Strateg Rabobanku Michael Every przedstawia konkurujące narracje dotyczące globalnej roli dolara amerykańskiego. Odwołuje się do opinii Adama Tooze’a z „Financial Times”, że USD nie jest już globalną walutą rezerwową, opisując go raczej jako „dolar zysku” (profit dollar) wspierany przez rosnące ceny aktywów. Notatka ujmuje też dyskusję w kategoriach realpolitik, zestawiając finansjalizację z produkcją i wskazując na brak alternatywnych ram w debatach o tym, czy należy ograniczać zasoby dolarowe.
Every przywołuje również artykuł-opinię w „New York Times” autorstwa Mohameda El-Eriana, który przekonuje, że „Ameryka była rozgrywana. Doktryna Bessenta mówi, że te dni się skończyły”, oraz że geostrategiczne sterowanie gospodarką (economic statecraft) przekształca wyniki firm i całej gospodarki. W tej narracji bezpieczeństwo narodowe, polityka wewnętrzna i geopolityka nie są już podporządkowane tradycyjnym interesom biznesu, a same interesy biznesowe są spychane na dalszy plan. Następnie uwaga przechodzi na nadchodzące protokoły z posiedzenia Fed, z odniesieniem do Doktryny Warsha i pytaniem, jak zwięzłe mogą być te minutes.
Od finansjalizacji do geopolitycznych czynników napędzających dolara USA
Widzimy fundamentalną zmianę tego, co napędza dolara amerykańskiego: odejście od czysto finansowych stóp zwrotu w kierunku ram opartych na interesie narodowym i geopolityce. Teza, że dolar to jedynie „dolar zysku” podparty rosnącymi aktywami, staje się coraz bardziej nieaktualna. Rynek musi dziś dyskontować czynniki geostrategicznego sterowania gospodarką i bezpieczeństwa narodowego jako podstawowe motory cen.
To nie jest tylko teoria — widać to w danych za II kwartał 2026 r. Wolumeny handlu między USA a geostrategicznymi rywalami spadły niemal o 12% r/r, podczas gdy wymiana z państwami sojuszniczymi wzrosła. Ta wywołana polityką zmiana w przepływach kapitału i towarów jest bezpośrednią konsekwencją umacniania się tzw. „Doktryny Bessenta”.
Dla traderów rynku instrumentów pochodnych oznacza to, że tradycyjne wskaźniki makroekonomiczne tracą moc prognostyczną. Zmienność będzie w mniejszym stopniu napędzana danymi o inflacji, a w większym — komunikatami z zakresu polityki zagranicznej lub restrykcjami handlowymi. Widać to w indeksie VIX, który utrzymywał podwyższoną średnią na poziomie 21 w ostatnich sześciu miesiącach, wyraźnie powyżej historycznych norm typowych dla okresów wzrostu gospodarczego.
Zwracamy też uwagę, że banki centralne na świecie kontynuują trend, który przyspieszył w 2022 r. Oficjalne zakupy złota przez banki centralne rynków wschodzących wzrosły o kolejne 4% w pierwszej połowie tego roku — to czytelne, długoterminowe zabezpieczenie przed aktywami denominowanymi w dolarze. Ta cicha dywersyfikacja podkreśla globalną reakcję na „uzbrajanie” finansów.
Konsekwencje rynkowe i strategie transakcyjne w nowym reżimie
Ostatnie zachowanie Rezerwy Federalnej również sygnalizuje nową erę niepewności, którą można wykorzystać. Protokół z ubiegłomiesięcznego posiedzenia był faktycznie bardziej zwięzły i mniej odkrywczy, co sugeruje, że Fed chce zachować maksymalną elastyczność w politycznie naładowanym otoczeniu. Taki brak jasnego forward guidance najpewniej utrzyma podwyższoną zmienność implikowaną na rynkach stopy procentowej, m.in. w opcjach na kontrakty terminowe SOFR.
W najbliższych tygodniach trzeba oczekiwać gwałtownych i trudnych do przewidzenia wahań dolara, wynikających raczej z nagłówków politycznych niż z kalendarza makro. Uważamy, że strategie korzystające na wzroście zmienności — jak długie straddle’e na głównych parach walutowych typu EUR/USD — są bardziej rozsądne niż prosta gra kierunkowa. Ścieżka dolara będzie poszarpana, gdy rynki będą próbowały wycenić nowe realia geopolityczne.
Ta logika rozciąga się także na akcje i surowce, gdzie wyniki firm są dziś wprost uzależniane od uwarunkowań geopolitycznych. Warto rozważyć wykorzystanie opcji do hedgingu ekspozycji w sektorach wrażliwych na politykę bezpieczeństwa narodowego, takich jak półprzewodniki i surowce krytyczne. Nagłe rozstrzygnięcie w sprawie handlu może mieć teraz bardziej natychmiastowy wpływ niż kwartalny raport wynikowy spółki.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
