Departament Skarbu USA poinformował, że w czwartek zwiększy skalę długoterminowego programu odkupu obligacji do 6 mld USD — trzykrotnie wobec wcześniej zapowiadanego tempa 2 mld USD i powyżej sygnalizowanego na wrzesień wzrostu „co najmniej” do 4 mld USD. Program polega na odkupywaniu starszych, długoterminowych obligacji skarbowych w celu ich umorzenia, finansowanym emisją krótkoterminowych papierów (notes) i obligacji, tak aby wspierać ceny i obniżać rentowności nowej emisji na długim końcu krzywej. Resort przedstawia ten ruch jako interwencję płynnościową na rzecz sprawnego funkcjonowania rynku; dzieje się to w momencie, gdy rząd federalny płaci ponad 1 bln USD rocznie z tytułu odsetek, a skala odkupu pozostaje niewielka na tle rynku obligacji o wartości 32 bln USD.
Mimo to rynkowe stopy procentowe rosły do czwartku: rentowność 10-letnich obligacji USA przebiła 4,9% — poziom ostatnio notowany w czerwcu 2007 r. — a rentowność 30-letnich papierów sięgnęła 5,341%, najwyżej od czerwca 2004 r. Oprocentowanie kredytów hipotecznych również wzrosło do najwyższego poziomu od lipca 2025 r. Na rynku surowców złoto wróciło w środę powyżej 4400 USD za унцję, a srebro handlowano powyżej 67 USD za унцję. Tekst źródłowy przywołuje też wartość „około 40 bln USD” w kontekście długu USA i deficytów.
Rynkowe wyzwania dla polityki Departamentu Skarbu USA
Obserwujemy bezprecedensową konfrontację między Departamentem Skarbu USA a wolnym rynkiem po decyzji sekretarza Scotta Bessenta o potrojeniu odkupu obligacji do 6 mld USD. Pomimo tej zdecydowanej interwencji, mającej obniżyć długoterminowe koszty finansowania, rynek wypchnął rentowność 10-letnich Treasuries powyżej 4,9%, a 30-letnich do 5,34%. Dla traderów instrumentów pochodnych ten jawny sprzeciw wobec polityki rządu jest sygnałem, że próby sztucznego ograniczania rentowności zawodzą.
Rekomendujemy, aby traderzy instrumentów pochodnych przygotowali się na utrzymującą się presję wzrostową na rentowności poprzez zakup opcji put na ETF-y obligacyjne o długim duration. Przy długu federalnym szybko zbliżającym się do poziomu 40 bln USD i rocznych płatnościach odsetkowych netto od długu publicznego, które niedawno przekroczyły 1 bln USD, podaż długu rządowego jest po prostu zbyt duża, by odkup o wartości 6 mld USD mógł ją powstrzymać. Zakup opcji put out-of-the-money lub zastosowanie strategii bear put spread na cenach obligacji pozwoli nam skorzystać na kolejnym nieuchronnym skoku rentowności.
Okazje transakcyjne w warunkach zmienności i ograniczeń polityki
Dodatkowo zmienność na rynku obligacji sprzyja wykorzystaniu jej za pomocą swaptionów na stopy procentowe oraz opcji na wystromienie krzywej dochodowości (yield curve steepener). Ponieważ Departament Skarbu aktywnie sprzedaje krótkoterminowy dług, aby finansować te długoterminowe odkupy, oczekujemy, że krzywa dochodowości będzie przechodzić gwałtowne, zmienne przesunięcia. Zastosowanie długich straddle’i na kontraktach terminowych na stopy procentowe pomoże nam zarabiać na tych ostrych wahaniach, gdy rynek nadal testuje determinację resortu.
Ta postrzegana desperacja rządu jest silnym sygnałem dla metali szlachetnych, które już odnotowały skok złota powyżej 4400 USD i wybicie srebra ponad 67 USD. Powinniśmy agresywnie budować ekspozycję, wykorzystując długie opcje call na kontraktach na złoto i srebro, aby zdyskontować to bycze momentum. W miarę jak inwestorzy będą tracić wiarę w zdolność Departamentu Skarbu do opanowania fiskalnego bałaganu, kapitał będzie szybko płynąć do aktywów materialnych, co może uczynić krótkoterminowe call spready wyjątkowo zyskownymi.
Historycznie, gdy rządy próbują bronić sztucznych poziomów cenowych wbrew realiom makroekonomicznym — podobnie jak w przeszłości obrony stałych kursów walutowych — ostatecznie przegrywają. Obecny skok rentowności przypomina narastanie napięć przed kryzysem finansowym z 2007 r., co sugeruje, że „instalacja” systemu finansowego znajduje się pod silną presją. Handlując zmiennością zamiast walczyć z trendem, możemy wygenerować znaczące zyski, gdy Departament Skarbu zostanie zmuszony albo zwiększyć skalę działań, albo ustąpić rynkowi.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
