Amerykański raport z rynku pracy (NFP) pokazał spadek zatrudnienia poza rolnictwem o 23 tys. wobec oczekiwanego wzrostu o 80 tys., a BLS zrewidował maj w dół o 66 tys. (z 129 tys.) i czerwiec o 37 tys. (z 57 tys.), co łącznie oznacza ujemną rewizję za maj–czerwiec o 103 tys. Trzymiesięczna średnia krocząca spadła do 20 tys. wobec szacowanego „progu równowagi” w okolicach 50 tys. Stopa bezrobocia obniżyła się do 4,1% z 4,2%, ale zasób siły roboczej skurczył się o 264 tys., zatrudnienie netto spadło o 87 tys., a partycypacja zniżkowała do 61,4% — najniżej od początku 2021 r. Dynamika płac osłabła do 3,2% r/r z 3,5% oraz do 0,1% m/m z 0,3%. Przesunęła się wycena w OIS: oczekiwania na stopę Fed na koniec roku spadły z 22 pb zacieśnienia do 17 pb, a wycena na wrzesień z ok. 7 pb do 5 pb; rentowności amerykańskich obligacji wykonały ruch bull-steepening, a USD osłabił się, m.in. wobec JPY i CAD.
Uwaga przenosi się na jutrzejszą decyzję RBA o 4:30 GMT, gdzie konsensus zakłada drugą z rzędu pauzę przy stopie cash rate na poziomie 4,35% po 75 pb podwyżek w tym roku. Od czerwca inflacja CPI ogółem spadła do 3,8% r/r z 4,0%, natomiast inflacja bazowa (trimmed mean) wzrosła do 3,6% z 3,5%, ale znalazła się poniżej mediany prognoz na poziomie 3,7%; nadal jednak pozostaje powyżej celu RBA 2–3% oraz powyżej majowych prognoz banku na koniec roku. Bezrobocie w Australii porusza się w przedziale 4,1–4,5% w ostatnich ponad dwóch latach, a w czerwcu wyniosło 4,4%, podczas gdy zatrudnienie w czerwcu wzrosło o niespełna 80 tys. po ok. 44 tys. w maju. Rynki czekają też na amerykański CPI za lipiec w środę oraz brytyjski PKB za czerwiec i amerykański PPI za lipiec w czwartek; wskazówki RBA poprzez SoMP będą oceniane na tle majowych projekcji zakładających stopę cash rate 4,7% na koniec roku oraz prognoz trimmed mean na poziomie 3,8% na czerwiec i 3,5% na koniec roku.
—
Implikacje dla rynków walut i obligacji
Powinniśmy przygotować się na okres podwyższonej zmienności na rynkach walut i obligacji po zaskakująco słabych danych z amerykańskiego rynku pracy. Przy spadku payrolls o 23 tys. wobec oczekiwanego wzrostu o 80 tys. Rezerwa Federalna dostaje wyraźne sygnały schłodzenia gospodarki, co może zatrzymać dalsze podwyżki stóp. To przesuwa naszą krótkoterminową uwagę w stronę strategii na osłabienie dolara, w szczególności z wykorzystaniem instrumentów pochodnych do uchwycenia spadkowego impetu w USD/JPY oraz USD/CAD.
Najnowsze dane historyczne wspierają takie ostrożne podejście, ponieważ podobne spowolnienia na amerykańskim rynku pracy w przeszłości prowadziły do gwałtownego przeszacowania oczekiwań dotyczących stóp procentowych. Przykładowo, gdy NFP w poprzednich cyklach wyraźnie rozmijały się z prognozami, krótkoterminowe rentowności obligacji skarbowych spadały, ponieważ rynek szybko zaczął wyceniać obniżki stóp zamiast podwyżek. Oczekujemy podobnego bull-steepening krzywej dochodowości w nadchodzących tygodniach, co czyni długie pozycje w kontraktach terminowych na stopy procentowe szczególnie atrakcyjnymi.
—
Strategiczna reakcja na RBA i komunikację rynkową
Równocześnie musimy skupić się na decyzji polityki pieniężnej Banku Rezerw Australii oraz jego Statement on Monetary Policy. Jeśli RBA zrewiduje w dół prognozy inflacji i ścieżki stopy cash rate, powinniśmy ustawić się pod słabszego dolara australijskiego poprzez zakup opcji put na AUD. Z kolei jeśli RBA utrzyma jastrzębią retorykę z uwagi na uporczywie podwyższoną inflację bazową, widzimy istotną okazję do zajęcia długiej pozycji w AUD/USD, z celem wybicia powyżej ostatnich poziomów oporu.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
