Commerzbank ocenił, że nadchodzący raport z amerykańskiego rynku pracy NFP (Nonfarm Payrolls) może już nie poruszać rynków tak silnie jak kiedyś, mimo że najnowsze badanie JOLTS wskazuje na solidniejsze tło dla zatrudnienia. Dane JOLTS pokazały, że stopa zatrudniania w USA w ostatnich miesiącach lekko, ale systematycznie rośnie, a stopa zwolnień nieznacznie spada — zestawienie to sugeruje nieco szybszy przyrost miejsc pracy.
Bank dodał, że payrollsy stały się bardziej zmienne, co utrudnia odróżnienie sygnału od szumu w odczytach NFP. Zwrócił też uwagę, że Rezerwa Federalna koncentruje się obecnie bardziej na inflacji niż na zatrudnieniu, co jest kolejnym powodem, dla którego raport z rynku pracy może mieć mniejsze znaczenie dla dolara. Oddzielnie wskazano, że konflikt z Iranem przestał być istotnym czynnikiem rynkowym, przez co amerykański rynek pracy wraca do centrum uwagi na rynkach FX, choć Commerzbank oczekuje, że dzisiejsze dane będą miały mniejszy wpływ niż w poprzednich cyklach.
Zwrot od danych o zatrudnieniu w stronę danych o inflacji
Widzimy, że jutrzejszy kluczowy raport z amerykańskiego rynku pracy najprawdopodobniej nie wywoła tak dużych wahań jak dawniej. Mimo że ostatnie dane JOLTS pokazały wzrost zatrudniania i spadek zwolnień, nie zmienia to szerszego obrazu. Uwaga rynku wyraźnie przesunęła się gdzie indziej.
Rezerwa Federalna jest dziś bardziej skoncentrowana na inflacji niż na danych o zatrudnieniu. Ponieważ ostatni odczyt inflacji bazowej Core PCE za maj utrzymał się na uporczywie wysokim poziomie 2,9%, priorytetem Fed pozostaje stabilność cen. To oznacza, że niespodzianka w danych inflacyjnych poruszy rynki znacznie mocniej niż niespodzianka w danych z rynku pracy.
Coraz trudniej jest też ufać wstępnemu odczytowi zatrudnienia, co utrudnia oddzielenie sygnału od szumu. W ostatnich miesiącach widzieliśmy znaczące rewizje w dół — przykładowo raport za marzec 2026 został po fakcie skorygowany w dół o niemal 80 tys. miejsc pracy. Ta niepewność oznacza, że nie należy podejmować dużych, kierunkowych zakładów wyłącznie na podstawie nagłówkowej wartości.
Konsekwencje dla rynku instrumentów pochodnych i strategii na dolara
Dla traderów instrumentów pochodnych oznacza to, że kupowanie zmienności przed publikacją raportu — klasyczna strategia pod NFP — może być mniej opłacalne. Zmienność implikowana dla opcji wygasających w tym tygodniu wykazuje trend spadkowy, a VIX przez większość ostatniego kwartału utrzymywał się poniżej 15. Sprzedaż premii poprzez strategie takie jak iron condor może być atrakcyjniejsza, jeśli zakładasz stłumioną reakcję rynku.
Uważamy, że w nadchodzących tygodniach rozsądniejsze jest pozycjonowanie się pod ruchy wokół zbliżającej się publikacji CPI, a nie pod dane z rynku pracy. Warto szukać okazji na opcjach na dolara amerykańskiego, ponieważ „gorący” odczyt inflacji może ponownie rozbudzić oczekiwania na podwyżki stóp. Funkcja reakcji rynku się zmieniła — i nasze strategie transakcyjne muszą zmienić się wraz z nią.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
