Prezes oddziału Fed w Richmond Tom Barkin powiedział, że wciąż nie jest jasne, czy obecny poziom stóp procentowych jest wystarczająco restrykcyjny, by sprowadzić inflację do celu Fed wynoszącego 2% — wynika z wywiadu dla „The Wall Street Journal”. Dodał również, że nie jest pewien, czy przyłączyłby się do trójki decydentów, którzy na posiedzeniu w tym tygodniu zgłosili zdanie odrębne, opowiadając się za podwyżką stóp o 25 pb.
Fed pozostawił stopy bez zmian, natomiast gubernatorzy Lorie Logan, Beth Hammack i Neel Kashkari argumentowali za natychmiastową podwyżką. Barkin określił ocenę, czy stopy są wystarczająco wysokie, jako kwestię „na styku”, podważał, czy rynek pracy istotnie się umocnił, i wskazywał, że wzrost cen przenika do gospodarki nierównomiernie.
Rosnąca niepewność polityki i implikacje dla stóp
Wewnętrzny podział w Rezerwie Federalnej pokazuje, że wchodzimy w okres wysokiej niepewności polityki pieniężnej. Skoro trzech kluczowych decydentów otwarcie naciska na podwyżkę stóp, nie można zakładać, że bank centralny zakończył już zacieśnianie. Musimy przygotować portfele na realne ryzyko, że stopy procentowe pozostaną wyższe, niż obecnie oczekuje rynek.
Ostatnie dane makroekonomiczne wspierają takie ostrożne podejście: bazowy deflator cen wydatków konsumpcyjnych (core PCE) utrzymał się niedawno na poziomie 2,6% r/r, pozostając uporczywie powyżej celu. Historycznie, gdy w Fed pojawia się potrójne zdanie odrębne tego typu, zmienność na rynku obligacji wyraźnie rośnie. Podobne skoki rentowności obserwowaliśmy w poprzednich cyklach, gdy inflacja okazywała się trudna do opanowania — m.in. podczas gwałtownych dostosowań stóp w latach 2022 i 2023.
Strategie portfelowe na zmienne otoczenie Fed
Aby poruszać się w takim otoczeniu, rekomendujemy, by traderzy instrumentów pochodnych kupowali krótkoterminowe payer swaptions lub capy na stopy procentowe. Te instrumenty zabezpieczą portfele, jeśli rentowność dwuletnich obligacji USA — obecnie w okolicach 4,3% — wzrośnie w reakcji na odrodzenie obaw o kolejne podwyżki. Stawianie na szybkie cięcie stóp staje się obecnie zakładem obarczonym wysokim ryzykiem, którego powinniśmy unikać.
Warto też wykorzystać rosnącą niepewność, zajmując długie pozycje na indeksie MOVE lub kupując opcje call na VIX. Rozbieżność zdań wśród gubernatorów Fed sugeruje, że nadchodzące posiedzenia polityki pieniężnej będą wyjątkowo nieprzewidywalne. Taki podział naturalnie wywoła gwałtowne wahania zarówno w instrumentach pochodnych na akcje, jak i na rynek długu w nadchodzących tygodniach.
Na koniec, powinniśmy skłaniać się ku długim pozycjom w opcjach na dolara amerykańskiego, aby skorzystać na walucie wspieranej przez utrzymujące się wysokie stopy. Jednocześnie należy ograniczyć ekspozycję na wysoko lewarowane, wrażliwe na stopy procentowe instrumenty pochodne związane z nieruchomościami i sektorem użyteczności publicznej. Jastrzębi zwrot Fed będzie nadal najmocniej dociskał właśnie te segmenty.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
