Bloomberg poinformował, że Bank Japonii skłania się ku podwyżce swojej stopy referencyjnej o 25 punktów bazowych na dwudniowym posiedzeniu kończącym się 18 września, wskazując na rosnące ryzyka inflacyjne, przy jednoczesnym zachowaniu elastyczności co do przyszłej ścieżki polityki. Mandatem banku centralnego jest stabilność cen, definiowana jako inflacja w okolicach 2%, a także emisja banknotów oraz prowadzenie kontroli walutowej i pieniężnej.
Japonia przyjęła w 2013 r. skrajnie luźną politykę pieniężną poprzez Quantitative and Qualitative Easing (QQE), wykorzystując kreację pieniądza do skupu aktywów, takich jak obligacje skarbowe i korporacyjne, w celu wpompowania płynności. W 2016 r. dodała ujemne stopy procentowe i rozpoczęła kontrolę rentowności 10-letnich obligacji skarbowych, zanim w marcu 2024 r. podniosła stopy i zaczęła odchodzić od tego podejścia. Przedłużające się bodźce osłabiły jena — ruch ten nasilił się w 2022 i 2023 r., gdy rozbieżność polityk się pogłębiła, a inne banki centralne podnosiły stopy, by walczyć z najwyższą od dekad inflacją — po czym w 2024 r. częściowo się odwrócił po odejściu od ultrałagodnych ustawień. Słabszy jen i wyższe globalne ceny energii wypchnęły inflację powyżej celu 2%, a poprawiające się perspektywy wzrostu płac dodatkowo zwiększały presję cenową.
Implikacje rynkowe podwyżki stóp przez BoJ
Uważnie obserwujemy nadchodzące posiedzenie Banku Japonii, kończące się 18 września, na którym decydenci skłaniają się ku podniesieniu stopy referencyjnej o ćwierć punktu procentowego. Przy przechylonych w górę ryzykach inflacyjnych uważamy, że uczestnicy rynku instrumentów pochodnych muszą przygotować się na istotną zmianę wyceny aktywów denominowanych w jenie w nadchodzących tygodniach. Oczekiwany ruch oznacza kolejny zdecydowany krok odchodzenia od trwającej dekadę ultrałagodnej polityki pieniężnej, która wcześniej ciążyła walucie.
Warto pamiętać, jak poprzednie fazy zacieśniania wstrząsały globalnymi rynkami — przykładowo w połowie 2024 r., gdy podwyżka stóp do 0,25% wywołała gwałtowne domykanie transakcji w ramach strategii carry trade na jenie. Ten szok rynkowy doprowadził do spadku indeksu Nikkei 225 o ponad 12% w trakcie jednej sesji i spowodował skok indeksu zmienności VIX powyżej 65. Inwestorzy korzystający z instrumentów pochodnych powinni liczyć się z podobnymi epizodami nagłych zacieśnień płynności i dostosować limity dźwigni przed ogłoszeniem decyzji.
Strategie na rynku instrumentów pochodnych i obligacji
Aby poradzić sobie z tą zmiennością, rekomendujemy wykorzystanie opcji walutowych do zabezpieczenia się przed szybko umacniającym się jenem lub do gry na taki scenariusz. Zakup krótkoterminowych opcji call OTM na JPY względem USD może oferować atrakcyjny profil wypłaty, jeśli podwyżka stóp wywoła gwałtowny short squeeze. Ponieważ ostatnie wyceny opcji mogą nie doszacowywać tego ryzyka ogonowego, zbudowanie takich pozycji już teraz daje przewagę taktyczną.
W segmencie fixed income sugerujemy pozycjonowanie pod wyższe rentowności poprzez krótką pozycję w kontraktach terminowych na japońskie obligacje skarbowe (JGB) lub zawieranie swapów typu payer. Rentowność 10-letnich JGB znajduje się pod presją wzrostową, a podwyżka stóp prawdopodobnie popchnie ją jeszcze wyżej, gdy bank centralny będzie wycofywał się z agresywnego skupu obligacji. Handel na zawężaniu różnicy rentowności między JGB a amerykańskimi obligacjami skarbowymi (US Treasuries) pozostaje w tym miesiącu kluczowym elementem naszej strategii makro.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
