Najważniejsze wnioski:
- Inflacja w USA wyhamowała bardziej, niż zakładano: główny wskaźnik CPI spadł do 3,5% r/r, a CPI bazowy do 2,6%, co zmniejsza presję na Fed (bank centralny USA), by dalej podnosić stopy.
- Rynki pozytywnie zareagowały na niższy odczyt CPI: złoto podrożało, a dolar osłabił się, bo inwestorzy ograniczyli zakłady na kolejne podwyżki stóp.
- Ceny energii pozostają największym ryzykiem dla inflacji: napięcia na Bliskim Wschodzie i drożejąca ropa mogą odwrócić część ostatniej poprawy.
- Fed najpewniej pozostanie „zależny od danych”, czyli będzie podejmować decyzje po kolejnych odczytach, zanim dokona większych zmian w polityce.
- Złoto wspierają niższe oczekiwania co do stóp oraz popyt na „bezpieczną przystań” (aktywa kupowane w okresach niepewności), ale metal może tracić, jeśli droższa ropa ponownie podbije obawy o inflację.
- Giełdy skorzystały na mniejszych obawach o stopy, jednak ryzyko geopolityczne i inflacja napędzana energią nadal są kluczowymi zagrożeniami.
Inflacja w USA hamuje: dlaczego rynki zareagowały pozytywnie?
Ceny złota wzrosły, a dolar osłabił się po najnowszej publikacji CPI w USA. Dane sugerują hamowanie inflacji, co obniżyło oczekiwania na dalsze zacieśnianie polityki przez Fed (czyli kolejne podwyżki stóp i utrzymywanie drogiego pieniądza).
Raport CPI za lipiec pokazał, że inflacja w ujęciu miesiąc do miesiąca spadła o 0,4%, podczas gdy rynek oczekiwał spadku o 0,1%. W ujęciu rocznym CPI wyhamował do 3,5%, poniżej prognoz 3,8% i wobec wcześniejszych 4,2%.
CPI bazowy (czyli inflacja po wyłączeniu cen żywności i energii, które często mocno się wahają) nie zmienił się miesiąc do miesiąca i spowolnił do 2,6% r/r, poniżej oczekiwań 2,8%.
Słabsze od prognoz dane o inflacji skłoniły rynek do szybkiej korekty oczekiwań wobec kolejnych decyzji Fed. Niższa inflacja zmniejsza potrzebę utrzymywania restrykcyjnych warunków pieniężnych (wysokich stóp i trudniejszego dostępu do kredytu). To wspiera złoto, a jednocześnie ciąży dolarowi.
Co niższy CPI oznacza dla Rezerwy Federalnej?
Najnowsze dane dają Fed bardziej komfortowe tło do prowadzenia polityki, bo bank centralny nadal musi równoważyć ryzyko inflacji z obawami o wzrost gospodarczy.
Niższy odczyt CPI sugeruje, że presja cenowa może słabnąć, co zmniejsza potrzebę kolejnych podwyżek stóp. To sprzyja złotu: metal nie daje odsetek, więc gdy oczekiwania na wysokie stopy spadają, maleje „koszt utraconych korzyści” (czyli to, że trzymając złoto, rezygnuje się z odsetek z lokat czy obligacji).
Jednak Fed raczej nie zmieni nastawienia na podstawie jednego raportu o inflacji.
Duży wpływ na spadek CPI miały ceny energii. Ta poprawa może być krótkotrwała, jeśli ropa dalej będzie drożeć.
Czy ropa może ponownie podbić inflację?
Największym ryzykiem dla obecnego trendu inflacyjnego pozostają ceny energii.
Odnowione napięcia na Bliskim Wschodzie ponownie podbiły ceny ropy. To zwiększa obawy, że droższa energia z czasem przeniesie się na szerszą inflację (czyli podwyżki cen w wielu kategoriach).
Drożejąca ropa może podnosić inflację kilkoma kanałami:
- wyższe ceny paliw zwiększają koszty transportu
- droższy fracht (przewóz towarów) podnosi koszt dostaw
- wyższe koszty energii obniżają marże firm (czyli zyski na sprzedaży)
- rosnące koszty produkcji bywają przerzucane na klientów w cenach
To oznacza, że spadek CPI jest poprawą, ale nie musi jeszcze oznaczać trwałego trendu spadkowego inflacji.
Fed będzie śledzić kolejne odczyty, by ocenić, czy presja cenowa faktycznie słabnie.
Co CPI oznacza dla złota?
Złoto początkowo zyskało po niższym CPI, bo słabsza inflacja obniżyła oczekiwania na wyższe stopy procentowe.
Po danych dolar osłabił się: DXY (indeks dolara, który pokazuje siłę USD wobec koszyka głównych walut) spadł o ok. 0,6% w pierwszej reakcji. Słabszy dolar zwykle wspiera złoto, bo metal staje się tańszy dla kupujących posługujących się innymi walutami.
Złoto wspiera też niepewność geopolityczna: w okresach stresu rynkowego inwestorzy często przenoszą część kapitału do „bezpiecznych przystani”.
