Sierpniowy miesięczny raport budżetowy Departamentu Skarbu (Monthly Treasury Statement) wykazał deficyt federalny na poziomie 166,8 mld dol., co podniosło niedobór w roku fiskalnym 2026 do 1,97 bln dol. — w ujęciu tempa zasadniczo bez zmian względem poprzedniego roku — przy deklarowanym długu publicznym sięgającym 40 bln dol. Na każdego 1 dolara dochodów zebranych w tym roku rząd wydał 1,41 dolara, co oznacza, że 28,9% wydatków roku fiskalnego 2026 sfinansowano długiem. Nagłówkowe dane za sierpień były zniekształcone przez przesunięcia kalendarzowe; po korekcie o wydatki „ściągnięte” do lipca deficyt sierpniowy rośnie do 248 mld dol., czyli o 7 mld dol. powyżej sierpnia 2025 r. Dochody w sierpniu wyniosły 360,03 mld dol., w tym netto wpływy z ceł 12,84 mld dol. (pierwszy dodatni miesiąc od kwietnia), podczas gdy zwroty ceł spadły do 10,54 mld dol. z 33,38 mld dol. w lipcu. Przy jednym miesiącu do końca, dochody wyniosły 4,85 bln dol., co oznacza wzrost o 3,3% r/r.
Wydatki utrzymały się na podwyższonym poziomie: 526,83 mld dol. w sierpniu, czyli ok. 608 mld dol. po uwzględnieniu efektów kalendarzowych, wobec 689 mld dol. w sierpniu 2025 r. Wydatki za pierwszych 11 miesięcy sięgnęły 6,81 bln dol., o 2,2% więcej niż w analogicznym okresie 2025 r.; w ubiegłym roku suma przekroczyła nieznacznie 7 bln dol., co dawało średnio 583,3 mld dol. miesięcznie lub 19,2 mld dol. dziennie. Prognozy CBO wskazują na wydatki netto na poziomie 7,449 bln dol. w FY2026, 7,772 bln dol. w FY2027 oraz 8,151 bln dol. w FY2028. Odsetki brutto Skarbu Państwa wyniosły 97,7 mld dol. w sierpniu wobec 117,57 mld dol. w lipcu, co podniosło narastająco koszty odsetkowe od początku roku do 1,27 bln dol., czyli o ok. 13% więcej, po 1,2 bln dol. w roku fiskalnym 2025 (wzrost o 7,3% względem 2024). Odsetki netto wyniosły 86 mld dol. w sierpniu, a przez 11 miesięcy koszt obsługi długu przewyższył wydatki na obronę narodową (876 mld dol.) oraz Medicare (979 mld dol.); wyższe było jedynie Social Security na poziomie 1,5 bln dol.
Deficyty fiskalne i dług jako źródła ryzyka rynkowego
Nie możemy sobie pozwolić na obsesyjne śledzenie, czy Rezerwa Federalna wdroży w tym miesiącu kolejną podwyżkę stóp o 25 pb. Przy długu publicznym szybko zbliżającym się do 40 bln dol., to ogromny deficyt fiskalny jest realnym motorem ryzyka rynkowego. Ta niekończąca się podaż nowego długu rządowego nieuchronnie zdeformuje krzywą dochodowości obligacji skarbowych.
Rekomendujemy, aby traderzy instrumentów pochodnych zajęli pozycje pod bardziej stromą krzywą dochodowości w nadchodzących tygodniach. Przy rentowności 10-letnich obligacji USA notowanej obecnie w okolicach 4,10%, presja finansowania deficytu rzędu 1,97 bln dol. prawdopodobnie wypchnie rentowności długoterminowe wyżej. Zakup opcji put na ETF-y na długoterminowe obligacje skarbowe, takie jak TLT, stanowi znakomity sposób na wykorzystanie tego ruchu.
Pozycjonowanie pod zmiany krzywej dochodowości i zmienność stóp
Na krótkim końcu krzywej powinniśmy grać przeciw narracji o utrzymaniu wysokich stóp procentowych przez dłuższy czas. Ponieważ płatności odsetkowe netto osiągnęły oszałamiające 1,27 bln dol. w pierwszych jedenastu miesiącach roku fiskalnego 2026, rząd nie może pozwolić sobie na wysokie stopy jeszcze przez wiele czasu. Preferujemy zakup opcji call na kontrakty terminowe SOFR, zakładając, że Fed będzie musiał wstrzymać podwyżki lub odwrócić kurs wcześniej, niż oczekuje rynek.
Zmienność stóp procentowych jest obecnie tania, ponieważ główny nurt analiz ignoruje tę fiskalną rzeczywistość. Warto to wykorzystać, kupując długie straddle na swapach stopy procentowej. Gdy rynek zacznie wyceniać nie do utrzymania nawyki wydatkowe rządu, oczekujemy gwałtownego skoku zmienności stóp.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
