Spadek Dow Jonesa o 22% w „czarny poniedziałek” – tąpnięcie o 508 pkt z poziomu 2 246,74 – zestawiono z dzisiejszym poziomem: przy zamknięciu Dow na 51 966,03 w dniu 19 października ruch o tej samej skali oznaczałby 11 432,53 pkt. W bieżącym handlu narracja została ujęta raczej jako rotacja niż likwidacja pozycji po słabym tygodniu dla spółek wzrostowych: Nasdaq spadł o 4,5%, notując najgorszy tydzień od czerwca, S&P 500 zniżkował o niemal 2%, podczas gdy Dow wzrósł o 0,7% dzięki przewodnictwu sektorów dóbr podstawowych, ochrony zdrowia i energii. W ujęciu dziennym Dow zniżkował o 36 pkt, a S&P 500 zyskał 32; Nasdaq urósł o 290 pkt, czyli 1,1%, Russell wzrósł o 7, a indeks spółek transportowych stracił 178. Równoważony (equal weight) S&P 500 spadł o 30, podczas gdy „Mag 7” zyskała 545 pkt, czyli 1,5%; półprzewodniki wzrosły o 1,8%, cyberbezpieczeństwo o 1,1%, „disruptive tech” o 1,2%, software o 1,6%, a spółki z segmentu pamięci o 4,5%. S&P 500 znajdował się 1,4% poniżej maksimum, a Nasdaq 5,7% poniżej poziomu sprzed dwóch tygodni, przy czym niektóre obszary rynku były przecenione o ponad 20%.
Impuls dla narracji AI przyniosły rozmowy o umowie na moc obliczeniową potencjalnie wartej 45 mld USD między Nscale a Anthropic, natomiast rentowności rosły, gdy ceny obligacji skarbowych spadały: TLT stracił 0,75%, a TLH 0,6%, co podniosło rentowność 10-latek o niemal 4 pb do 5,135% oraz 30-latek o 6 pb do 5,46%. Presję dokładała energia: WTI wzrosła o 2,2% do 103,66 USD, a następnie o kolejne 2 USD, czyli 2,1%, do 105,87 USD; złoto pozostawało w przedziale 4 000–4 250 USD, a VIX utrzymywał się nieznacznie powyżej linii trendu. W wynikach Cleveland-Cliffs podał skorygowany EPS na poziomie 28 centów oraz skorygowaną EBITDA 612 mln USD przy sprzedaży ok. 5,6 mld USD, co podbiło kurs akcji o 16,4%; w ślad za tym napłynął szerszy pakiet publikacji, wraz z danymi takimi jak Philly Fed (usługi poza przemysłem), rozpoczęte budowy, pozwolenia na budowę oraz sprzedaż domów w toku. Europa spadała o ok. 0,5%–0,8%, a amerykańskie kontrakty terminowe były mieszane: Dow +130, S&P -3, Nasdaq -125, Russell +2; S&P 500 zamknął się na 7 690, 32 pkt poniżej oporu 7 705. GM przebił oczekiwania, ale przedstawił ostrożne prognozy; akcje spadły o 5,7%.
Rotacja sektorowa kontra systemowa likwidacja
Nie należy mylić standardowej rotacji sektorowej z systemową likwidacją na rynku, jak w październiku 1987 r. Choć ostatnia presja na rynku zepchnęła sektor technologiczny w strefę wyprzedania, szerokie indeksy zmienności utrzymują się stabilnie, zamiast gwałtownie wybijać w kierunku skrajnej paniki. Ta różnica między katastroficznymi nagłówkami a realną wyceną opcji tworzy dobrą okazję do sprzedawania zawyżonej zmienności implikowanej, zamiast płacić najwyższą cenę za szerokie zabezpieczenia portfela na rynek.
Strategie na instrumentach pochodnych powinny koncentrować się na dyspersji (rozrzucie) zmienności na pojedynczych spółkach, zamiast zajmowania tępych, „hurtowych” pozycji na głównych indeksach. Nagłówkowe cofnięcia indeksów pozostają w granicach typowych historycznych wahań, nawet jeśli wybrane podsektory technologii i pamięci doświadczyły 20-proc. obsunięć. Dane historyczne pokazują, że kupowanie spreadów call o z góry zdefiniowanym ryzyku na jakościowych large-capach, przy głęboko wyprzedanych wskaźnikach siły relatywnej, oferuje atrakcyjny profil relacji ryzyka do zysku, gdy kupujący „dołek” ponownie wchodzą na rynek.
Wiatry makroekonomiczne i strategie opcyjne
Trzeba też uwzględniać wyraźne przeciwności makro wynikające z utrzymywania się ropy West Texas Intermediate powyżej 105 USD za baryłkę oraz rentowności 10-letnich obligacji skarbowych w okolicach 5,14%. Podwyższone koszty finansowania sprawiają, że długoterminowe opcje call na akcje są drogie w utrzymaniu, ponieważ wysokie rentowności tradycyjnie ograniczają mnożniki wyceny indeksów. Zamiast tego wykorzystanie opcji call na energię lub spreadów na sektorze energetycznym pozwala bezpośrednio korzystać z rosnącej premii za ryzyko geopolityczne, bez nadmiernej ekspozycji na ryzyka wyceny wysokowzrostowej technologii.
Przy szerokiej fali raportów wyników w sektorach obronnym, motoryzacyjnym, energetycznym oraz wśród megacapów technologicznych, zmienność pojedynczych spółek jest obecnie wyceniana sztucznie wysoko. Warto stosować strategie opcyjne o zdefiniowanym ryzyku, takie jak spready kredytowe lub iron condors, aby przechwycić gwałtowny spadek premii opcyjnych, który zwykle następuje tuż po publikacji wyników. Skupienie się na szczegółach wykonania planów i metrykach przepływów pieniężnych, zamiast na pierwszych nagłówkach, pozwoli utrzymać dobrą pozycję przed kolejnymi aktualizacjami od ciężkiej wagi, takich jak Meta i Tesla.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
