Commerzbank zasygnalizował punkt zwrotny w „handlu na AI”, gdy entuzjazm wokół tzw. „Mag 7” zaczął słabnąć, a uwaga inwestorów przesunęła się na pogarszające się profile finansowe hiperskalerów. Bank wskazał na presję wynikającą z kurczących się wolnych przepływów pieniężnych (free cash flow) przy jednoczesnym wzroście dźwigni finansowej; najnowsze wyniki Alphabetu z jednej strony podtrzymały popyt na sprzęt dla AI, z drugiej pokazały napięcia bilansowe u części porównywalnych spółek. Szerszy sentyment do ryzyka pozostaje powiązany z tym, jak ten temat będzie się rozwijał.
Akcje spółek z sektora chipów i pamięci określono jako wyjątkowo zmienne po ponadprzeciętnych wzrostach i późniejszych korektach; ruchy te znalazły odzwierciedlenie na poziomie indeksów, m.in. Philadelphia Stock Exchange Semiconductor Index (SOX) oraz południowokoreańskiego KOSPI. Rynki kredytowe również przeszacowały ryzyko hiperskalerów: pięcioletnie CDS-y (credit default swaps) czterech z pięciu największych hiperskalerów są obecnie notowane powyżej CDX.IG, mimo ich wyższych ratingów.
Napięcia związane z nakładami inwestycyjnymi i transakcje defensywne
Rynek napędzany przez AI mierzy się z wymagającą weryfikacją realiów: wysokie nakłady inwestycyjne gigantów technologicznych obciążają ich bilanse. Widać wyraźną zmianę, w której ogromne inwestycje w sprzęt ograniczają wolne przepływy pieniężne czołowych hiperskalerów i podbijają poziom zadłużenia. Presję tę odzwierciedlają rynki kredytowe, gdzie pięcioletnie kontrakty CDS największych firm technologicznych są obecnie wyceniane powyżej benchmarku dla segmentu investment grade.
Wobec tej presji kredytowej rekomendujemy, aby traderzy instrumentów pochodnych przesunęli się w stronę defensywnych strategii opcyjnych na megakapitalizacyjnych spółkach technologicznych. Zakup ochronnych opcji put lub realizacja strategii bear put spread może stanowić zabezpieczenie przed dalszym spadkiem, gdy nasilają się obawy o przepływy pieniężne. Można też rozważyć bezpośredni handel kontraktami CDS, by wykorzystać nietypową rozbieżność wycen między gigantami technologicznymi a szerokimi indeksami investment grade.
Zmienność w półprzewodnikach i pozycjonowanie taktyczne
Równolegle skrajna zmienność w sektorze półprzewodników, śledzona przez Philadelphia Semiconductor Index, tworzy atrakcyjne okazje dla traderów zmienności. Historycznie, podczas „shakeoutu” na chipach w 2024 r., indeks spadł niemal o 20% w ciągu kilku tygodni po ustanowieniu rekordów, co pokazuje, jak szybko euforia wokół sprzętu może się odwrócić. Inwestorzy mogą rozważyć długie straddle lub strangle, aby skorzystać na gwałtownych wahaniach w obie strony bez konieczności typowania kierunku rynku.
Podczas podobnych strachów o CAPEX, takich jak potężny, 91-proc. wzrost nakładów inwestycyjnych Alphabetu r/r w połowie 2024 r., krótkoterminowa implikowana zmienność opcji wyraźnie wzrosła. Można to wykorzystać, sprzedając out-of-the-money call na spółkach półprzewodnikowych w trakcie przejściowych odbić, aby inkasować wysokie premie. Utrzymywanie niewielkich wielkości pozycji i koncentracja na krótkich terminach wygaśnięcia pomoże poruszać się w warunkach szybkich zmian popytu na sprzęt i rosnącego obciążenia długiem hiperskalerów w nadchodzących tygodniach.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
