Bankowy zespół ds. badań makroekonomicznych wiąże ostatnią słabość EUR/USD z wysokimi cenami ropy i oleju napędowego oraz odnowionymi obawami wokół francuskich obligacji OAT. Oczekuje, że euro pozostanie pod presją do października, gdy rynki będą zbliżać się do kluczowych terminów i przeglądu ratingu Moody’s, choć ocenia, że reakcja rynku jest bardziej stonowana niż w poprzednim epizodzie porównywalnego rozszerzania się spreadu OAT–Bund. Po październiku perspektywy zależą od tego, czy Francja utrzyma deficyt na 2027 r. w okolicach niskich 5% PKB oraz czy napięcia pozostaną skoncentrowane na OAT, zamiast rozlać się na szerszy problem w strefie euro.
W analizie podążającej za trendem zespół wskazuje, że rajd USD wyglądał na „przeciągnięty” wobec EUR, GBP, CAD, SEK i MXN, podczas gdy pozycjonowanie na rynku walut G10 jest generalnie krótkie w USD — z wyjątkiem JPY. Zamiast kontynuować ruch w kierunku przedziału sprzed „Dnia Wyzwolenia” („Liberation Day”), zespół jest ustawiony na wygaszanie (fade) wyprzedaży EUR/USD przy użyciu opcji. Zawarł 3-miesięczny, bezkosztowy (zero-cost) risk reversal na EUR/USD: długa pozycja w opcji call z kursem 1,1610 sfinansowana krótką pozycją w opcji put z kursem 1,11 — opisywaną jako sposób na wyrażenie niedźwiedziego poglądu na USD na koniec roku.
—
Słabość euro napędzana ryzykiem fiskalnym we Francji i wysokimi cenami energii
Oczekujemy, że euro pozostanie pod presją przez cały październik, w miarę jak rynek będzie przechodził przez kluczowe decyzje fiskalne oraz zbliżające się przeglądy ratingów państwowych. Jednocześnie tę przejściową słabość traktujemy jako okazję do zakupów, a nie powód do paniki. Obecne rozszerzenie spreadu rentowności francuskich OAT względem Bundów, który ostatnio oscylował w okolicach 78 pb, wciąż jest dalekie od poziomów sugerujących kryzys systemowy.
Równolegle widzimy, że rajd dolara amerykańskiego zaczyna wyglądać na wyraźnie przewartościowany względem głównych walut świata. Najnowsze dane o pozycjonowaniu pokazują, że rynek jest mocno netto „short” na walutach G10 wobec greenbacka, z wyjątkiem jena japońskiego. Historycznie, gdy pozycjonowanie osiąga tak skrajnie jednostronne poziomy, w ostatnim kwartale roku często dochodzi do gwałtownego odwrócenia trendu.
Wysokie koszty energii — przy cenach ropy Brent utrzymujących się w pobliżu 80 USD za baryłkę — nadal wyraźnie ciążą perspektywom gospodarczym strefy euro. Dodatkowo, zaplanowany na później w październiku przegląd ratingu Francji przez główne agencje utrzymuje inwestorów w stanie podwyższonej czujności. Mimo tych bieżących czynników presji uważamy, że ryzyka są w dużej mierze zdyskontowane, o ile Francja będzie w stanie utrzymać cel deficytu na 2027 r. w pobliżu 5% PKB.
—
Pozycjonowanie pod odwrócenie: wygaszanie wyprzedaży z użyciem opcji
Aby rozegrać ten scenariusz, rekomendujemy, by traderzy instrumentów pochodnych nie gonili obecnej wyprzedaży, lecz pozycjonowali się pod spadek dolara pod koniec roku. Preferujemy zbudowanie 3-miesięcznego risk reversal na EUR/USD, który polega na zakupie opcji call „out of the money” finansowanej sprzedażą opcji put o niższym striku. Taka konstrukcja opcyjna pozwala relatywnie tanio uczestniczyć w potencjalnym odbiciu euro w kierunku poziomu 1,16, przy jednoczesnym zarządzaniu ekspozycją na ryzyko spadkowe.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
