Wskaźniki ożywienia w strefie euro pozostały solidne mimo osłabienia euro, a motor wzrostu stanowił przemysł. Przemysłowy PMI dla strefy euro wciąż utrzymywał się we wrześniu na najwyższym poziomie od czterech lat, natomiast produkcja fabryczna rosła w najszybszym tempie od niemal pięciu lat. Nowe zamówienia i zaległości nadal zwiększały się, co wskazuje na umacniający się popyt w Niemczech i szerzej w regionie — nawet jeśli obawy fiskalne oraz łagodniejszy ton EBC ciążyły walutowemu otoczeniu.
Od początku września nominalny efektywny kurs EUR spadł o 1,4% mimo lepszych danych i kolejnej podwyżki stóp EBC, a rynki przemodelowały oczekiwania dotyczące polityki po tym, jak przedstawiciele banku centralnego ostrzegli, że utrzymanie podwyższonych krótkoterminowych stóp będzie hamować wzrost. Oczekiwania wobec stopy EBC na koniec roku spadły poniżej poziomów sprzed decyzji, zwiększając presję na wspólną walutę, podczas gdy Francja przedstawiła plany konsolidacji fiskalnej, a odpowiednie ustawodawstwo ma trafić na ścieżkę legislacyjną w IV kw. Na rynku zmienności nie doszło do powtórki z lat 2011–2012, czyli przenoszenia napięć na OAT do FX: 10-dniowa zrealizowana zmienność EURUSD pozostawała w przedziale obserwowanym od maja, nawet gdy zrealizowana zmienność na kontraktach futures na OAT gwałtownie wzrosła.
Ożywienie gospodarcze kontra słabość euro
W strefie euro obserwujemy interesującą dywergencję: solidne ożywienie gospodarcze nie przekłada się na wsparcie dla wspólnej waluty. Pomimo odporności aktywności w przemyśle euro ostatnio słabnie, a para EUR/USD w październiku zsunęła się w okolice 1,0600. Uważamy, że inwestorzy działający na instrumentach pochodnych mogą próbować wykorzystać to „odsprzęgnięcie”, pozycjonując się pod dalsze spadki euro w nadchodzących tygodniach.
Za miękkość waluty odpowiadają spadające oczekiwania dotyczące poziomu stóp procentowych na koniec roku, ponieważ Europejski Bank Centralny przesuwa się w stronę bardziej łagodnego nastawienia, by przeciwdziałać zacieśnianiu warunków finansowych. Dodatkowo planowane na IV kw. działania Francji w zakresie konsolidacji fiskalnej utrzymują presję na rynku obligacji, a spread rentowności 10-letnich papierów Francja–Niemcy pozostaje podwyższony, w pobliżu 78 pb. Spodziewamy się, że te fiskalne czynniki przeciwwiatru będą ograniczać potencjał ewentualnych odbić euro.
Strategie na instrumentach pochodnych w warunkach niskiej zmienności
Aby skapitalizować ten trend, rekomendujemy wykorzystywanie krótkoterminowych opcji put na EUR/USD, które pozwalają partycypować w ruchu spadkowym przy ograniczonym ryzyku. Sprzedaż kontraktów futures na euro przy podejściach wzrostowych lub zastosowanie strategii bear put spread również może stanowić uporządkowany sposób korzystania z utrzymującej się presji spadkowej. Takie podejście pozwala pozostać w zgodzie z szerszym trendem makroekonomicznym, nie dając się wciągnąć w krótkoterminowy szum.
Co ciekawe, zrealizowana zmienność euro pozostaje zaskakująco stabilna: 10-dniowa historyczna zmienność dla EUR/USD utrzymuje się w okolicach umiarkowanych 6,2%. Środowisko niskiej zmienności sprawia, że opcje są relatywnie tanie, co tworzy atrakcyjny punkt wejścia dla strategii na instrumentach pochodnych. Warto jednak uważnie monitorować rynek długu, ponieważ każdy nagły skok rentowności obligacji skarbowych może szybko przenieść się na rynek walutowy.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
