Nadchodzący tydzień: słaby raport NFP zmienia oczekiwania dotyczące stóp Fed

Przegląd

• Zatrudnienie poza rolnictwem w USA (NFP – miesięczny raport o liczbie etatów w gospodarce poza sektorem rolnym) spadło w lipcu o 23 tys., a stopa bezrobocia obniżyła się do 4,1%, przy spadku aktywności zawodowej (odsetek osób pracujących lub szukających pracy) do 61,4%.
• Słabsze dane z rynku pracy ograniczyły oczekiwania na kolejną podwyżkę stóp we wrześniu i skierowały uwagę na najbliższy odczyt inflacji CPI w USA.
• Niższy CPI (wskaźnik cen konsumpcyjnych) może wzmocnić scenariusz pauzy Fed, a wyższy odczyt może podbić popyt na dolara i obciążyć złoto.
• W tym tygodniu warto obserwować: USDX (indeks dolara), EURUSD, GBPUSD, złoto i Bitcoina w pobliżu ważnych poziomów technicznych (kluczowe strefy cenowe wsparcia/oporu).

Decyzja Fed we wrześniu staje się kluczowa

Dane z amerykańskiego rynku pracy zaskoczyły rynki w ubiegłym tygodniu. Liczba etatów poza rolnictwem (NFP) spadła w lipcu o 23 tys., zamiast oczekiwanego wzrostu, a odczyty za poprzednie miesiące skorygowano w dół. Spadek wynikał głównie z ubytku 53 tys. miejsc pracy w sektorze publicznym, podczas gdy w sektorze prywatnym zatrudnienie wzrosło o ok. 30 tys.

Stopa bezrobocia spadła do 4,1%, ale jednocześnie obniżył się wskaźnik aktywności zawodowej do 61,4%. Ubywa też osób pracujących lub aktywnie szukających pracy. To sugeruje słabszy obraz rynku pracy, niż wynikałoby wyłącznie ze stopy bezrobocia.

Raport zmienił oczekiwania na wrzesień. Według wyceny CME FedWatch (narzędzie pokazujące, jak rynek wycenia prawdopodobieństwo zmian stóp Fed na podstawie kontraktów terminowych) prawdopodobieństwo kolejnej podwyżki stóp spadło z ok. 55% przed publikacją danych do ok. 42% po niej. Rynek przesunął się więc z lekkiej przewagi scenariusza podwyżki w stronę scenariusza „bez zmian”.

Zmiana oczekiwań wpływa też na wyceny aktywów. Reuters podał, że amerykańskie akcje zaczynają tydzień blisko rekordów, a dane o inflacji stają się ważnym testem zarówno dla wycen giełdowych, jak i dla oczekiwań wobec polityki Fed (Rezerwy Federalnej – banku centralnego USA).

Teraz na pierwszym planie jest inflacja

Kolejny test to inflacja CPI w USA w środę, 12 sierpnia.

W materiale dla VT Markets prognoza inflacji CPI ogółem to 3,4% r/r (rok do roku) wobec 3,5% wcześniej, a inflacji bazowej (core CPI – wskaźnik po wyłączeniu najbardziej zmiennych cen, zwykle żywności i energii) 2,5% wobec 2,6%. Wynik niższy od poprzednich odczytów wzmocni tezę, że presja cenowa słabnie.

Dane o inflacji są tym ważniejsze, że raport z rynku pracy nie dał jednoznacznego sygnału dla Fed. Słabsze zatrudnianie zmniejsza presję na dalsze zacieśnianie polityki (czyli podnoszenie stóp), ale bezrobocie na poziomie 4,1% daje decydentom przestrzeń, by nadal koncentrować się na inflacji.

Niższy CPI wzmocni argument za pozostawieniem stóp bez zmian we wrześniu. Wyższy od oczekiwań odczyt zadziała odwrotnie, zwłaszcza jeśli inflacja w usługach (wzrost cen usług, często bardziej „lepki” i trudniejszy do zbicia) pozostanie wysoka.

Zmiana metodologii PCE to dodatkowy czynnik

Preferowana przez Fed miara inflacji, PCE (wskaźnik cen wydatków konsumpcyjnych – podobny do CPI, ale oparty na innej metodzie i koszyku wydatków), ma przejść zmianę metodologiczną.

Począwszy od danych za sierpień publikowanych we wrześniu, BEA (Bureau of Economic Analysis – amerykański urząd statystyczny) zmieni sposób liczenia inflacji m.in. w oprogramowaniu komputerowym, usługach prawnych i doradztwie inwestycyjnym. Szacunki mówią, że może to obniżyć raportowaną inflację PCE o ok. 0,2 pkt proc. (punktu procentowego).

Ta korekta nie zmienia sposobu liczenia CPI. Dlatego środowy CPI będzie ważnym porównaniem: pokaże, czy niższa inflacja jest widoczna także w innym, niezależnym wskaźniku.

