Powtarzające się fale upałów są coraz częściej postrzegane jako strukturalne ograniczenie dla produkcji w strefie euro — badania łączą ekstremalne temperatury z niższą produktywnością pracy i wyższymi cenami żywności. Badanie z 2021 r. dotyczące najgorętszych lat w Europie (2003, 2010, 2015 i 2018) oszacowało kontynentalne straty produkcji na poziomie 0,3–0,5% wynikające wyłącznie ze spadku wydajności pracy, przy czym w niektórych regionach straty przekraczały 1%. Inne prace, uwzględniające koszty chłodzenia, wskazują na silniejsze obciążenie wzrostu, a szerszy rachunek obejmuje także wydatki na ochronę zdrowia, awaryjne naprawy infrastruktury oraz zakłócenia na drogach wodnych, w transporcie i w rolnictwie.
Wspólny artykuł Uniwersytetu w Mannheim i EBC, oceniający fale upałów, susze i powodzie latem 2025 r., oszacował uderzenie w europejską produkcję na 0,3% oraz prognozował, że szkody mogą narastać do skumulowanych 0,8% do 2029 r., gdy uwzględni się straty produktywności, zakłócenia łańcuchów dostaw i słabsze wpływy z turystyki. Oddzielnie EBC oszacował, że fale upałów i susze mogą dodać 0,4–0,9 pkt proc. do inflacji cen żywności, przy czym efekt ten może się podwoić w ciągu najbliższych 30 lat. Ostatnie spadki cen energii mogą zmniejszać presję na gospodarstwa domowe i firmy, jednak niski stan rzek oraz infrastruktura pod wpływem upałów — taka jak koleje i autostrady — stają się nowymi źródłami tarć w łańcuchach dostaw obok strat produktywności.
Fale upałów jako strukturalne ryzyko gospodarcze
Coraz częściej postrzegamy te powracające fale upałów nie jako incydentalne zjawiska, lecz jako strukturalne ryzyko gospodarcze. Utrzymujące się w tym miesiącu wysokie temperatury w Europie Południowej zwiększają prawdopodobieństwo hamowania aktywności gospodarczej i wyższej zmienności w trzecim kwartale. W konsekwencji należy oczekiwać, że implikowana zmienność na europejskich aktywach — w szczególności indeks VSTOXX — będzie w miesiącach letnich miała wyżej położone „minimum” niż w poprzednich latach.
Związek między upałami a utratą produktywności sugeruje nastawienie niedźwiedzie wobec szerokich europejskich indeksów akcji, takich jak Euro Stoxx 50. Najnowszy indeks klimatu biznesowego IFO dla Niemiec, opublikowany w ubiegłym tygodniu, pokazał już nieoczekiwany spadek, a producenci wskazywali na wczesne sygnały obaw dotyczących transportu związanych z pogodą. W związku z tym rozważamy zakup opcji put na ten indeks z terminami wygasania w sierpniu i wrześniu, aby zabezpieczyć się przed tym ryzykiem spadkowym.
Implikacje rynkowe: łańcuchy dostaw, inflacja i waluta
Zakłócenia łańcuchów dostaw stają się kluczowym tematem, a poziom Renu na wodowskazie w Kaub wynosi obecnie 85 cm i według prognoz ma dalej spadać. Przywołuje to poważne zakłócenia z czasu suszy w 2022 r., która uderzyła w niemiecką produkcję przemysłową, ograniczając transport barkami węgla i surowców. To uzasadnia rozważenie krótkich pozycji lub zakupu opcji put na wybrane ETF-y z sektora przemysłowego i chemicznego, które w dużym stopniu polegają na transporcie rzecznym.
Zagrożenie dla rolnictwa bezpośrednio przekłada się na inflację cen żywności — kluczowe ryzyko wielokrotnie podkreślane przez EBC. Wstępny odczyt CPI dla strefy euro za czerwiec, opublikowany dziś rano, pokazał przyspieszenie inflacji żywności do 4,1% r/r, zaskakując analityków oczekujących spadku. Uważamy, że długie pozycje w kontraktach terminowych na produkty rolne, takich jak pszenica konsumpcyjna na Euronext, stanowią bezpośredni sposób rozegrania tego scenariusza.
Te presje stagflacyjne — spowalniający wzrost w połączeniu z utrzymującą się inflacją — rysują negatywny obraz dla euro. W miarę jak europejska gospodarka traci impet względem Stanów Zjednoczonych, widzimy okazję do zajęcia krótkiej pozycji na kontraktach terminowych EUR/USD. Rynek nie wydaje się jeszcze w pełni wyceniać powtarzających się szkód gospodarczych, jakie te zjawiska klimatyczne będą powodować dla PKB strefy euro.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
