Rezerwa Federalna pozostawiła stopę funduszy federalnych bez zmian w przedziale 3,5%–3,75%, jednak decyzja podzieliła komitet: troje członków zgłosiło zdanie odrębne wobec dziewięcioosobowej większości opowiadającej się za podwyżką o ćwierć punktu procentowego. Za bardziej restrykcyjną polityką opowiedzieli się prezes oddziału Fed w Cleveland Beth Hammack, prezes Fed w Minneapolis Neel Kashkari oraz szefowa Fed w Dallas Lorie Logan. Pod kierownictwem Kevina Warsha FOMC oferuje mniej „forward guidance”: pierwsze oświadczenie za jego kadencji liczyło 130 słów wobec ponad 300 za Jerome’a Powella, a tekst z lipca był taki sam jak w czerwcu — poza szczegółami głosowania.
Wycena rynkowa poszła w przeciwnym kierunku. Po decyzji rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła o 5 pb do 4,657%, a 30-letnich — skoczyła o 9 pb do 5,193%. Równolegle bilans Fed znów rośnie po osiągnięciu dołka na poziomie 6,54 bln USD 1 grudnia 2025 r., a następnie dochodząc do 6,75 bln USD po październikowej decyzji z 2025 r. o zakończeniu redukcji bilansu od 1 grudnia oraz grudniowej zapowiedzi zakupów bonów skarbowych o wartości 40 mln USD; skala zakupów ma pozostać podwyższona przez kilka miesięcy, zanim zostanie ograniczona.
Koniec przewidywalnych posiedzeń Fed i okazje na zmienności
Skoro Kevin Warsh utrzymuje rynek w niepewności, era przewidywalnych posiedzeń Fed oficjalnie dobiegła końca. Warto przygotować się na silny skok zmienności rynkowej, ponieważ inwestorzy będą zgadywać kolejny ruch banku centralnego bez „siatki bezpieczeństwa” w postaci forward guidance. Historycznie, gdy Fed przestaje „prowadzić rynek za rękę”, miary takie jak indeks MOVE — śledzący zmienność na rynku obligacji — często wybijają powyżej 120 pkt, co sprawia, że strategie nastawione na wzrost zmienności, takie jak straddle, wydają się dziś szczególnie atrakcyjne.
Gwałtowny wzrost rentowności 10-latek do 4,657% oraz 30-latek do 5,193% pokazuje, że rynek przygotowuje się na długoterminową presję inflacyjną. Rekomendujemy, by traderzy instrumentów pochodnych uważnie przyjrzeli się pozycjom na stromienie krzywej dochodowości, np. poprzez kupno opcji put na długodurationowe ETF-y na amerykańskie obligacje skarbowe, takie jak TLT. Niedźwiedzi trend na długim końcu rynku długu nabiera rozpędu, a dane historyczne z poprzednich cykli inflacyjnych sugerują, że długoterminowe rentowności mają jeszcze znaczną przestrzeń do dalszych wzrostów.
Ekspansja bilansu i strategie tradingowe w warunkach podziału
Mimo twardej retoryki wobec inflacji, „po cichu” rosnący bilans Fed do 6,75 bln USD wtłacza z powrotem znaczną płynność do systemu finansowego. To ukryte luzowanie ilościowe oznacza, że można oczekiwać zaskakującej odporności aktywów ryzykownych, w tym akcji i surowców. Aby to wykorzystać, można sięgnąć po opcje call na indeksy akcji lub kontrakty terminowe na złoto, by skorzystać z potencjalnego wzrostu wynikającego z tego zastrzyku płynności.
Fakt, że trzej prezesi regionalnych oddziałów Fed otwarcie zagłosowali za podwyżką stóp, pokazuje wewnętrzny podział i sprawia, że kolejna decyzja w sprawie stóp procentowych jest całkowicie niepewna. Brak konsensusu najpewniej uruchomi ostre, nagłe wahania w krótkoterminowych instrumentach pochodnych na stopy procentowe, takich jak kontrakty futures na SOFR. Te rozjazdy w wycenach można próbować wykorzystać, budując strategie typu spread opcyjny, które zarabiają na szerszych, trudnych do przewidzenia ruchach cen w nadchodzących tygodniach.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
