Lipiec przyniósł sygnały słabnięcia dynamiki makroekonomicznej w Chinach: oficjalny PMI dla przemysłu spadł do 49,2, wracając do strefy kurczenia się po raz pierwszy od marca. Nowe zamówienia obniżyły się jeszcze głębiej poniżej 49 pkt, podczas gdy składowe dotyczące produkcji oraz nowych zamówień eksportowych były bardziej stabilne. PMI dla usług i budownictwa również zniżkowały do wieloletnich minimów, co wskazuje na słabszy popyt krajowy — mimo że sektor półprzewodników nadal wspierał handel i aktywność przemysłową, a czerwcowa korekta cen ropy przełożyła się (z miesięcznym opóźnieniem) na lipcowe ceny eksportu i importu.
Inflacja wyhamowała: CPI wyniósł w lipcu 0,5% r/r — to pierwszy odczyt poniżej 1% od sześciu miesięcy — głównie za sprawą spadków m/m cen żywności i paliw. PPI spadł m/m w reakcji na niższe ceny produktów powiązanych z benzyną, choć wskaźnik bazowy utrzymał się na poziomie 4,1% r/r. Efekty bazy wspierały sprzedaż detaliczną i zapobiegły pogorszeniu dynamiki inwestycji w środki trwałe narastająco od początku roku, choć 2-letni CAGR osłabł. Niekorzystna pogoda ciążyła budownictwu i infrastrukturze, a inwestycje w nieruchomości pozostawały czynnikiem hamującym. Popyt na kredyt pozostawał słaby, jednak finansowanie poprzez obligacje korporacyjne i rządowe nadal wspierało szeroki wzrost akcji kredytowej.
Perspektywy polityki pieniężnej i walut
W obliczu pogłębiania się spadku PMI dla przemysłu w strefie kurczenia się oraz stabilizacji CPI w okolicach 0,5% oczekujemy, że Ludowy Bank Chin w najbliższych tygodniach dalej złagodzi politykę pieniężną. Inwestorzy na rynku instrumentów pochodnych powinni rozważyć zakup opcji call na USD/CNH, aby zająć pozycję pod osłabienie juana, który historycznie tracił i schodził poniżej poziomu 7,30, gdy popyt krajowy słabł. Strategia pozostaje atrakcyjna, ponieważ słaby popyt na kredyt oraz łagodniejsza konsumpcja krajowa nadal wywierają presję na lokalną walutę.
Strategie na rynkach towarów, akcji i obligacji
Ponieważ PMI dla budownictwa i usług spadły do wieloletnich minimów, oczekujemy silnej presji spadkowej na surowce przemysłowe. Inwestorzy powinni rozważyć krótkie pozycje w kontraktach terminowych na miedź i rudę żelaza na London Metal Exchange lub Shanghai Futures Exchange. Historycznie, gdy inwestycje infrastrukturalne i w nieruchomości w Chinach pozostawały kluczowymi hamulcami, globalne ceny miedzi spadały o 5–8% w ciągu miesiąca po publikacji tak słabych danych.
Na rynku instrumentów pochodnych na akcje rekomendujemy zakup opcji put na indeks Hang Seng lub na kontrakty China A50. Słaba sprzedaż detaliczna w kraju oraz utrzymująca się recesja w sektorze nieruchomości prawdopodobnie ograniczą potencjał krótkoterminowych odbić na giełdzie. Z perspektywy danych historycznych podobne okresy spadku aktywności przemysłowej poniżej progu 50 pkt prowadziły do korekty rzędu 4–6% w głównych chińskich indeksach akcyjnych.
Dla uczestników rynku długu najlepszą strategią w krótkim terminie jest zajęcie długiej pozycji w kontraktach na chińskie obligacje skarbowe. Ponieważ ryzyka inflacyjne pozostają praktycznie nieobecne przy CPI poniżej 1% oraz spadającym PPI, rentowności obligacji są z dużym prawdopodobieństwem skazane na dalszy spadek. Oczekujemy, że rentowność 10-letnich obligacji skarbowych — która w ostatnich okresach słabszej koniunktury oscylowała w pobliżu historycznych minimów około 2,1% — obniży się jeszcze bardziej.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
