Amerykański Departament Skarbu poinformował, że podwoi skalę części operacji odkupu obligacji, których celem jest wsparcie płynności w segmencie długoterminowych papierów skarbowych. Zgodnie z oświadczeniem cytowanym przez Reutersa, odkupy wspierające płynność dla długoterminowych nominalnych obligacji kuponowych wzrosną z 2 mld USD do co najmniej 4 mld USD na operację. Zmiana jest ukierunkowana na długi koniec krzywej dochodowości i obejmuje dwa segmenty zapadalności.
Większe operacje obejmą papiery o terminach zapadalności od 10 do 20 lat oraz od 20 do 30 lat. Mają rozpocząć się 9 września i potrwać do 4 listopada. Odkupy pozwalają Departamentowi Skarbu wycofywać z obiegu starsze, mniej płynne serie obligacji, przy czym – jak zaznaczono – dostosowanie nie zmienia łącznej kwoty zadłużenia rządu USA.
Strategiczne pozycjonowanie przed odkupami obligacji przez Departament Skarbu USA
Powinniśmy strategicznie ustawić portfel, ponieważ Departament Skarbu USA przygotowuje się do podwojenia operacji odkupu do 4 mld USD na sesję dla dłuższego końca krzywej, począwszy od 9 września. Ten zastrzyk płynności jest skierowany konkretnie w segmenty 10–20 lat oraz 20–30 lat, które historycznie charakteryzują się szerszymi spreadami bid-ask. Poprzez absorpcję tych mniej płynnych emisji „off-the-run” rząd aktywnie ogranicza skrajną zmienność na długim końcu krzywej dochodowości.
Implikacje dla handlu instrumentami pochodnymi i kontekst historyczny
Dla traderów instrumentów pochodnych nadchodząca zmiana oznacza, że warto szukać możliwości wykorzystania zawężania się różnicy między obligacjami off-the-run a on-the-run. Historycznie, gdy płynność poprawia się w tych konkretnych segmentach długu, zmienność implikowana w długoterminowych opcjach na stopy procentowe – takich jak opcje na kontrakty terminowe na 10- i 30-letnie obligacje skarbowe – ma tendencję do spadku. Oczekujemy, że ten „bufor” 4 mld USD realizowany co dwa tygodnie będzie tłumił nagłe skoki rentowności, czyniąc strategie krótkiej zmienności, takie jak iron condory czy wystawianie strangle’i out-of-the-money na opcjach na obligacje skarbowe, szczególnie atrakcyjnymi w perspektywie najbliższych dwóch tygodni.
Można też odwołać się do precedensów – na przykład do uruchomienia przez Departament Skarbu pierwszych programów odkupu w maju 2024 r., które skutecznie wygładziły bariery w obrocie, nie zmieniając jednocześnie podaży netto długu. Obecne dane rynkowe pokazują, że spread między najnowszą emisją obligacji 30-letnich a starszymi seriami zaczął już stabilizować się w oczekiwaniu na to wsparcie płynności. Rekomendujemy budowanie długich pozycji w bardzo płynnych kontraktach on-the-run przy jednoczesnej sprzedaży zabezpieczenia na starszych, mniej płynnych obligacjach, aby wykorzystać tę strukturalną zmianę jeszcze przed oficjalnym startem operacji 9 września.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
