Alexander Demarco, członek Rady Prezesów EBC i prezes Banku Centralnego Malty, powiedział, że EBC mógłby odłożyć decyzję o ewentualnym dalszym zacieśnianiu polityki do czasu kolejnego zestawu projekcji. Wskazał też na brak efektów drugiej rundy, nieuzasadnioną presję płacową oraz odkotwiczenie oczekiwań inflacyjnych.
Dodał, że EBC powinien unikać przyspieszania terminu kolejnej podwyżki stóp po spadku cen ropy. Na rynku EUR/USD tracił 0,17% do ok. 1,1403 w momencie publikacji.
EBC sygnalizuje pauzę w warunkach słabnącej presji inflacyjnej
Uważamy, że Europejski Bank Centralny sygnalizuje pauzę, co daje mu przestrzeń do odsunięcia w czasie dalszych podwyżek stóp do momentu, gdy we wrześniu dostępne będą nowe projekcje. Sugeruje to, że w Radzie Prezesów zaczyna dominować bardziej ostrożne podejście. W związku z tym powinniśmy ponownie ocenić pozycje zakładające kontynuację agresywnego zacieśniania.
Najnowsze dane o inflacji wspierają ten pogląd: czerwcowy HICP w strefie euro za 2026 r. wyniósł 2,1% wobec 2,4% w maju. To wyhamowanie presji cenowej zmniejsza pilność natychmiastowego działania EBC. Brak wyraźnych efektów inflacji drugiej rundy daje bankowi centralnemu elastyczność, by poczekać i obserwować sytuację.
Dodatkowo kluczowe czynniki inflacyjne słabną: wzrost płac w porozumieniach zbiorowych spowolnił do 3,8% w II kwartale z poziomów powyżej 4,5% na początku roku. Niedawny spadek cen ropy Brent w okolice 75 USD za baryłkę również ogranicza bieżącą presję na bank centralny. Taka kombinacja czynników sprawia, że kolejna podwyżka stóp w najbliższym terminie staje się mniej prawdopodobna.
Strategiczne pozycjonowanie rynkowe i możliwości
W tym kontekście obecna wycena rynkowa, sugerująca niemal 70% szans na podwyżkę o 25 pb do września, wydaje się zawyżona. Dostrzegamy okazję do pozycjonowania pod scenariusz stabilnych lub niższych krótkoterminowych stóp procentowych. Może to obejmować sprzedaż kontraktów terminowych na Euribor z dostawą w grudniu lub zakup opcji call na kontrakty na niemieckie Schatz.
Ta dywergencja w polityce pieniężnej prawdopodobnie będzie ciążyć EUR/USD, który już wykazuje słabość w okolicach 1,1400. Uważamy, że krótkoterminowe strategie nastawione na spadki, takie jak zakup opcji put na euro, stają się bardziej atrakcyjne. Ryzyko gwałtownego ruchu wzrostowego na walucie zostało w nadchodzących tygodniach istotnie ograniczone.
Podejście „poczekajmy i zobaczmy” ze strony EBC zwykle tłumi zmienność rynkową. To sugeruje, że sprzedaż zmienności poprzez strategie opcyjne, takie jak krótkie straddle na Euro Stoxx 50 lub EUR/USD, może być opłacalna. Jeśli bank centralny pozostanie w trybie wyczekiwania, zmienność implikowana prawdopodobnie będzie stopniowo spadać.
Widzieliśmy ten schemat wcześniej, zwłaszcza podczas zwrotu w stronę odejścia od podwyżek pod koniec 2023 r. Rynki, które agresywnie wyceniały działania banku centralnego, zostały zmuszone do szybkiego odwrócenia pozycji, gdy przedstawiciele EBC zasygnalizowali pauzę. Powinniśmy unikać znalezienia się po niewłaściwej stronie podobnej zmiany nastrojów.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
