Analitycy ING Chris Turner i Padhraic Garvey oczekują, że Bank Japonii utrzyma nastawienie na dalsze zacieśnianie po podniesieniu stopy procentowej do 1,00% w czerwcu, wskazując przy tym na pogląd części członków Rady Polityki, że neutralna stopa w Japonii znajduje się w okolicach 2,00%. Przewidują, że na najbliższym posiedzeniu stopa pozostanie bez zmian na poziomie 1,00%, a uwaga rynku skupi się na tym, w jaki sposób bank przedstawi dalsze ograniczanie akomodacji monetarnej w kontekście aktywności gospodarczej, cen i warunków finansowych.
Spekulacje o szybszej ścieżce pojawiły się po osłabieniu jena, gdy interwencja walutowa Banku Japonii w kwietniu/maju okazała się nieskuteczna. Według źródeł część członków mogłaby opowiadać się za kolejną podwyżką już we wrześniu lub październiku, zamiast rytmu co sześć miesięcy, który sugerowałby grudzień. Oczekuje się, że po chorobie wróci gubernator Kazuo Ueda, co przywróci dziewięcioosobowy skład rady; pod lupą znajdzie się ewentualna presja na podwyżki jedna po drugiej, w tym to, czy do Hajime Nakaty dołączą Junko Nakagawa i Naoki Tamura. W posiedzeniach uczestniczy przedstawiciel Kancelarii Premiera (Cabinet Office), a protokół odnotowuje jej stanowisko, że „przejście Japonii do gospodarki zorientowanej na wzrost ma kluczowe znaczenie”.
Pozycjonowanie na jenie i strategia opcyjna
Uważamy, że uczestnicy rynku instrumentów pochodnych powinni pozycjonować się na umocnienie jena w nadchodzących tygodniach, w miarę jak Bank Japonii przesuwa swój cel w kierunku neutralnej stopy na poziomie 2,00%. Przy stopie procentowej wynoszącej obecnie 1,00% atrakcyjnym sposobem na wykorzystanie potencjalnego spadku USD/JPY jest zakup opcji put na USD/JPY. Strategię tę wspierają najnowsze dane makroekonomiczne pokazujące, że inflacja bazowa w Japonii utrzymuje się stabilnie powyżej 2,5%, co podtrzymuje presję na decydentów, by zacieśniać politykę raczej wcześniej niż później.
Rynek obligacji i ochrona przed zmiennością
Rekomendujemy również zajęcie krótkiej pozycji na kontraktach terminowych na japońskie obligacje skarbowe (JGB) lub płacenie stałej stopy w jenowych swapach stopy procentowej. Rentowności 10-letnich JGB już oscylują w przedziale 1,0%–1,1% i prawdopodobnie będą rosnąć, gdy rynek zacznie wyceniać jesienną podwyżkę stóp. Jeśli na najbliższym posiedzeniu widać będzie bardziej jastrzębi rozkład głosów w radzie banku centralnego, stawki swapowe mogą zareagować gwałtownie.
Sugerujemy skoncentrowanie się na krótkoterminowych opcjach wygasających w okolicach września i października, aby uchwycić nagłe zmiany w polityce. Historycznie nieoczekiwane jastrzębie zwroty banku centralnego prowadziły do szybkiego odwracania transakcji carry trade na jenie, powodując skokowe wzrosty zmienności na rynku FX. Ochrona portfeli przed takimi nagłymi ruchami będzie kluczowa, ponieważ dyskusja o neutralnej stopie na poziomie 2,00% nabiera tempa.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
