Europejskie akcje rosły we wtorek, a ciągły kontrakt na ropę Brent zyskał 1%, choć cofnął się z okolic 100 USD za baryłkę, osiągniętych wcześniej. Rynki obligacji skarbowych odrobiły część poniedziałkowej wyprzedaży, na czele z brytyjskimi giltami: rentowność 2-letnich spadła o 13 pb, a rentowność 10-letnich również zniżkowała, przy czym spadek wyhamował później rano. Uwaga skupia się na konferencyjnym wystąpieniu Andy’ego Burnhama z Partii Pracy oraz serii danych z USA, które mogą ukierunkować kolejną decyzję Rezerwy Federalnej w sprawie stóp procentowych, podczas gdy GBP/USD utrzymywał się powyżej 1,3230. Dolar wzrósł w ujęciu szerokim o ponad 2% w ciągu ostatniego miesiąca, mimo że część sygnałów z rynku wskazuje, iż wyprzedaż amerykańskich Treasuries mogła zajść zbyt daleko.
Debata polityczna koncentrowała się na reformie świadczeń, zmianach w systemie emerytalnym — w tym 16-letniej zasadzie „triple lock” — oraz większej kontroli publicznej nad usługami użyteczności publicznej, takimi jak wodociągi, w tle presji finansowej na opiekę społeczną. Wielka Brytania ma zapłacić najwyższą rentowność na zbliżającej się aukcji 10-letniego długu od 1999 r., a ryzyka energetyczne pozostają w centrum uwagi, ponieważ Zjednoczone Królestwo importuje blisko 20% oleju napędowego z USA, a oczekiwany amerykański zakaz eksportu diesla rodzi pytania o ewentualne wyłączenia. Ceny oleju napędowego osiągnęły rekord na początku tego tygodnia, a dalsze wzrosty mogłyby podbić inflację i ponownie skierować rentowności giltów w górę.
Strategie transakcyjne w warunkach zmienności giltów i ryzyka energetycznego
Uważamy, że inwestorzy handlujący instrumentami pochodnymi powinni aktywnie pozycjonować się pod podwyższoną zmienność na rynku brytyjskich giltów w nadchodzących tygodniach. Choć rentowność 10-letnich giltów ostatnio cofnęła się z wieloletnich szczytów w pobliżu 4,5%, podstawowa presja fiskalna na brytyjski rząd pozostaje niezwykle silna. Rekomendujemy wykorzystanie krótkoterminowych kontraktów terminowych na stopy procentowe do uchwycenia szybkich wahań, przy jednoczesnym utrzymywaniu ciasnych zleceń stop-loss w miarę, jak rynek będzie dyskontował nadchodzące komunikaty polityczne.
Ryzyko wprowadzenia przez USA zakazu eksportu diesla stanowi ogromne, niedoszacowane zagrożenie dla instrumentów pochodnych na energię oraz powiązanych z inflacją. Ponieważ Wielka Brytania historycznie opiera się na imporcie zagranicznym na poziomie ok. 20% podaży oleju napędowego, każde zaburzenie dostaw szybko przełoży się na krajowe statystyki inflacyjne, które mają trudność z powrotem do celu 2%. Sugerujemy zakup opcji kupna out-of-the-money na ICE Gasoil jako zabezpieczenie przed nagłym skokiem cen paliw w Europie.
Okazje na rynku walutowym i strategie na krzywej dochodowości
Na rynku walutowym obecna stabilizacja funta powyżej poziomu 1,3230 tworzy taktyczną okazję dla inwestorów w opcjach FX. Preferujemy zakup strategii straddle na GBP/USD, aby skorzystać na oczekiwanym wybiciu, ponieważ waluta pozostaje „ściśnięta” między jastrzębią Rezerwą Federalną a dużą niepewnością wokół brytyjskiej polityki fiskalnej. Jeśli rząd nie dostarczy konkretnych cięć wydatków, które miałyby uwiarygodnić obietnice dotyczące finansowania opieki społecznej, sterling może łatwo oddać ostatnie zyski.
Na koniec, inwestorzy powinni uważnie przyjrzeć się swapom stopy procentowej, aby pozycjonować się na bardziej stromą krzywą dochodowości. Zniesienie emerytalnej zasady „triple lock” mogłoby w dłuższym terminie przynieść Wielkiej Brytanii oszczędności liczone w miliardach, jednak historyczne próby reformy świadczeń pokazują, że polityczny impas często rozwadnia te oszczędności. Oczekujemy, że długoterminowe rentowności pozostaną zmienne, w miarę jak „bond vigilantes” będą domagać się wyższej premii za utrzymywanie brytyjskiego długu w warunkach długofalowych, strukturalnych zmian fiskalnych.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
