również, aby traderzy instrumentów pochodnych przyjrzeli się kontraktom terminowym na stopy procentowe oraz strategiom na zmienność, by uchwycić nadchodzącą zmianę. Ponieważ rynek obecnie przygotowuje się na długą walkę z inflacją, możemy handlować błędną wyceną, pozycjonując się pod bardziej stromo rosnącą krzywą dochodowości poprzez opcje na Treasuries. Kupno strategii straddle na indeks VIX to kolejny rozsądny ruch na najbliższe tygodnie, ponieważ uświadomienie sobie, że Fed znalazł się w pułapce, prawdopodobnie wywoła gwałtowne wahania w całej gamie klas aktywów.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
