Dolar amerykański utrzymał większość zysków wypracowanych po posiedzeniu FOMC, po tym jak Rezerwa Federalna podniosła stopę fed funds o 25 pb i zasygnalizowała dalsze zacieśnianie. Projekcje Fed wskazują na stopniową dezinflację, przy czym roczna dynamika bazowego CPI ma osiągnąć cel 2% dopiero w 2029 r., a długookresowa stopa została zaznaczona wyżej; rynki były jednak już wcześniej nastawione na bardziej jastrzębi scenariusz.
Mediana „dot plot” pokazuje 4,125% zarówno dla 2026, jak i 2027 r., co implikuje jeszcze jedną podwyżkę, a następnie brak cięć aż do 2028 r., kiedy stopa spada o 25 pb, po czym w 2029 r. następuje kolejne obniżenie o 25 pb do 3,625%. Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych przesunęły się wcześniej — większe wzrosty odnotowano 10 września niż po samym posiedzeniu — a krzywa OIS była wyceniana na więcej niż dwie podwyżki sugerowane przez medianę „dot plot” dla 2026 r. W innych gospodarkach oczekiwania na bardziej restrykcyjną politykę obejmują dwie kolejne decyzje EBC do 3,00% oraz dwie dodatkowe podwyżki BoE, podczas gdy BoJ ma przyspieszyć zacieśnianie; w całej grupie G10 jedynie SNB nie jest wyceniany na podwyżkę do końca roku. Spready swapowe na krótkim końcu (2-letnie) wskazują na ograniczony dalszy popyt na dolara, z wyjątkiem pary USD/JPY.
Ograniczony potencjał wzrostowy dolara amerykańskiego
Doradzamy traderom instrumentów pochodnych, aby nie gonili za powzrostowym ruchem dolara po FOMC, ponieważ przestrzeń do dalszej aprecjacji jest mocno ograniczona. Choć ostatnia podwyżka Fed o 25 pb i jastrzębi ton początkowo wsparły „greenbacka”, to takie zacieśnienie było już w dużym stopniu zdyskontowane na rynku swapów. W praktyce kontrakty futures na Secured Overnight Financing Rate (SOFR) już odzwierciedlają stopę końcową w tym cyklu w okolicach 4,25%, co pozostawia niewiele miejsca na pozytywne zaskoczenia dla dolara.
Zamiast tego warto przyglądać się innym głównym walutom, gdzie banki centralne aktywnie nadrabiają własne podwyżki stóp. Przykładowo, oczekujemy, że Europejski Bank Centralny podniesie stopę depozytową do 3,00% jeszcze dwoma ruchami, a Bank Anglii również jest gotowy do dalszego zacieśniania. Zawężanie różnic stóp oznacza, że euro i funt będą prawdopodobnie znajdować solidne wsparcie względem dolara w nadchodzących tygodniach.
Okazje w transakcjach na spreadach rentowności
Aby wykorzystać to otoczenie, rekomendujemy koncentrowanie się na parach walutowych z zawężającymi się spreadami rentowności, zamiast szeroko kupować dolara. Spread rentowności 2-letnich papierów USA–Niemcy skurczył się już do ok. 165 pb z ponad 200 pb na początku roku, co historycznie ogranicza siłę USD. Handel opcjami call na euro lub budowanie długich pozycji w EUR/USD na krótkoterminowych spadkach wydaje się bardzo realną strategią.
Wyraźnym wyjątkiem od naszego neutralnego nastawienia do dolara pozostaje USD/JPY, gdzie różnica stóp procentowych nadal jest na tyle duża, by wspierać dalsze wzrosty dolara. Nawet jeśli Bank Japonii podniesie w tym roku swoją kluczową stopę w okolice 0,75%, rentowność 10-letnich obligacji USA wciąż utrzymuje ogromną — około 300 pb — premię względem japońskich odpowiedników. Traderzy instrumentów pochodnych mogą to wykorzystać, stosując opcje call na USD/JPY w celu uchwycenia stabilnego potencjału wzrostowego, przy jednoczesnym zabezpieczeniu się przed nagłymi interwencjami banku centralnego.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
