Chińskie wydatki fiskalne w 2026 r. pozostają poniżej planu mimo lepszych od oczekiwań danych za I kwartał; w kwietniu i maju momentum wyraźnie osłabło. Szeroki deficyt — obejmujący budżet ogólny (general public budget) oraz budżet funduszy rządowych (government funds budget) — był w tych dwóch miesiącach o 393 mld CNY mniejszy rok do roku, podczas gdy w I kw. był o 258 mld CNY większy. Taki zwrot zbiegł się ze spowolnieniem aktywności gospodarczej, gdy wydatki fiskalne zostały ograniczone.
W pierwszych pięciu miesiącach 2026 r. wydatki budżetu ogólnego wzrosły o 0,8% r/r, wobec zaplanowanego wzrostu o 4,4%, podczas gdy dochody zwiększyły się o 4% przy planowanym tempie 2,2%. Wydatki funduszy rządowych spadły o 4,3% r/r, pod presją niemal 20-proc. spadku dochodów, ponieważ wpływy ze sprzedaży gruntów dalej się kurczyły. Zatwierdzony w marcu budżet nadal dopuszcza zwiększenie deficytu, a prognozy wskazują na wzrost PKB w II kw. poniżej 4,5% r/r; przy obecnych trendach szeroki deficyt w okresie czerwiec–grudzień może przekroczyć porównywalny wynik z 2025 r. o 1,7 bln CNY.
Perspektywy polityki fiskalnej i wzrostu gospodarczego
Widzimy, że tempo wzrostu w Chinach osłabło w kwietniu i maju, częściowo dlatego, że wydatki rządowe były znacznie niższe od planowanych. Po mocnym I kwartale to spowolnienie tworzy okazję dla uczestników rynku, którzy zakładają, że rząd zareaguje. Kluczowe jest to, że w zatwierdzonym budżecie pozostaje duża przestrzeń do zwiększenia wydatków.
Rząd ma możliwość istotnego zwiększenia deficytu, aby wesprzeć gospodarkę w drugiej połowie roku. Ponieważ wzrost PKB w II kw. prawdopodobnie spadnie poniżej poziomu 4,5%, oczekujemy przyspieszenia realizacji wydatków budżetowych w celu pobudzenia popytu krajowego. To tworzy wyraźny katalizator dla ruchów rynkowych w nadchodzących tygodniach, gdy działania stymulacyjne będą ogłaszane i wdrażane.
Implikacje rynkowe i strategie inwestycyjne
W związku z tym pozycjonujemy się pod wzrost cen surowców przemysłowych bezpośrednio powiązanych z infrastrukturą i budownictwem. Ostatnie dane pokazujące, że oficjalny PMI dla przemysłu w Chinach spadł w maju do 49,5, dodatkowo zwiększają presję na Pekin, by zareagować — schemat, który w poprzednich cyklach stymulacyjnych, takich jak 2016 r., prowadził do skoków cen surowców. Dlatego zakup opcji call na kontrakty terminowe na miedź i rudę żelaza na III kwartał wydaje się rozsądną strategią.
Oczekujemy również odbicia na chińskich akcjach, które zachowywały się słabiej od innych rynków. Indeks Shanghai Composite był w dużej mierze płaski w ostatnich dwóch miesiącach, odzwierciedlając słaby sentyment, który bodźce fiskalne mogłyby szybko odwrócić. Rozważamy opcje call na szerokie ETF-y skoncentrowane na Chinach, aby uzyskać ekspozycję na potencjalną, szeroką zwyżkę rynku.
Wreszcie, taki impuls fiskalny powinien wesprzeć chińskiego juana. Waluta osłabiała się wobec dolara, a kurs USD/CNH oscylował ostatnio w okolicach 7,28. Uważamy, że zwiększone wydatki rządowe i lepsze perspektywy wzrostu mogłyby zatrzymać tę przecenę, co czyni opcje put na parę USD/CNH atrakcyjnym zabezpieczeniem lub pozycją spekulacyjną.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
