Amerykański rynek stóp procentowych (rates) w czwartek uległ dalszemu wypiętrzeniu krzywej po tym, jak słabszy od oczekiwań odczyt głównego (headline) wskaźnika cen PCE wywołał początkową falę wzrostów, choć mocniejsze dane o dochodach i wydatkach gospodarstw domowych dodały złożoności dla USD. Decyzja w sprawie Lisy Cook nie została wydana przez Sąd Najwyższy USA (SCOTUS), a kolejne opinie zaplanowano na poniedziałek. Przy ograniczonej liczbie nowych impulsów uwaga przesuwa się na piątkową publikację nastrojów konsumentów U Mich oraz wypowiedzi przedstawicieli Rezerwy Federalnej, podczas gdy rozwój sytuacji geopolitycznej na Bliskim Wschodzie pozostaje krótkoterminowym punktem obserwacji.
Bazowy PCE wzrósł w maju o 0,32% m/m i wyniósł 3,4% r/r, podczas gdy headline PCE osiągnął 0,45% m/m i 4,1% r/r, przy czym do mocniejszego odczytu headline przyczyniła się energia. Prognoza TD dla bazowego PCE wynosiła 0,36% wobec 0,3% w konsensusie. Rynkowa miara bazowego PCE wyniosła 0,24% m/m, a siła odczytu była częściowo powiązana z usługami finansowymi. W komentarzach Fed Goolsbee podważał znaczenie forward guidance, a Williams wskazywał na brak wyraźnej skłonności do podwyżek, jednocześnie sugerując, że cięcia mogą zostać przesunięte na lata 2027–2028; Kashkari ma zabrać głos w panelu Aspen Ideas.
Nerwowe warunki rynkowe i perspektywy polityki
Widzimy, że amerykański rynek stóp procentowych handluje bez wyraźnego kierunku, gdy inwestorzy przetwarzają najnowsze raporty makro. Ostatnie dane z PCE pokazały słabszą inflację w ujęciu headline, ale zostało to zrównoważone zaskakująco silnymi odczytami dochodów i wydatków osobistych. Ten mieszany obraz generuje szarpane warunki handlu i utrudnia zajęcie jednoznacznego, kierunkowego zakładu na dolara amerykańskiego.
Uważamy, że najnowszy odczyt inflacji bazowej PCE, który w maju wyniósł 2,5% r/r, potwierdza, że presja cenowa nie wymyka się spod kontroli. Jednak fakt, że poziom ten wciąż jest wyraźnie powyżej celu Fed na poziomie 2%, komplikuje ścieżkę polityki stóp procentowych. Rynek wycenia obecnie przedłużoną pauzę ze strony Fed, a stopa funduszy federalnych ma pozostać stabilna w okolicach 3,75%.
Ostatnie wypowiedzi przedstawicieli Fed sugerują, że nie spieszą się z obniżkami i przeciwstawiają się rynkowym oczekiwaniom szybkiego luzowania. Ta perspektywa, w połączeniu z uporczywą inflacją w sektorze usług, sprawia, że podchodzimy ostrożnie do podejmowania zbyt dużego długoterminowego ryzyka stopy procentowej. Historia pokazuje, że w podobnych okresach niepewności, takich jak boczne rynki z lat 2015–2016, zmienność potrafi niespodziewanie gwałtownie wzrosnąć.
Strategie rynkowe w warunkach niepewności
Najnowszy odczyt nastrojów konsumentów Uniwersytetu Michigan dodatkowo zaciemnia obraz, spadając do 7-miesięcznego minimum na poziomie 65,6. Słaby sentyment stoi w sprzeczności z mocnymi danymi o wydatkach, co sugeruje rozważenie strategii korzystających na silnym ruchu w dowolną stronę, takich jak długie straddle na kluczowych parach walutowych, np. EUR/USD. Bez wyraźnego katalizatora rynek prawdopodobnie pozostanie w przedziale wahań.
W tym otoczeniu rekomendujemy ostrożne podejście, z koncentracją na krótkoterminowych okazjach. Brak bezpośrednich impulsów oraz utrzymujące się napięcia geopolityczne na Bliskim Wschodzie sugerują, że implikowana zmienność może być niedoszacowana. Sprzedaż krótkoterminowych opcji w celu inkasowania premii może być sensowną strategią, podczas gdy czekamy na bardziej jednoznaczny sygnał.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
