BNY twierdzi, że klienci transgraniczni w dużej mierze skapitulowali w utrzymywaniu długich pozycji w jenie japońskim (JPY) i wonie południowokoreańskim (KRW), ponieważ obie waluty pozostają słabe wobec dolara amerykańskiego (USD) i chińskiego juana (CNY). Dane iFlow pokazują, że wszelkie pozostałe długie pozycje w JPY i KRW załamały się, a interwencje określane są jako narzędzie słabo dopasowane do zapewnienia strukturalnej aprecjacji. Spadek cen ropy ograniczył wsparcie bilansu płatniczego dla dalszej deprecjacji, a impuls z transakcji carry na USD osłabł po ostatnich wypowiedziach przewodniczącego Fed Kevina Warsha, które nie zostały odebrane jako nadmiernie jastrzębie.
W nocie dodano, że Chiny zachowują ciszę w kwestii wycen JPY, KRW i dolara tajwańskiego (TWD), przy jednocześnie ograniczonym sprzeciwie ze strony USA. Sekretarz skarbu USA Scott Bessent powiedział w styczniu, że KRW nie jest notowany zgodnie z fundamentami, jednak waluta osłabła jeszcze bardziej. Wobec oczekiwań, że potencjalne podwyżki stóp w regionie będą łagodniejsze niż u rówieśników z rynków rozwiniętych poza Azją, analiza wskazuje na geopolitykę i strategię łańcucha dostaw AI jako potencjalne katalizatory — w tym sygnalizowanie poprzez półroczny raport walutowy — które mogłyby wywołać gwałtowną korektę i pozostawić JPY, KRW i TWD podatne na umocnienie.
Ekstremalna słabość walut i pozycjonowanie rynkowe
Widzimy, że traderzy w końcu zrezygnowali z zakładów na umocnienie jena japońskiego i wona południowokoreańskiego, ponieważ obie waluty utrzymują się w pobliżu wielodekadowych minimów wobec dolara amerykańskiego. Przy kursie USD/JPY oscylującym wokół 172 i USD/KRW przebijającym 1450, najnowsze dane CFTC pokazują, że niekomercyjne pozycje netto krótkie na jenie są najwyższe od czerwca 2024 r. Tak ekstremalne pozycjonowanie sugeruje zatłoczony trade i podatność na odwrócenie.
Fundamentalne powody utrzymywania się słabości walut zaczynają wygasać. Bazowa inflacja w Japonii, opublikowana w ubiegłym tygodniu, wyniosła 2,5%, podtrzymując presję na Bank Japonii, aby po ostrożnych podwyżkach stóp z początku roku przeszedł do bardziej konkretnego działania. Podobnie gwałtowny spadek cen ropy poniżej 65 USD za baryłkę dla WTI istotnie poprawił terms of trade importerów energii, takich jak Japonia i Korea Południowa, co powinno wspierać ich waluty.
Z drugiej strony równania argumenty za trwale silnym dolarem amerykańskim również tracą impet. Najnowszy amerykański wskaźnik cen PCE (Personal Consumption Expenditures) za maj 2026 r. pokazał dalsze wyhamowanie do 2,6% r/r, osłabiając uzasadnienie dla utrzymywania przez Rezerwę Federalną jastrzębiego nastawienia. Zmniejsza to atrakcyjność transakcji carry na USD, które były jednym z głównych motorów jego siły.
Katalizatory geopolityczne i argumenty za aprecjacją walut azjatyckich
Najważniejszy katalizator może jednak wynikać ze strategicznej polityki USA związanej z łańcuchem dostaw dla AI. Uważamy, że administracja USA coraz bardziej obawia się, iż słabość JPY, KRW i TWD sprawia, że krytyczne technologie z Azji — takie jak pamięci HBM (high-bandwidth memory) oraz zaawansowane półprzewodniki — stają się zbyt tanie. Mogłoby to nieumyślnie subsydiować konkurentów, co zostało zaakcentowane w niedawnym przeglądzie Departamentu Handlu dotyczącym bezpieczeństwa łańcuchów dostaw, ogłoszonym pod koniec czerwca 2026 r.
Na tym tle uważamy, że ryzyko jest obecnie przechylone w stronę nagłej i silnej aprecjacji tych walut azjatyckich. Przy tak jednostronnym pozycjonowaniu rynkowym każdy skoordynowany sygnał polityczny ze strony USA — być może poprzez nadchodzący raport walutowy Departamentu Skarbu — mógłby uruchomić znaczący rajd. W związku z tym przyglądamy się niskokosztowym strukturom pochodnym, takim jak zakup opcji call out-of-the-money na JPY i KRW, aby zająć pozycję pod potencjalny pozytywny szok w najbliższych tygodniach.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
