Bank Centralny Republiki Turcji (CBRT) obniżył tygodniową stopę repo o 100 pb do 36,0% z 37,0% oraz skoordynował ten ruch z redukcją o 100 pb w ramach korytarza overnight. Oznacza to spadek stopy pożyczkowej overnight do 39,0 oraz stopy depozytowej overnight do 34,5. W najnowszej komunikacji CBRT zaostrzył język dotyczący dynamiki cen, przechodząc od stwierdzenia, że wskaźniki inflacyjne „sugerują” spowolnienie, do tezy, że „potwierdzają” wyhamowanie bazowego trendu, jednocześnie opisując realną gospodarkę jako wykazującą oznaki słabości.
Bank przyznał, że istnieją proinflacyjne ryzyka po stronie energii, ponieważ ropa ponownie wzrosła powyżej 110 USD za baryłkę, mimo to kontynuował łagodzenie polityki. Dodał również, że skala i moment kolejnych kroków będą ustalane w sposób ostrożny, na każdym posiedzeniu z osobna, co sugeruje taktyczną elastyczność w ramach pojedynczych decyzji bez zmiany szerszego kierunku łagodzenia. Z prognozy Commerzbanku wynika, że USD/TRY może wynieść 52,0 na koniec roku.
Implikacje tradingowe łagodzenia polityki i słabości liry
Sugerujemy, aby traderzy instrumentów pochodnych dostosowali pozycjonowanie do scenariusza stopniowo słabnącej tureckiej liry w warunkach kontynuacji luzowania polityki pieniężnej. Po obniżeniu głównej stopy referencyjnej do 36,0% oraz spadku stopy depozytowej overnight do 34,5% polityka pieniężna staje się bardziej akomodacyjna w momencie narastania presji na rynku walutowym. W naszej ocenie zakup opcji call na USD/TRY lub spreadów call z celem na poziomie 52,0 do końca roku stanowi rozsądną strategię pozwalającą skorzystać z tego trendu.
Ryzyka inflacyjne, hedging i kwestie taktyczne
Choć władze monetarne twierdzą, że inflacja bazowa słabnie, rosnące ceny ropy stanowią dla Turcji poważne ryzyko strukturalne. Turcja historycznie importuje niemal 95% zużywanej ropy, więc ceny powyżej 110 USD za baryłkę bezpośrednio pogłębiają deficyt handlowy i mogą ponownie podbić inflację roczną w kierunku podwyższonych poziomów. Rekomendujemy stosowanie zabezpieczeń opcyjnych w celu ochrony długich pozycji w dolarze przed nagłymi skokami implikowanej zmienności wywołanymi szokami na rynku energii.
Ponieważ dostosowania stóp procentowych mają teraz następować w trybie „posiedzenie po posiedzeniu”, cross-currency basis swapy oraz punkty terminowe (forward points) na lirze mogą charakteryzować się podwyższoną zmiennością. Zachęcamy traderów do konstruowania transakcji opcyjnych o z góry zdefiniowanym ryzyku zamiast utrzymywania niezabezpieczonych krótkich pozycji w kontraktach futures na lirę—pozwala to zachować ekspozycję na zwyżkę USD/TRY, jednocześnie ograniczając ryzyko, jeśli bank centralny przejściowo wstrzyma cięcia. Kluczowe dla timingu wejść w najbliższych tygodniach będzie monitorowanie kolejnych miesięcznych odczytów wskaźnika cen konsumpcyjnych (CPI).
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