Jednak kluczowym ryzykiem jest ropa. Jeśli droższa energia znów podbije oczekiwania inflacyjne, rynek może zacząć wyceniać bardziej „jastrzębi” Fed (czyli bardziej skłonny do podwyżek stóp), co zwykle ciąży złotu.
Na razie niższa inflacja i słabszy dolar pozostają wsparciem, ale warto obserwować ropę i oczekiwania wobec Fed.
Co CPI oznacza dla dolara?
Dolar początkowo osłabł po publikacji CPI, bo rynek ograniczył oczekiwania na dalsze zacieśnianie polityki Fed.
Przed raportem inwestorzy obawiali się, że silniejsza inflacja zmusi Fed do utrzymania restrykcyjnego nastawienia (wysokich stóp) lub nawet do kolejnych podwyżek.
Niższe dane CPI przyniosły chwilową ulgę, bo zmniejszyły presję na decydentów.
Perspektywy dolara nadal zależą od kolejnych danych o inflacji. Jeśli energia będzie drożeć i inflacja ponownie przyspieszy, oczekiwania na wyższe stopy mogą szybko wrócić.
Co CPI oznacza dla amerykańskiej giełdy?
Niższa inflacja zwykle wspiera giełdę, bo zmniejsza ryzyko wyższych stóp procentowych.
Sektory wzrostowe, zwłaszcza spółki technologiczne, często zyskują przy niższych rentownościach obligacji (czyli gdy rynek nie wymaga tak wysokiej „nagrody” za trzymanie długu). Wtedy przyszłe zyski firm są wyżej wyceniane, a koszty finansowania spadają.
Jednak rynki nadal będą śledzić wpływ napięć geopolitycznych i cen energii.
Trwały wzrost cen ropy może pogorszyć warunki dla akcji: podnosi koszty firm, osłabia siłę nabywczą konsumentów i zwiększa ryzyko stagflacji (połączenia słabego wzrostu gospodarczego i wysokiej inflacji).
Kluczowy wniosek: CPI spadł, ale ryzyka dla inflacji pozostają
Najnowszy raport CPI uspokoił rynki: inflacja spada, a presja na Fed w krótkim terminie maleje.
Jednak perspektywy inflacji nadal zależą od czynników zewnętrznych, szczególnie cen energii i sytuacji geopolitycznej.
CPI pokazuje, gdzie inflacja była. Kolejny ruch cen ropy może podpowiedzieć, dokąd zmierza.
Najważniejsze pytania
1) Dlaczego giełda rośnie, gdy inflacja w USA hamuje?
Gdy CPI (wskaźnik cen konsumpcyjnych, mierzący zmiany cen w koszyku typowych wydatków gospodarstw domowych) pokazuje hamowanie inflacji, rośnie szansa na niższe stopy procentowe. To obniża koszt kapitału (finansowania) dla firm i sprzyja wynikom. Spółki wzrostowe, np. technologiczne, zyskują też na spadku rentowności obligacji, bo inwestorzy wyżej wyceniają przyszłe zyski.
2) Jak niższy CPI wpływa na dolara?
Niższy od oczekiwań CPI zwykle osłabia dolara, bo zmniejsza szanse na agresywne podwyżki stóp przez Fed. Gdy prognozy stóp spadają, aktywa w USA oferują relatywnie niższy dochód z odsetek. Część kapitału odpływa wtedy w poszukiwaniu wyższych stóp zwrotu, co obniża notowania dolara i może ciążyć indeksowi dolara (DXY).
3) Dlaczego złoto drożeje, gdy dane o inflacji są słabsze?
Złoto rośnie głównie dlatego, że przy niższej inflacji maleje prawdopodobieństwo wysokich stóp, a więc spada „koszt utraconych korzyści” trzymania aktywa bez odsetek. Dodatkowo złoto jest wyceniane w dolarze, więc gdy USD słabnie, metal robi się tańszy dla kupujących z innych krajów.
4) Co zrobi Fed po jednym niskim odczycie CPI?
Fed raczej nie zmieni polityki pieniężnej (poziomu stóp i innych działań wpływających na koszt pieniądza) po jednym odczycie. Bank centralny patrzy na trend w danych, a nie na pojedynczy miesiąc. Niższy CPI zmniejsza presję na podwyżki, ale do zmiany nastawienia potrzebne są kolejne miesiące potwierdzające trwałe hamowanie inflacji.
5) Jak drożejąca ropa może znów podbić inflację?
Wyższe ceny ropy podnoszą koszty w całym łańcuchu dostaw (od produkcji po transport). Droższe paliwo i przewóz zwiększają koszty firm. Jeśli marże są pod presją, część firm przerzuca te koszty na klientów, co podbija inflację ogólną.
6) Czym różni się CPI ogólny od CPI bazowego?
CPI ogólny pokazuje łączną inflację, uwzględniając m.in. żywność i energię, których ceny często gwałtownie się zmieniają. CPI bazowy pomija te dwie kategorie, aby lepiej pokazać bardziej trwałe zmiany cen. Fed często zwraca większą uwagę na CPI bazowy, bo ogranicza wpływ krótkotrwałych wstrząsów, np. skoków cen ropy po wydarzeniach geopolitycznych.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
