Nota BNY wskazywała, że tegoroczny wzrost renminbi w ujęciu nominalnym wobec USD, EUR oraz walut NA-3 (JPY, KRW i TWD) ograniczył pole do amerykańskich i europejskich zarzutów o niedowartościowanie chińskiej waluty. Dokument przywoływał wypowiedzi z połowy czerwca kanclerza Niemiec Friedricha Merza, który wezwał do nowego porozumienia na wzór Plaza Accord i sugerował, że waluta jest niedowartościowana o 30%, dodając jednocześnie, że w tym samym okresie renminbi umocnił się o blisko 11% wobec KRW. Zwracano także uwagę na duże nadwyżki handlowe krajów NA-3 oraz przepływy „recyklingowe” jako czynniki podtrzymujące obecne niedopasowania kursowe.
Autorzy noty powiązali tolerancję Chin na silniejszą walutę ze skokiem importu z Japonii, Korei Południowej i Tajwanu, wskazując półprzewodniki jako główny motor. W ujęciu według Zharmonizowanego Systemu (HS) stwierdzono, że zakupy w kategorii HS 85 wzrosły w maju do ponad 300 mld CNY, co oznacza niemal 60% r/r. Dodano, że słaba inflacja ograniczyła aprecjację REER nawet przy umacniającym się kursie nominalnym, a wzrosty wobec walut NA-3 mogą wyhamować, gdy presja importowa osłabnie.
Siła juana jako narzędzie polityki dla zabezpieczenia importu półprzewodników
Uważamy, że utrzymująca się siła chińskiego juana jest świadomym wyborem politycznym, a nie zjawiskiem wyłącznie rynkowym. Chiny wykorzystują mocniejszą walutę, aby obniżyć koszty krytycznego importu półprzewodników z Japonii, Korei Południowej i Tajwanu. Pomaga to również odpierać zachodnie zarzuty, że Pekin utrzymuje kurs waluty sztucznie nisko w celu wspierania eksportu.
Trend ten utrzymywał się w II kwartale 2026 r. i naszym zdaniem na razie będzie kontynuowany. Najnowsze dane celne z czerwca 2026 r. pokazują, że import półprzewodników w kategorii HS 85 pozostaje podwyższony — wzrost o niemal 55% r/r — co podtrzymuje potrzebę silnego renminbi. Kurs USD/CNY spadł poniżej 7,05, a juan jest obecnie mocniejszy o ponad 13% wobec koreańskiego wona od początku roku, co dodatkowo obniża koszt tych importów.
W nadchodzących tygodniach uważamy, że inwestorzy powinni rozważyć strategie korzystające ze stabilnego do mocniejszego juana wobec walut północnoazjatyckich eksporterów. Mogłoby to obejmować kupno opcji call na CNH lub sprzedaż kontraktów terminowych na JPY, KRW i TWD przeciwko renminbi. Kluczowe jest „płynięcie” na tej politycznie napędzanej fali, dopóki trwa, ponieważ fundamentalny obraz gospodarczy nie uzasadnia takiej siły juana.
Wyczucie zwrotu: monitorowanie ryzyk odwrócenia trendu na juanie
Jednocześnie wypatrujemy sygnałów odwrócenia, które najpewniej będzie powiązane z postępami Chin w krajowej produkcji chipów. Informacje, że chińskie krajowe „czempiony” w segmencie foundry celują w I kw. 2027 r. jako termin rozpoczęcia masowej produkcji chipów nowej generacji, sugerują, iż ta polityka ma wyraźną datę „ważności”. Gdy Chiny nie będą już musiały w tak dużym stopniu polegać na imporcie, strategiczne uzasadnienie dla silnego juana zniknie.
Dlatego przyglądamy się również opcjom o dłuższym terminie zapadalności — mniej więcej od trzech do sześciu miesięcy — które skorzystałyby na gwałtownym odwróceniu. Zmienność implikowana na parach takich jak CNH/KRW wydaje się zbyt niska, biorąc pod uwagę potencjał nagłej zmiany polityki ze strony Pekinu jeszcze w tym roku. Zajęcie pozycji pod słabszego juana w tym horyzoncie mogłoby okazać się bardzo zyskownym zagraniem.
Przypominamy nagłą dewaluację juana w 2015 r., która pokazała, jak szybko chińskie władze potrafią działać, gdy zmieniają się priorytety strategiczne. Tamto wydarzenie dowiodło, że Ludowy Bank Chin jest skłonny zaskoczyć rynek, aby osiągnąć swoje cele. Oczekujemy podobnej dynamiki, gdy potrzeby kraju w zakresie importu półprzewodników zostaną zaspokojone.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
