Rynki walutowe i stopy procentowej w Azji pozostają relatywnie stabilne mimo gwałtownego wzrostu rentowności amerykańskich obligacji skarbowych, choć MUFG wskazuje na narastające w najbliższym czasie przeciwności dla tej odporności. W nocie zwrócono uwagę na rozbieżność między azjatyckimi walutami a zarówno spreadami rentowności USA, jak i bezwzględnym poziomem rentowności w USA, przy jednoczesnej szerszej kompresji azjatyckich stóp względem Treasuries. Wskazano też na siłę KRW i TWD oraz relatywnie lepsze zachowanie CNY.
Kolejnym wyznacznikiem spokoju jest pozycjonowanie implikowane przez opcje: implikowana zmienność FX na USD/CNH spadła do minimów niewidzianych od dekad. W analizie argumentuje się, że efekt przeniesienia na Azję zależy mniej od kierunku zmian rentowności w USA, a bardziej od ich źródeł; ruchy coraz silniej powiązane z bardziej restrykcyjną polityką i wyższą premią za ryzyko, wraz z wczesnymi sygnałami trybu risk-off, są przedstawiane jako mniej sprzyjające tło dla regionu.
Ryzyko nagłego skoku zmienności walutowej w Azji
Uważamy, że traderzy instrumentów pochodnych powinni przygotować się na nagły wzrost zmienności azjatyckich walut, gdy ostatnia rozbieżność względem rosnących rentowności USA osiągnie punkt krytyczny. Przy rentowności 10-letnich obligacji USA, która ostatnio ponownie wzrosła w okolice 4,40%, historyczne korelacje sugerują, że azjatyckie waluty „grają na czas”. Traderzy powinni rozważyć zakup opcji call na USD/CNH lub USD/KRW w celu zabezpieczenia się przed gwałtowną deprecjacją walut regionalnych.
Aby ująć to ryzyko w odpowiedniej perspektywie: implikowana zmienność jednomiesięczna na USD/CNH ostatnio oscylowała w pobliżu wielodekadowych minimów na poziomie 3,8% — poziomu, który historycznie poprzedzał ostre korekty rynkowe. Gdy w poprzednich cyklach zmienność kurczyła się do podobnych poziomów, późniejsze wybicie wywoływało szybkie dewaluacje na azjatyckich rynkach kasowych. Rekomendujemy pozycjonowanie pod zmianę reżimu zmienności poprzez wdrażanie strategii długiego straddle’a lub strangle’a na płynnych parach walutowych z Azji.
Strategiczne pozycjonowanie w instrumentach pochodnych na stopy i waluty
Bazowym czynnikiem stojącym za oczekiwaną zmianą jest rosnąca premia terminowa w USA, która podbija rentowności Treasuries, nawet gdy regionalne banki centralne utrzymują łagodne nastawienie. Rosnący spread rentowności, w połączeniu z ostatnim wzrostem globalnych wskaźników risk-off, sygnalizuje, że sprzyjające środowisko dla azjatyckich aktywów dobiega końca. Zalecamy traderom instrumentów pochodnych płacenie stałej stopy w regionalnych swapach stopy procentowej, szczególnie w Korei Południowej i na Tajwanie, aby skorzystać z nieuniknionego przeszacowania azjatyckich stóp w górę.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
