Commerzbank ocenił, że ostatnie obniżki stóp Banxico były wspierane przez słabszą inflację i wyraźnie hamującą gospodarkę Meksyku, co pozostawia ograniczone pole do zacieśniania polityki pieniężnej — nawet jeśli rynek wycenia ok. trzy podwyżki po 25 pb w horyzoncie najbliższych 12 miesięcy. Bank zaznaczył, że usunięcie tych oczekiwań mogłoby wywrzeć presję na peso, po tym jak waluta osłabła w miesiącach po wybuchu wojny w Iranie w kontekście meksykańskiej polityki pieniężnej, zanim na dobre utrwaliła się wycena podwyżek stóp.
Instytucja wskazała też na czynniki z USA. Rynki zakładają symboliczne podwyżki stóp Rezerwy Federalnej, podczas gdy Commerzbank przywołał rosnącą presję polityczną na obniżki. Jeśli te oczekiwania wobec Fed zostaną wycenione „w dół”, bank spodziewa się słabszego dolara, a w konsekwencji niższego USD/MXN, i nieznacznie obniżył swoje prognozy USD/MXN w całym horyzoncie projekcji.
Oczekiwania wobec stóp Banxico i perspektywy gospodarcze
Uważamy, że uczestnicy rynku instrumentów pochodnych powinni pozycjonować się pod szybkie przeszacowanie ścieżki stóp Banxico, ponieważ rynkowe oczekiwanie trzech podwyżek w ciągu najbliższego roku jest wysoce nierealistyczne. Najnowsze dane wskazują, że wzrost gospodarczy Meksyku spowolnił do zaledwie 1,1% w ujęciu rocznym (annualizowanym), podczas gdy inflacja bazowa kontynuuje systematyczny spadek w kierunku 4,0%. Krótkoterminowe swapy stopy procentowej (TIIE) wyceniają obecnie niemal 75 pb zacieśnienia, co tworzy atrakcyjną okazję do zajmowania pozycji „receive fixed” (otrzymywania stałej stopy).
Strategie walutowe i czynniki kształtujące dolara
Na rynku opcji walutowych rekomendujemy strategie wykorzystujące stopniowy ruch spadkowy kursu USD/MXN. Choć odwracanie tych oczekiwań na podwyżki stóp w Meksyku może przejściowo osłabić peso, prawdopodobne osłabienie dolara amerykańskiego powinno w dużej mierze zneutralizować tę presję. Zastosowanie 3–6-miesięcznych strategii bear put spread na USD/MXN pozwala relatywnie niskim kosztem skorzystać z tego trendu spadkowego.
Głównym katalizatorem słabszego dolara ma być wycenienie przez rynek nieuzasadnionej „jastrzębiości” Fed. Przy kurczącym się PMI dla amerykańskiego przemysłu na poziomie 48,5 oraz narastającej presji politycznej na niższe koszty finansowania, Fed raczej nie będzie podnosić stóp. Oczekujemy, że kontrakty terminowe na stopę Fed funds szybko dostosują wycenę, usuwając premię dolara i sprowadzając USD/MXN niżej.
Ponadto, meksykańska dynamika handlu pozostaje wyjątkowo wspierająca: eksport do USA osiągnął rekordowy poziom ponad 475 mld USD rocznie. Ten stabilny popyt handlowy zapewnia stały napływ dolarów, co strukturalnie amortyzuje peso nawet przy spadku krajowych oczekiwań dotyczących stóp. Aby to wykorzystać, inwestorzy mogą stosować risk reversals, by obniżyć koszt zakupu opcji call na MXN z kursem wykonania poza bieżącym poziomem (out-of-the-money).
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
