Amerykański wskaźnik Chicago PMI wyniósł w czerwcu 56,7 pkt, co okazało się wynikiem słabszym od rynkowej prognozy na poziomie 58,1 pkt. Odczyt pozostał jednak w strefie ekspansji, wskazując na dalszą poprawę warunków prowadzenia biznesu w rejonie Chicago.
Gorszy od oczekiwań rezultat sugeruje wolniejsze tempo aktywności niż zakładano na koniec II kwartału. Rynki będą oceniać, czy czerwcowe rozczarowanie to efekt przejściowej zmienności danych regionalnych, czy też sygnał szerszego schłodzenia w amerykańskim przemyśle i sektorach powiązanych.
Reakcje rynku i strategie portfelowe
Ponieważ czerwcowe dane Chicago PMI wypadły słabiej od oczekiwań, traktujemy to jako czytelny sygnał, że impet gospodarczy słabnie. Choć poziom 56,7 pkt wciąż oznacza ekspansję, rozminięcie z prognozami wskazuje na ochłodzenie aktywności w przemyśle. Może to oznaczać potencjalne przeciwności dla wyników spółek w III kwartale.
W związku z tym w najbliższych tygodniach zamierzamy zwiększać ochronę przed spadkami w portfelach akcyjnych. Zakup opcji put na indeks S&P 500 lub na wybrane ETF-y z ekspozycją na sektor przemysłowy stanowi bezpośrednie zabezpieczenie na wypadek potencjalnej korekty. Pogląd ten wzmacnia najnowszy krajowy raport ISM dla przemysłu, w którym komponent nowych zamówień spadł do najniższego poziomu od sześciu miesięcy.
Niepewność związana z narracją o spowalniającym wzroście prawdopodobnie przełoży się na wyższą zmienność rynkową. Zakładamy, że VIX, który utrzymuje się w pobliżu 14 pkt, może wzrosnąć ponownie w kierunku 18–20 pkt. Rozważamy zakup opcji call na VIX jako relatywnie kosztowo efektywny sposób na skorzystanie z oczekiwanego wzrostu „szarpanej” zmienności na rynku.
Implikacje dla polityki i perspektywy walutowe
Taka miękkość danych makro sprawia, że jest mało prawdopodobne, aby Rezerwa Federalna rozważała dalsze podwyżki stóp. Widzimy wręcz, że rynek zaczyna wyceniać bardziej gołębie nastawienie banku centralnego, szczególnie że bazowa inflacja Core PCE obniżyła się ostatnio do 2,5%. W związku z tym pozycjonujemy się pod niższe stopy, kupując grudniowe kontrakty futures na SOFR, które zyskują na wartości, jeśli Fed zasygnalizuje pauzę lub zwrot w polityce.
Historycznie okresy słabnących danych z przemysłu często poprzedzały zmianę nastawienia Fed, podobnie jak w 2019 r. Wówczas spadek wskaźników PMI skłonił Fed do trzykrotnej obniżki stóp procentowych, co ostatecznie wsparło aktywa ryzykowne. Będziemy wypatrywać podobnych wskazówek (forward guidance) w nadchodzących wystąpieniach przedstawicieli Fed.
Wreszcie, bardziej gołębi Fed zwykle oznacza słabszego dolara amerykańskiego. Będziemy szukać okazji do sprzedaży dolara względem innych głównych walut, potencjalnie poprzez kontrakty terminowe lub opcje na euro. To spowolnienie gospodarcze sugeruje również słabszy popyt na surowce przemysłowe, dlatego ograniczamy długą ekspozycję na miedź.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
