Sekretarz Skarbu USA Scott Bessent powiedział, że Departament Skarbu może zwiększyć skalę odkupów obligacji powyżej 4 mld USD, przedstawiając ten ruch częściowo jako sygnał, że bieżące rentowności odbiegają od bazowych fundamentów gospodarczych, jednocześnie podkreślając, że stopy procentowe nie są czynnikiem determinującym tę decyzję. Dodał też, że istnieje bardzo duże prawdopodobieństwo, iż deficyt USA osiągnął już szczyt, i zasugerował, że administracja najpewniej położy większy nacisk na konsolidację fiskalną. Bessent bagatelizował próg 40 bln USD długu i stwierdził, że wpływy z ceł w 2026 r. mają być zbliżone do poziomów z 2025 r.
W kwestii koordynacji polityki pieniężnej powiedział, że Departament Skarbu i Rezerwa Federalna będą współpracować, jeśli dojdzie do zmian w bilansie Fed, dodając, że polityka będzie dostosowywana w razie potrzeby. Wskazał również na rynkowe miary sugerujące niższą inflację w przyszłości. Rynki pozostawały w dużej mierze stabilne: indeks dolara (US Dollar Index) był zasadniczo bez zmian, w okolicach 98,80, natomiast rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła w ciągu dnia o ponad 6 pb do ok. 4,70%, po środowym spadku.
Rentowności obligacji, instrumenty pochodne i wpływ odkupów Skarbu USA
Uważamy, że uczestnicy rynku instrumentów pochodnych powinni przygotować się na potencjalne ograniczenie wzrostu długoterminowych rentowności, ponieważ Departament Skarbu szykuje się do zwiększenia programu odkupu powyżej poziomu 4 mld USD. Przy rentowności 10-letnich Treasuries utrzymującej się obecnie w pobliżu 4,70% większa skala operacji ma na celu dostarczenie płynności i wygładzenie zniekształceń rynkowych. Inwestorzy mogą rozważyć pozycjonowanie pod „bull flattener” na krzywej dochodowości z wykorzystaniem opcji na kontrakty terminowe na obligacje Skarbu, zakładając, że rentowności długiego końca będą w nadchodzących tygodniach stopniowo spadać.
Ponieważ wskaźniki rynkowe wskazują na niższą przyszłą inflację, implikowana zmienność na instrumentach pochodnych stóp procentowych prawdopodobnie będzie spadać. Rekomendujemy sprzedaż premii na opcjach na stopy procentowe lub wykorzystanie swaptionów, aby skorzystać z bardziej stabilnych perspektyw. Dane historyczne z pierwszych wdrożeń odkupu Skarbu w 2024 r. pokazują, że ukierunkowane zastrzyki płynności konsekwentnie ograniczają zmienność na rynku obligacji.
Stabilność walut i krótkoterminowe możliwości na stopach
Wobec prognoz, że deficyt USA mógł już osiągnąć szczyt, oraz rosnącego znaczenia konsolidacji fiskalnej, oczekuje się utrzymania ostatniej stabilizacji dolara w rejonie 98,80. Sugerujemy stosowanie strategii opcyjnych nastawionych na handel w przedziale wahań, takich jak iron condor na głównych parach walutowych, aby skorzystać z braku wyraźnego trendu. Oczekiwana dyscyplina fiskalna powinna ograniczać zmienność walutową w miarę zbliżania się września.
Wszelkie nadchodzące zmiany w bilansie Rezerwy Federalnej, który skurczył się do ok. 6,4 bln USD, będą ściśle koordynowane z odkupiami Skarbu, aby zapobiec napięciom na rynkach finansowania. Doradzamy inwestorom makro uważne monitorowanie spreadów na kontraktach terminowych Secured Overnight Financing Rate (SOFR) w celu wychwycenia potencjalnych nieprawidłowych wycen. Wykorzystanie tych krótkoterminowych rozbieżności na stopach będzie kluczowe, gdy Skarb i Fed będą dostrajać zarządzanie płynnością.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
