Powszechnie oczekuje się, że Bank Japonii pozostawi 31 lipca stopę polityki pieniężnej na poziomie 1,00% po czerwcowej podwyżce o 25 pb, utrzymując jednocześnie zacieśniające nastawienie, które pozostaje uzależnione od aktywności gospodarczej, cen i warunków finansowych. Od połowy czerwca sprzedaż detaliczna utrzymuje się na solidnym poziomie, a kwartalny raport Tankan za II kwartał podniósł nastroje do poziomów nienotowanych od 2018 r., co wspiera tezę, że zyski, płace, konsumpcja i ceny wzajemnie się wzmacniają. Bank nadal sygnalizuje ryzyka dla wzrostu wynikające z konfliktu na Bliskim Wschodzie i wyższych kosztów energii, jednak globalny cykl nakładów inwestycyjnych na AI ma podtrzymywać popyt, co sugeruje ograniczoną skalę zmian w projekcjach umiarkowanych wzrostów PKB w raporcie Outlook Report.
Dynamika inflacji i oczekiwania rynkowe
W obszarze inflacji bazowa miara CPI z wyłączeniem świeżej żywności, energii i czynników instytucjonalnych obniżyła się z 3,6% r/r ubiegłego lata do 2,1% w maju, ponieważ wcześniejsze działania osłonowe związane z kosztami życia oraz lipcowo–wrześniowe subsydia na energię elektryczną i gaz ograniczają presję cenową. Mimo to oczekiwania oparte na Tankan pokazują, że dla ogółu przedsiębiorstw inflacja wynosi 2,6% r/r w horyzoncie pięciu lat, podczas gdy ceny importu rosły w czerwcu w tempie 30% r/r, a jen pozostaje najsłabszy od lat 80. rynki debatują, czy kolejny ruch nastąpi we wrześniu lub październiku zamiast w grudniu; pojawiają się też dyskusje o stopie neutralnej bliższej 2,00% oraz o krzywej JGB na odcinku 2–10 lat bardziej stromej niż szczyty z 2010 r., choć 10-letni BEI spadł ponownie do 2,00%. Uwaga skupi się również na dziewięcioosobowej radzie i na tym, czy Kajime Nakata powtórzy głos za podwyżką na dwóch kolejnych posiedzeniach, potencjalnie dołączając do Junko Nakagawy i Naokiego Tamury; z kolei USD/JPY pozostaje kształtowany przez Fed i energię, przy czym Brent na poziomie 70 USD/bbl wskazywany jest jako kluczowy punkt odniesienia, a kurs spot widziany jest w okolicach 163/164, z zewnętrznym ryzykiem 165. Japonia wydała 70 mld USD na przełomie końca kwietnia i początku maja, aby wesprzeć walutę, i dysponuje rezerwami walutowymi w wysokości 1,09 bln USD, podczas gdy prognoza USD/JPY na koniec roku na poziomie 158 zakłada brak kolejnej podwyżki Fed; debata polityczna obejmuje także korekty NISA po reformach z 2024 r. oraz ograniczenia związane z alokacją GPIF. Na rynku stopy procentowej rentowność 5-letnich JGB wynosi około 2%, a 2-letnich około 1,5%, przy czym kontrakty forward wyceniają stopę polityki na 2% za dwa lata; 10-latka jest blisko 2,7%, spread 5/10 ok. 70 pb, a rentowności 30- i 40-letnich papierów w pobliżu 4% — profil krzywej, który grozi utrzymaniem podwyższonych rentowności na długim końcu, jeśli BoJ wstrzyma się z kolejnymi ruchami; modelowanie oparte na TONA opisywane jest jako nadal wskazujące na presję na podwyżki.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
