Bank Centralny Chile (BCCh) utrzymał na wrześniowym posiedzeniu stopę polityki pieniężnej bez zmian na poziomie 4,50%, zgodnie z konsensusem rynkowym. Decyzja odzwierciedla podejście „wait-and-see”, w ramach którego decydenci oceniają perspektywy gospodarcze: słaba aktywność krajowa oraz mięknący rynek pracy ograniczają obawy związane z zewnętrzną presją inflacyjną, mimo że oczekiwania inflacyjne pozostają zakotwiczone.
Bilans ryzyk uległ jednak przesunięciu: wyższe ceny ropy oraz perspektywa dalszego zacieśniania polityki przez Fed podtrzymują możliwość przyszłych podwyżek stóp BCCh. Na razie oczekuje się utrzymania stopy na poziomie 4,50%, a ewentualny ruch będzie prawdopodobnie zależał od tego, czy oczekiwania inflacyjne zaczną oddalać się od celu, lub czy aktywność gospodarcza w Chile pokaże wyraźniejsze oznaki ożywienia.
Strategia handlu instrumentami pochodnymi w środowisku stabilnych stóp
W związku z utrzymaniem przez Bank Centralny Chile stopy referencyjnej na poziomie 4,50% we wrześniu, rekomendujemy traderom instrumentów pochodnych pozycjonowanie pod scenariusz przedłużającego się okresu stabilności stóp. Krzywa swapów Camara w Chile może ulec spłaszczeniu, ponieważ rynek będzie wygaszał krótkoterminowe oczekiwania na kolejne dostosowania stóp. Sugerujemy koncentrację na swapach stopy procentowej o krótkim i średnim terminie zapadalności, aby wykorzystać stabilność dochodowości w okresie, gdy bank centralny pozostaje w trybie „hold”.
Tło makroekonomiczne i podejścia do hedgingu
Nasze ostrożne podejście tradingowe wspiera krucha kondycja gospodarki Chile, przy utrzymującej się wysokiej stopie bezrobocia na poziomie 8,7%. Dodatkowo wzrost PKB w II kwartale 2026 r. przyspieszył jedynie do 1,6% r/r, co potwierdza, że popyt krajowy nadal pozostaje słaby. Te stagnacyjne wskaźniki sugerują, że bank centralny nie ma dużej przestrzeni do podwyżek stóp bez ryzyka pogłębienia spowolnienia.
Trzeba też uwzględniać presję zewnętrzną, zwłaszcza przy wahaniach globalnych cen ropy w okolicach 80 USD za baryłkę oraz utrzymujących się wysokich stopach procentowych w USA. Ta dywergencja polityki pieniężnej wywiera presję na chilijskie peso, które osłabiło się o ok. 5,2% wobec dolara USA w minionym kwartale. Aby zarządzać tym ryzykiem, rekomendujemy wykorzystanie opcji walutowych na parze USD/CLP, w szczególności strategii opartych na zmienności implikowanej, takich jak straddle, do zabezpieczenia przed nagłymi ruchami kursu.
Dane historyczne pokazują, że gdy bank centralny wchodzi w przedłużoną pauzę, zmienność stóp procentowych zwykle się kompresuje przed kolejnym większym ruchem. W podobnych fazach pauzy, jak pod koniec 2018 r., struktury pochodne o charakterze „range-bound” generowały najwyższe stopy zwrotu skorygowane o ryzyko. W konsekwencji sugerujemy zawieranie swapów typu range-accrual, aby wykorzystać oczekiwany okres ograniczonej zmienności i poruszania się stóp w przedziale w nadchodzących tygodniach.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