Jeśli CPI również spadnie, rynek może mocniej uwierzyć w wygasanie presji cenowej. Jeśli CPI pozostanie wysokie, niższe PCE może być oceniane ostrożnie, bo część „poprawy” wynikałaby ze zmiany metodologii.

Trzy scenariusze rynkowe do obserwacji

Dolar nadal pod presją

Indeks dolara (USDX – miara siły USD wobec koszyka głównych walut) po publikacji NFP z lipca wyznaczył nowe lokalne minimum, a następnie odbił. Ponieważ słabsze dane o zatrudnieniu ograniczyły oczekiwania na wrześniową podwyżkę, USDX pozostaje narażony na spadki, jeśli CPI potwierdzi hamowanie inflacji. W przypadku odbicia warto obserwować 99,60 i 100,20, a przy dalszym osłabieniu kluczowe są 98,95 i 98,70.

Złoto celuje w wybicie powyżej 4 380

Złoto jest w rejonie 4 360, gdy rynek na nowo wycenia wrześniową ścieżkę polityki Fed po słabych danych z rynku pracy. Wybicie powyżej 4 383 może otworzyć drogę do 4 455, a dłuższa konsolidacja (ruch boczny) może skierować uwagę na 4 270. Kolejnym impulsem może być odczyt CPI w USA.

Aktywa ryzykowne czekają na ruch Fed

S&P 500 (indeks 500 największych spółek w USA) pozostaje w płytkiej konsolidacji, a istotna jest strefa 7 550. EURUSD utrzymuje się w okolicach 1,1585, a GBPUSD może testować 1,3530, jeśli wróci popyt. Bitcoin jest blisko 64 550; strefy płynności po stronie wzrostów (obszary, gdzie zwykle leży więcej zleceń i rynek może szybciej się przemieszczać) to 65 401 i 65 736, a ważny poziom spadkowy to 64 147. Niższa inflacja w USA może wspierać aktywa ryzykowne, bo zmniejsza szanse na dalsze podwyżki stóp, natomiast wyższy CPI może znów podnieść zmienność.

Kluczowe oznaczenia instrumentów

USDX | EURUSD | GBPUSD | XAUUSD | BTCUSD

Nadchodzące wydarzenia

Kluczowe ruchy tygodnia

USDX

• Obserwuj 99,60 i 100,20: te poziomy mogą przesądzić, czy USDX przejdzie w szerszy ruch boczny (konsolidację), czy wróci do trendu spadkowego.
• Przy spadkach kluczowe wsparcia (strefy, gdzie popyt często hamuje zniżkę) to 98,95 i 98,70.

EURUSD

• EURUSD utrzymywał się w okolicy obserwowanej strefy 1,1585, gdy słabsze dane z USA osłabiały dolara.
• Spadek poniżej 1,1585 kieruje uwagę na 1,1525. Trwały ruch w górę może odsłonić 1,1600 i 1,1635.

XAUUSD (złoto)

• Złoto jest w rejonie 4 360; rynek może dalej poruszać się bokiem albo najpierw wybić powyżej 4 383.
• Jeśli utrzyma się konsolidacja, szukaj sygnałów popytu w okolicach 4 270.
• Przy wzrostach obserwuj 4 455 jako potencjalną strefę podaży (miejsce, gdzie sprzedający mogą hamować zwyżkę).

SP500

• Konsolidacja na S&P 500 pozostaje płytka.
• Pozwól rynkowi dalej budować bazę i obserwuj strefę 7 550 pod kątem sygnałów wzrostowych.

BTCUSD

• Bitcoin był w okolicy obserwowanej strefy 64 550 po reakcji rynku na zmiany oczekiwań dotyczących stóp w USA.
• Wzrost może przetestować strefy płynności 65 401 i 65 736. Zamknięcie poniżej 64 147 zwiększa ryzyko dalszych spadków.

Wnioski

Rynek wchodzi w tydzień, w którym decyzja Fed na wrzesień coraz bardziej zależy od inflacji, a nie tylko od danych o zatrudnieniu. W lipcu NFP spadł o 23 tys., a dane za wcześniejsze miesiące skorygowano w dół. Stopa bezrobocia obniżyła się do 4,1%, ale aktywność zawodowa spadła do 61,4%. Słabsze dane z rynku pracy zmniejszyły oczekiwania na wrześniową podwyżkę, jednak inflacja pozostaje kluczowa.

Publikacja CPI w USA 12 sierpnia to najważniejsze wydarzenie dla dolara, złota i aktywów ryzykownych. Odczyt niższy od prognoz może przedłużyć słabość USD oraz wspierać złoto i akcje. Wyższy odczyt może podbić oczekiwania co do stóp i wzmocnić dolara. Warto obserwować 99,60 i 100,20 na USDX, 4 383 i 4 455 na złocie oraz 7 550 na S&P 500.

Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.