BNY Markets twierdzi, że inflacja w USA jest napędzana przez niewrażliwe na stopy procentowe komponenty bazowego PCE, co może ograniczać skuteczność dalszego zacieśniania polityki Fed. Firma zakłada jeszcze jedną podwyżkę stóp na posiedzeniu Fed w grudniu 2026 r., jednocześnie podając w wątpliwość, czy zmaterializuje się pełen pakiet podwyżek wyceniany przez rynek na 2027 r. — ze względu na podażowy charakter szoku oraz ryzyko „zniszczenia popytu”.
W nocie argumentuje się, że jeśli bardziej restrykcyjna polityka stłumi popyt, ale pozostawi w dużej mierze nietknięte ceny napędzające inflację w usługach, Fed może zostać zmuszony do złagodzenia nastawienia w przyszłym roku. BNY opisuje też obecny reżim polityki jako częściowo ukierunkowany na utrzymanie wiarygodności w zakresie kontroli inflacji, a nie opieranie się wyłącznie na ruchach stóp w celu jej zbicia — o ile popyt nie spowolni wyraźnie. Nawet jeśli ceny energii spadną i przyniosą pozytywny szok podażowy, BNY dodaje, że presje inflacyjne po stronie popytu mogą ponownie się pojawić.
Podwyżki stóp Fed przeszacowane z powodu presji podażowej
Uważamy, że rynek przeszacowuje liczbę podwyżek stóp procentowych, jakich Rezerwa Federalna dokona w 2027 r. Choć jedna ostatnia podwyżka jest prawdopodobna w grudniu 2026 r., bieżąca wycena rynkowa nie uwzględnia faktu, że podwyżki stóp nie naprawią inflacji po stronie podaży. Traderzy instrumentów pochodnych powinni wykorzystać nadchodzące tygodnie, by przygotować się na nagłą zmianę tego jastrzębiego nastawienia.
Najnowsze dane makroekonomiczne pokazują, że inflacja bazowa w usługach pozostaje uporczywie wysoka na poziomie 3,5%, w dużej mierze napędzana przez sektory takie jak ochrona zdrowia i transport, które nie reagują na wysokie stopy procentowe. Historycznie agresywne podwyżki stóp stosowane jako „lek” na inflację wywołaną czynnikami podażowymi prowadzą jedynie do głębokiego zniszczenia popytu, zmuszając banki centralne do zwrotu w polityce. Oczekujemy, że ta dynamika skłoni Fed do wstrzymania cyklu zacieśniania znacznie wcześniej, niż zakłada rynek.
Strategie na instrumentach pochodnych i strome nachylenie krzywej dochodowości pod pauzę Fed
Rekomendujemy, aby traderzy instrumentów pochodnych kupowali opcje call na kontrakty powiązane ze stopą Secured Overnight Financing Rate (SOFR) z terminem na czerwiec 2027 r., by skorzystać na spodziewanej pauzie. Jeśli Fed przestanie podnosić stopy, krótkoterminowe rentowności szybko spadną, co historycznie wywołuje silny wzrost wartości takich opcji. Strategia pozwala zyskać, gdy rynek zacznie usuwać z wycen te — naszym zdaniem — zbędne podwyżki stóp w 2027 r.
Sugerujemy również wdrożenie transakcji typu „steepener” na krzywej dochodowości — w szczególności poprzez zakup kontraktów futures na dwuletnie obligacje skarbowe USA i sprzedaż kontraktów na papiery dziesięcioletnie. Krzywa rentowności pozostaje silnie odwrócona, jednak pauza Fed szybko zepchnie rentowności dwuletnie w dół. Taka transakcja stanowi także dobrą ochronę przed spowolnieniem gospodarczym, które — według nas — mogą wywołać te szoki podażowe.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
