Rezerwa Federalna pozostawiła w lipcu docelowy przedział stopy funduszy federalnych bez zmian na poziomie 3,50%–3,75%, zgodnie z oczekiwaniami. Z protokołu wynika, że aktywność gospodarcza rośnie w solidnym tempie mimo podwyższonej niepewności, a przyrost zatrudnienia „nadążał za wzrostem siły roboczej”. Decyzja zapadła stosunkiem głosów 9–3; prezesi oddziałów Fed w Cleveland, Minneapolis i Dallas zgłosili zdanie odrębne, opowiadając się za podwyżką o 25 pb. Kursy kryptowalut początkowo się umocniły; Bitcoin (BTC) po komunikacie na chwilę przebił 64 000 USD, po czym cofnął się i ostatnio był notowany ok. 63 900 USD, spadając o 0,2% w ujęciu 24 godzin.
Glassnode wskazał, że BTC pozostaje w tyle za umocnieniem dolara amerykańskiego, które rozpoczęło się w maju, i należy do najsłabszych zachowań względem USD na porównywalnym etapie spośród 20 rajdów dolara śledzonych od 2015 r. — gorsze były tylko trzy przypadki. Firma powiązała presję m.in. ze stopami procentowymi (rentowność 30-letnich obligacji USA powyżej 5,20%) oraz z faktem, że baza trzymiesięcznych kontraktów terminowych na Bitcoina utrzymuje się poniżej rentowności dwuletnich obligacji USA od lutego; określiła to jako dopiero drugi tak długotrwały ujemny spread, po okresie od sierpnia 2022 r. do stycznia 2023 r. Glassnode umiejscowił największy „klaster” kosztu nabycia Bitcoina w przedziale 62 000–68 000 USD, zwrócił uwagę na koszt nabycia krótkoterminowych posiadaczy w okolicach 69 000 USD oraz na „ścianę podaży” długoterminowych posiadaczy w przedziale 83 000–86 000 USD, jednocześnie zauważając, że cena pozostaje blisko 200-dniowej średniej kroczącej.
Rentowności obligacji i płynność na rynku instrumentów pochodnych
Przy utrzymaniu stóp procentowych przez Rezerwę Federalną na poziomie 3,50%–3,75% i wzroście rentowności 30-letnich obligacji skarbowych USA powyżej 5,20%, tradycyjne obligacje są wyjątkowo atrakcyjne. Uważamy, że uczestnicy rynku instrumentów pochodnych powinni w nadchodzących tygodniach liczyć się z płytszą płynnością, ponieważ biura tradingowe instytucji nie mają dużej motywacji do dostarczania dźwigni. Skoro rentowność bazy trzymiesięcznych kontraktów terminowych na Bitcoina pozostaje poniżej rentowności dwuletnich obligacji skarbowych USA, klasyczna strategia cash-and-carry jest obecnie nieopłacalna.
Z danych historycznych wynika, że podobny ujemny spread bazy występował między sierpniem 2022 r. a styczniem 2023 r., co ostatecznie wyznaczyło dołek poprzedniego dużego cyklu rynkowego. Przy spadku globalnych dziennych wolumenów na rynku krypto-derywatów względem szczytów z początku 2024 r. widać wyraźnie, że instytucje pozostają z boku. Sugerujemy, by unikać wysokiej dźwigni i zamiast tego wykorzystywać strategie opcyjne nastawione na „zbieranie premii”, aby skorzystać z otoczenia niskiej zmienności.
Klastry obrotu, poziomy oporu i perspektywy rynku
Bitcoin jest obecnie „uwięziony” w najgęstszym klastrze obrotu między 62 000 a 68 000 USD, co oznacza, że duża część podaży czeka na powrót do poziomu rentowności. Szczególną uwagę należy zwrócić na opór w rejonie 69 000 USD, gdzie krótkoterminowi uczestnicy rynku, będący „pod wodą”, mogą chcieć sprzedawać pozycje, by ograniczyć straty. Nieudane wybicie tego poziomu może uruchomić powolny dryf z powrotem w kierunku dolnego ograniczenia bieżącego przedziału, w okolice 62 000 USD.
Ponieważ obecna korekta jest relatywnie płytka na tle poprzednich cykli, jej wygasanie prawdopodobnie potrwa dłużej, zanim zobaczymy trwały trend wzrostowy. Rekomendujemy zachowanie defensywnego nastawienia i koncentrację na krótkoterminowych, taktycznych transakcjach zamiast prób wyznaczania wczesnego makrodołka. Cierpliwość będzie w nadchodzących tygodniach najbardziej dochodowym narzędziem w naszym arsenale.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
