Europejski Bank Centralny utrzymał stopę depozytową na poziomie 2,25%, a komunikacja nadal pozostawia przestrzeń do dalszego zacieśniania polityki. Najnowszy przekaz był zasadniczo spójny z bazowym scenariuszem ECB z czerwca, który opierał się na wycenie rynkowej trzech podwyżek w tym cyklu, co implikuje jeszcze dwa ruchy po czerwcowym wzroście. Komentarze towarzyszące decyzji sugerowały, że nie podjęto próby podważenia dominujących rynkowych oczekiwań co do ścieżki stóp.
Stratedzy Deutsche Banku oceniają obecnie, że wrześniowy ruch do 2,50% jest wysoce prawdopodobny. Bilans ryzyk opisują jako przechylony w stronę kolejnej podwyżki także później, ale tylko w przypadku utrzymywania się podwyższonych cen energii lub pojawienia się dowodów na efekty drugiej rundy.
Pozycjonowanie na rynku instrumentów pochodnych i prawdopodobieństwa podwyżek stóp
Uważamy, że uczestnicy rynku derywatów powinni niezwłocznie przygotować się na przesunięcie rentowności w strefie euro, ponieważ EBC pozycjonuje się pod wrześniową podwyżkę stóp do 2,50%. Ostatnie dane rynkowe pokazują, że kontrakty terminowe na €STR (Euro Short-Term Rate) wyceniają już 82% prawdopodobieństwa tej podwyżki o 25 pb. Tak napięta wycena pozostawia bardzo niewielki margines błędu, co oznacza, że każda jastrzębia niespodzianka może wywołać gwałtowne ruchy w kontraktach o krótkim terminie zapadalności.
Aby wykorzystać ten scenariusz, rekomendujemy zajęcie krótkiej pozycji w kontraktach terminowych na Euribor z terminem wrzesień i grudzień 2026, aby skorzystać z presji wzrostowej na krótkoterminowe stopy procentowe. Dane historyczne pokazują, że gdy EBC sygnalizuje klarowną ścieżkę, krótkoterminowe rentowności szybko dostosowują się do oficjalnych celów polityki. Przy inflacji w strefie euro oscylującej wokół 2,5% w połowie 2026 r., dolne ograniczenie dla stóp procentowych pozostaje wyraźnie podwyższone.
Rekomendacje strategiczne w obligacjach i FX
Sugerujemy także wdrażanie strategii bear flattener z wykorzystaniem opcji na kontrakty futures na Euro-Bund i Euro-Schatz. Krótkoterminowe rentowności są bardzo wrażliwe na te bezpośrednie przesunięcia w polityce, podczas gdy długoterminowe rentowności prawdopodobnie pozostaną zakotwiczone przez szersze obawy o wzrost gospodarczy. Ta dywergencja sprawia, że kupno opcji put na krótkoterminowy dług jest relatywnie niskokosztowym sposobem zabezpieczenia przed agresywnym zacieśnianiem.
Na rynku derywatów walutowych preferujemy kupno opcji call na euro względem dolara amerykańskiego, aby wykorzystać rozszerzający się dyferencjał stóp procentowych. Ostatnia zmienność na rynku energii — przy Brent notowanej w okolicach 80 USD za baryłkę — nadal grozi uruchomieniem efektów inflacyjnych drugiej rundy, które mogłyby zmusić EBC do podwyżek także po wrześniu. Jeśli presja ze strony energii się utrzyma, euro ma przestrzeń do dalszego umocnienia, wraz z wyceną przez rynek stopy docelowej bliższej 2,75%.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
