Commerzbank oczekuje, że węgierski bank centralny Magyar Nemzeti Bank (MNB) obniży stopę bazową o 25 pb do 5,75%, wydłużając cykl łagodzenia polityki pieniężnej wznowiony w czerwcu ruchem o 25 pb. Argumentem jest łagodniejsza ścieżka inflacji: czerwcowy Raport o Inflacji obniżył prognozę średniorocznego CPI na 2026 r. do 1,8%, a prezes Mihaly Varga stwierdził, że inflacja nie powinna przekroczyć celu 3% przez resztę tego roku ani w 2027 r. Bank przedstawia potencjalną obniżkę jako wynikającą przede wszystkim z perspektyw inflacyjnych, a nie z przesłanek dotyczących wzrostu.
Warunki rynkowe są mniej sprzyjające, ponieważ wcześniejsze umocnienie forinta odwróciło się wraz z pogorszeniem nastrojów risk-off i nasileniem napięć geopolitycznych. Czerwcowe „minutes” sygnalizowały przestrzeń do dalszego łagodzenia latem, o ile pozwolą na to inflacja i warunki finansowe; kryteria te są opisywane jako zasadniczo spełnione mimo osłabienia waluty. Ostrożność decydentów wiązana jest z niepewnością fiskalną, załamującym się zawieszeniem broni z Iranem oraz wyższymi cenami energii; w czerwcu jeden z członków MPC, Zoltan Kovacs, zgłosił zdanie odrębne, opowiadając się za redukcją o 50 pb. Działanie jest szeroko sygnalizowane i oczekuje się, że jego wpływ na FX będzie ograniczony.
Strategie na stopach procentowych w gołębim cyklu
Uważamy, że uczestnicy rynku instrumentów pochodnych powinni pozycjonować się pod niższe stopy procentowe na Węgrzech, wykorzystując swapy procentowe poprzez płacenie stopy zmiennej i otrzymywanie stopy stałej. Wraz z dzisiejszą obniżką stopy bazowej MNB do 5,75% krajowy cykl łagodzenia pozostaje wyraźnie utrzymany ze względu na gwałtownie pogarszające się perspektywy inflacji. Historycznie, odkąd węgierska inflacja spadła ze szczytu powyżej 25% w 2023 r. do poniżej 3% obecnie, pozycje „receive fixed” konsekwentnie przynosiły solidne stopy zwrotu w cyklach obniżek.
Opcje FX i okazje na zmienności
Rekomendujemy zakup krótkoterminowych opcji call na EUR/HUF jako zabezpieczenie przed dalszym osłabieniem forinta. Choć obniżka stóp o 25 pb jest już wyceniona przez rynek, eskalacja napięć geopolitycznych i globalna awersja do ryzyka sprzyjają odpływowi kapitału z rynków wschodzących. Obecnie EUR/HUF oscyluje w pobliżu kluczowych poziomów oporu w rejonie 398,50, a ewentualny gwałtowny skok cen energii mógłby z łatwością wypchnąć parę powyżej psychologicznego poziomu 400,00 w nadchodzących tygodniach.
Sugerujemy również, aby traderzy opcyjni przyjrzeli się strategiom opartym na zmienności implikowanej, ponieważ opcje na węgierską walutę obecnie nieprawidłowo wyceniają premię za ryzyko geopolityczne. Biorąc pod uwagę, że proces decyzyjny banku centralnego ujawnił wewnętrzne podziały, a część decydentów wcześniej skłaniała się ku większej obniżce o 50 pb, zmienność na krótkim końcu krzywej powinna rosnąć. Zastosowanie strategii długiego straddle’a na forincie w horyzoncie najbliższego miesiąca pozwoli nam wychwycić gwałtowne, napędzane wiadomościami ruchy rynkowe niezależnie od ostatecznego kierunku.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
