Badanie ECB dotyczące dostępu przedsiębiorstw do finansowania (SAFE), oparte na odpowiedziach ponad 5 tys. firm, pokazuje łagodzenie oczekiwań w zakresie kształtowania cen. Oczekiwany wzrost cen sprzedaży spowolnił do 3,2% r/r wobec 3,5% w poprzedniej edycji badania, co wskazuje na chłodniejsze perspektywy cenowe w najbliższym okresie.
Oczekuje się również osłabienia presji kosztowej: firmy zakładają, że koszty nakładów pozapłacowych, w tym energii, wzrosną o 5,2% r/r, wobec 5,8% wcześniej. Oczekiwania inflacyjne w horyzontach 1-, 3- i 5-letnim pozostały zasadniczo bez zmian, natomiast oczekiwania dotyczące wzrostu cen sprzedaży, kosztów nakładów pozapłacowych oraz wynagrodzeń obniżyły się. Badanie wskazuje też, że wojna na Bliskim Wschodzie skłania firmy do poszukiwania alternatywnych dostawców oraz poprawy efektywności energetycznej.
Implikacje dla polityki pieniężnej i instrumentów pochodnych na stopy procentowe
Ponieważ najnowsze badanie SAFE ECB pokazuje spadek oczekiwań firm dotyczących inflacji i kosztów, w nadchodzących tygodniach rośnie argumentacja za łagodzeniem polityki pieniężnej w strefie euro. Przy spadku oczekiwań dla cen sprzedaży do 3,2% oraz obniżeniu dynamiki nakładów pozapłacowych do 5,2% presja na bank centralny, by utrzymywać wysokie stopy procentowe, szybko słabnie. Taka konfiguracja wspiera kontynuację cyklu obniżek, w ramach którego stopa depozytowa zaczęła w ostatnich miesiącach zbliżać się do poziomu 2,5%.
Dla traderów instrumentów pochodnych na stopy procentowe rekomendujemy pozycjonowanie pod dalszy spadek rentowności poprzez zajmowanie długich pozycji w kontraktach terminowych na 3-miesięczny Euribor. Historycznie, gdy perspektywa kosztowa w sektorze przedsiębiorstw mięknie w tak szybkim tempie, rentowności obligacji skarbowych mają tendencję do podążania w dół, ponieważ rynek dyskontuje luźniejszą politykę pieniężną. Zakup opcji na dług skarbowy strefy euro lub przyjmowanie stałej stopy (receiving fixed) w euro swapach stopy procentowej daje obecnie atrakcyjny profil relacji zysku do ryzyka.
Strategie transakcyjne na instrumentach pochodnych na akcje i FX
Na rynku derywatów akcyjnych warto rozważyć zakup opcji call na indeksy spółek z sektora dóbr konsumpcyjnych wyższego rzędu oraz przemysłowego, które skorzystają bezpośrednio na niższych kosztach nakładów. O ile napięcia geopolityczne na Bliskim Wschodzie zmuszają firmy do poszukiwania alternatywnych dostawców energii, to ogólny spadek oczekiwań kosztowych sugeruje, że te dostosowania w łańcuchach dostaw są już skutecznie zarządzane. Taka odporność zwiększa bezpieczeństwo strategii wzrostowych na akcjach, zwłaszcza gdy tańszy kredyt zaczyna poprawiać marże zysków przedsiębiorstw.
Wreszcie, w derywatach walutowych oczekujemy presji spadkowej na euro, ponieważ ECB prawdopodobnie będzie ciąć stopy szybciej niż Rezerwa Federalna. Strategie transakcyjne powinny koncentrować się na zakupie opcji put na EUR/USD, aby skorzystać na pogłębiającej się dywergencji polityki pieniężnej. Ostatnie dane makroekonomiczne pokazujące, że inflacja w strefie euro utrzymuje się blisko celu 2,0%, dodatkowo wspierają ten krótkoterminowo negatywny scenariusz dla euro.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
